一上海發(fā)布研報(bào)稱，維持銀河娛樂（00027）“買入”評(píng)，目標(biāo)價(jià)50.06港元，集團(tuán)擁有良好的產(chǎn)品和服務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債狀況在行業(yè)里穩(wěn)健，未來銀河還有路凼四期項(xiàng)目、橫琴項(xiàng)目及潛在海外項(xiàng)目的出，隨著更多產(chǎn)品的出和優(yōu)化（尤其是嘉佩樂酒店及度假村的投入），該行相信集團(tuán)的市場份額將能繼續(xù)提升。

一上海主要觀點(diǎn)如下：

25年三季度業(yè)績概況

銀河凈收益同比增長14.0%，環(huán)比增長1.0%到121.6億港元（恢復(fù)到2019年同期的95.7%）。貴賓賭枱轉(zhuǎn)碼數(shù)同比增長46.28%，環(huán)比增長16.6%（恢復(fù)到2019年同期的39.7%）；中場博彩收益同比增長12.8%，環(huán)比增長7.4%（為2019年同期的129.3%）。集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長13.6%，環(huán)比減少6.4%到33.4億港元（恢復(fù)到2019年同期的81.3%），EBITDA率為27.5（同比減少0.1%，環(huán)比下跌2.2%。9月臺(tái)風(fēng)的影響，估計(jì)在1.4億港元左右?？傮w業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期潛江預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，資產(chǎn)負(fù)債狀況維持非常穩(wěn)健，持有凈現(xiàn)金為348億港元。

澳門銀河及星際酒店業(yè)績概況

據(jù)聯(lián)合國新聞網(wǎng)、卡塔爾半島電視臺(tái)和美國有線電視新聞網(wǎng)等多媒體報(bào)道，受風(fēng)暴“拜倫”影響，持續(xù)的暴雨和寒潮致加沙地帶出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，對(duì)加沙地帶流離失所的民眾構(gòu)成生存威脅。

更值得關(guān)注的是，2025年龐后人查庫時(shí)發(fā)現(xiàn)，包括這幅畫在內(nèi)的5件文物“消失”。經(jīng)記者追蹤，鋼絞線廠家這些文物1997年被劃撥給江蘇省文物總店，2001年《江南春》圖卷還以6800元的價(jià)格被賣出，銷售清單明示為《仿仇英山水卷》，整個(gè)過程龐后人毫不知情。

期內(nèi)澳門銀河和星際酒店的凈收益分別同比增長20%及減少6%潛江預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，環(huán)比增長1%和增長8%到101億和13億港元（分別恢復(fù)到2019年同期的108%及50%）；經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為30.7和3.7億港元（分別同比增長20%和減少7%，環(huán)比減少8%及增長22%，恢復(fù)到2019年同期的97%及45%）。EBITDA率分別為30.4%及29.2%，澳門銀河及星際酒店的酒店入住率分別為98%和99%。

澳門銀河三和四期的更新

澳門銀河的十個(gè)酒店品—嘉佩樂酒店及度假村大部分的設(shè)施均已開放，客戶的反應(yīng)良好；剩下的設(shè)施包括一間特餐廳預(yù)計(jì)在明年初會(huì)投入服務(wù)。集團(tuán)也在繼續(xù)進(jìn)；澳門銀河四期的建筑工程，預(yù)計(jì)在2027年完工。此項(xiàng)目發(fā)展面積約為60萬平方米，將引入多間端并度進(jìn)駐澳門的酒店品，擁有5，000個(gè)座位的劇院、多元化的餐飲、零售、非博彩設(shè)施、綠化園林和水上玩樂園區(qū)。全年的資本開支預(yù)計(jì)會(huì)大幅少于之前70億元的預(yù)算，期內(nèi)投入了6.3億元，而明年的預(yù)算約為70億元。

近期表現(xiàn)

三季度零售的表現(xiàn)也有環(huán)比。于2025年1-9月，集團(tuán)舉辦了約260場娛樂、體育、藝術(shù)與文化、以及會(huì)展活動(dòng)，促進(jìn)澳門銀河的客流量同比增長41%。行業(yè)的競爭維持在可控范圍。華都娛樂場已于2025年10月31日終止?fàn)I運(yùn)。期內(nèi)每天的經(jīng)營開支環(huán)比增加了8%到37百萬元。三季度的市場占有率維持穩(wěn)定（約19.6%），短期預(yù)期能維持在20%+左右。百老匯項(xiàng)目的改造將在稍后的時(shí)間。

風(fēng)險(xiǎn)因素

經(jīng)濟(jì)增長比預(yù)期差、政策風(fēng)險(xiǎn)、來自其他經(jīng)營者的競爭

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