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縱觀海外資管市場(chǎng)的發(fā)展，從「手工作坊」到「工業(yè)化生產(chǎn)」是一個(gè)然的趨勢(shì)。

尤其近年來(lái)，面對(duì)全球環(huán)境復(fù)雜多變、資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇等新格局，全球資管巨頭都在積動(dòng)生產(chǎn)管理模式的升和核心能力的鍛造，加速進(jìn)資管「工業(yè)化」的進(jìn)程，以應(yīng)對(duì)新的市場(chǎng)挑戰(zhàn)。

近日，中歐基金以「看見(jiàn)·中歐制造」為主題，在上海舉辦2025年度投資策略會(huì)，分享了「工業(yè)化」投研體系升的探索經(jīng)驗(yàn)與未來(lái)方向。

所謂「中歐制造」，是中歐基金學(xué)習(xí)國(guó)內(nèi)外的資管經(jīng)驗(yàn)和佳實(shí)踐，在統(tǒng)一的投資理念指導(dǎo)下，通過(guò)業(yè)化分工、流程化協(xié)作，力爭(zhēng)輸出定位更清晰、風(fēng)格更穩(wěn)定、長(zhǎng)期額更可期的產(chǎn)品和解決方案。

中歐基金總經(jīng)理劉建平在策略會(huì)上提到，公募基金行業(yè)是「一手擔(dān)兩邊」，一方面要服務(wù)國(guó)的重大戰(zhàn)略，另一方面要滿(mǎn)足居民不斷增長(zhǎng)的理財(cái)需求。而在此背景下，公募行業(yè)的「工業(yè)化」升，是實(shí)現(xiàn)基金產(chǎn)品質(zhì)量和率的良發(fā)展的要前提。

一、資管行業(yè)邁向「工業(yè)化」：「中歐制造」的探索與實(shí)踐

在劉建平看來(lái)，中國(guó)的公募基金行業(yè)須要走工業(yè)化道路，與其所承擔(dān)的歷史使命息息相關(guān)，更是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的「血脈」。作為金融行業(yè)重要分支，資管行業(yè)要寫(xiě)好中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的「五篇大文章」，勢(shì)要提升業(yè)投研能力，引導(dǎo)資金流向符合國(guó)戰(zhàn)略的行業(yè)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，隨著中國(guó)居民財(cái)富管理需求的增長(zhǎng)，資管行業(yè)也需要提供更業(yè)、更普惠的金融服務(wù)，并進(jìn)一步提升投資者回報(bào)與體驗(yàn)。

公募基金行業(yè)要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，即在保證產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量的同時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)，就須要走「工業(yè)化」發(fā)展道路。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，與海外成熟市場(chǎng)資管巨頭相比，年輕的中國(guó)資管行業(yè)所欠缺的能力，也需要「工業(yè)化」的生產(chǎn)來(lái)補(bǔ)齊。

在劉建平看來(lái)，工業(yè)化包含三層含義：一是業(yè)化分工，解決產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題；二是標(biāo)準(zhǔn)化流程，解決協(xié)作問(wèn)題；三是數(shù)智化平臺(tái)，解決率問(wèn)題。

具體而言，以主動(dòng)權(quán)益投資實(shí)踐為例，先，以業(yè)化分工提升投研能力。每位投研同事在自己的分工領(lǐng)域不斷精進(jìn)，成為該領(lǐng)域的，這也是協(xié)作的基礎(chǔ)。

其次，以標(biāo)準(zhǔn)化流程實(shí)現(xiàn)協(xié)作。投研人員在標(biāo)準(zhǔn)化研究和輸出的基礎(chǔ)上，通過(guò)流程的優(yōu)化來(lái)提升操作率，形成的協(xié)同運(yùn)作機(jī)制。

三，以數(shù)智化平臺(tái)賦能投研率。提升數(shù)智化能力水平的在于數(shù)據(jù)的沉淀積累（數(shù)字化）和數(shù)據(jù)的有處理（智能化），終目標(biāo)是提升投研的投資決策率。

長(zhǎng)期來(lái)看，其中的每一個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)直接影響到基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)、客戶(hù)體驗(yàn)以及資管機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)能。

二、破題四重挑戰(zhàn)：權(quán)益投資的「工業(yè)化」

過(guò)去三年，主動(dòng)權(quán)益基金面臨重重挑戰(zhàn)，波動(dòng)的資本市場(chǎng)疊加激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下，額收益獲取并不穩(wěn)定，這也是公募基金在生產(chǎn)范式變革之下，挑戰(zhàn)大的領(lǐng)域之一。

中歐基金權(quán)益投決會(huì)主席周蔚文在策略會(huì)上指出，「當(dāng)前基金經(jīng)理需要面對(duì)“多、少、烈、大”四大難題，即上市公司數(shù)量多、單個(gè)基金經(jīng)理投研精力有限、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品品類(lèi)多且個(gè)別體量大?！?/p>

從中歐基金主動(dòng)權(quán)益團(tuán)隊(duì)的實(shí)踐來(lái)看，破題的關(guān)鍵就是「工業(yè)化」，有助于提長(zhǎng)期Alpha的穩(wěn)定和勝率?！钢鲃?dòng)權(quán)益投研作為資產(chǎn)管理行業(yè)的一個(gè)分支，本質(zhì)上是以獲取股票投資收益為目的的上市公司相關(guān)信息加工處理行業(yè)?！怪芪滴恼J(rèn)為，上市公司公告、調(diào)研、相關(guān)行業(yè)的新聞等海量信息就是「原材料」；各類(lèi)賣(mài)方報(bào)告、公司內(nèi)部研究成果為「中間品」；各個(gè)基金產(chǎn)品及其組合為「產(chǎn)成品」。

在此過(guò)程中，中歐基金權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)通過(guò)六大措施著手發(fā)力：

先是化價(jià)值認(rèn)知，尤其是對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期利潤(rùn)波動(dòng)率的認(rèn)知。

其次，要統(tǒng)一投資理念。中歐基金希望通過(guò)入的基本面研究，抓住產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)機(jī)會(huì)和上市公司中長(zhǎng)期價(jià)值低估機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)為投資者提供更好的長(zhǎng)期回報(bào)。

要想提把握這兩類(lèi)市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力，就需要「中間產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化」和「提可識(shí)別率」提供支持。前者的關(guān)鍵在于提升研究報(bào)告這一「中間產(chǎn)品」的「度」和「顆粒度」，后者則重在用關(guān)鍵數(shù)據(jù)變量說(shuō)話(huà)和增加信號(hào)（如模擬組合的調(diào)整、題討論、基金經(jīng)理參與中間產(chǎn)品的生產(chǎn)）來(lái)提升信息處理率和轉(zhuǎn)化率。

在此基礎(chǔ)上，就算市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，各類(lèi)信息紛繁冗雜，也不用擔(dān)心錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)。因?yàn)?，基于長(zhǎng)期和反復(fù)的訓(xùn)練，中歐基金可以敏銳地把握機(jī)會(huì)出現(xiàn)的信號(hào)。

后，鋼絞線(xiàn)廠(chǎng)家通過(guò)文化建設(shè)，鼓勵(lì)平等和透明的溝通，以提升研究員的發(fā)揮和中間產(chǎn)品的輸出。

天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線(xiàn)有限公司

文化建設(shè)是中歐基金「工業(yè)化」升過(guò)程中的一項(xiàng)重要議題。尤其對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，平等的交流環(huán)境和透明的考核機(jī)制可以提他們輸出的主動(dòng)，進(jìn)而提升整個(gè)業(yè)務(wù)鏈路的協(xié)同率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

基于上述措施實(shí)踐，中歐基金內(nèi)部的模擬組合和度報(bào)告的利用率在過(guò)去三年得到有提升，取得了一定的工業(yè)化成果。

三、打磨生產(chǎn)線(xiàn)：從流程再造到工藝升

知易行難。

眼下，隨著行業(yè)成熟和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，加上「黑天鵝」與「灰犀?！沟某掷m(xù)沖擊，各個(gè)細(xì)分賽道創(chuàng)造收益的難度都在提升。每個(gè)市場(chǎng)參與者都希望能構(gòu)建一套風(fēng)險(xiǎn)更可控、長(zhǎng)期額可期的策略方法。

然而，要真正通過(guò)「工業(yè)化」形成更加科學(xué)和系統(tǒng)的投資流程，構(gòu)建屬于自己的「護(hù)城河」，還是要在業(yè)務(wù)中不斷探索驗(yàn)證，典型如中歐基金的多資產(chǎn)及解決方案投資團(tuán)隊(duì)。

近些年，通過(guò)覆蓋多元資產(chǎn)類(lèi)別、細(xì)分投資策略打造更具韌的投資能力是大勢(shì)所趨，但要管理多元資產(chǎn)并打造能夠滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求的多元化策略，讓來(lái)自不同背景的團(tuán)隊(duì)成員實(shí)現(xiàn)協(xié)同，對(duì)于「標(biāo)準(zhǔn)化」和「流程化」提出了更要求。

在投資實(shí)踐過(guò)程中，該團(tuán)隊(duì)從投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的設(shè)定、資產(chǎn)配置、組合建構(gòu)、風(fēng)控歸因等角度出發(fā)將整個(gè)流程分為設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、組裝、檢測(cè)「四個(gè)車(chē)間」，并通過(guò)一套IT系統(tǒng)將流程固化。

當(dāng)然，一個(gè)流水線(xiàn)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品不僅要做到可復(fù)制、可持續(xù)，還需要更的品質(zhì)，才會(huì)真正有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力?！傅舱劦街圃炀碗x不開(kāi)工藝」，中歐基金基金經(jīng)理許文星分享道，「在過(guò)去兩年制造流程搭建完成的基礎(chǔ)上，中歐基金對(duì)工藝的打磨才剛剛開(kāi)始」。

該消息人士表示，爆炸地點(diǎn)位于俄羅斯卡津斯基維西爾基居民點(diǎn)附近，襲擊使用了遙控引爆裝置，并配合可燃混合物以增強(qiáng)燃燒果，一段管道遭到損壞。

聽(tīng)說(shuō)有些銀行還在搞噱頭吸引客戶(hù)，把月或兩月的貸款年化利率打到了“1”字頭，之后回調(diào)到正常的“2”字頭。這么一搞，市場(chǎng)上就出現(xiàn)了“銀行經(jīng)營(yíng)貸已步入1時(shí)代”的消息了。

再以固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)為例。

一方面，中歐基金通過(guò)自下而上的全員研究支持、自上而下的固收投委會(huì)資產(chǎn)配置指引，來(lái)搭建工業(yè)化投資決策體系；另一方面，中歐基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)著力構(gòu)建了牢固的風(fēng)險(xiǎn)控制和信用研究能力，其風(fēng)險(xiǎn)防線(xiàn)可以覆蓋5大類(lèi)主要風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)立50個(gè)以上風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)指標(biāo)，信用研究度覆蓋過(guò)3500發(fā)行主體。

此外，以生成式人工智能為代表的新一輪技術(shù)浪潮加速來(lái)襲，在各行各業(yè)的「工業(yè)化」升道路上，生產(chǎn)方式、組織形式的變革都在提速。

中歐基金量化投資總監(jiān)曲徑在分享中提到，量化團(tuán)隊(duì)把人類(lèi)智慧和人工智能分成兩部分：

一方面，基金經(jīng)理可以基于自身的長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)形成選股思路和方法；另一方面，系統(tǒng)化模型則在數(shù)據(jù)挖掘、處理和模型構(gòu)建方面發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而反饋給基金經(jīng)理一張能夠展現(xiàn)A股全貌的圖譜，再由基金經(jīng)理做出前瞻判斷和投資決策。

截止到今年三季度，我國(guó)公募基金規(guī)模突破32萬(wàn)億元，規(guī)模再創(chuàng)歷史新（數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)，截止日期：2024/9/30）。

在此背景下，資產(chǎn)管理早已不是基金經(jīng)理「一個(gè)人」的生意，而是需要通過(guò)打造一個(gè)更加、敏捷、有韌的組織為員工、客戶(hù)甚至整個(gè)社會(huì)實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模、更加可持續(xù)的價(jià)值創(chuàng)造。

眼下，國(guó)內(nèi)資管工業(yè)化的進(jìn)程才剛剛開(kāi)始。生產(chǎn)范式的變革注定是一場(chǎng)漫長(zhǎng)的、充滿(mǎn)變化和未知的探索。至少，從「中歐制造」開(kāi)始，中國(guó)公募基金行業(yè)自我革新的變化正在路上。

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上內(nèi)容僅供參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，也不作為任何投資建議。其中的觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。未經(jīng)同意請(qǐng)勿引用或轉(zhuǎn)載。

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