記者 | 離漓隨州預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格
編輯 | 彭潔云
中信建投火了！
過去5個月里，這次新股券商從6元一路攀升到30元附近，上漲近5倍。今年3月初，更是創(chuàng)造出10天8個漲停的瘋狂股價，市值躍居券業(yè)二位。在科創(chuàng)板的強力助下，作為投行龍頭，中信建投是當(dāng)之無愧的資本寵兒。
中信建投又熄火了？
天津市瑞通預(yù)應(yīng)力鋼絞線有限公司繼華泰證券3月8日發(fā)布份看空研報后，各路同行的“賣出”、“中”評也是紛至沓來。一時之間，中信建投又陷入是否能夠躋身券商一梯隊的爭議之中。
欲戴皇冠，承其重。透過中信建投證券新發(fā)布的2018年年報，或許可將這股價在短短5個月內(nèi)瘋狂上漲5倍的證券公司全貌基本勾勒出來。這明星券商距離“一梯隊”的距離還有多遠？
市值在這頭，營收凈利在那頭截至3月21日，A股上市券商中，總市值過千億人民幣的有十。中信建投以1998億元的總市值位居二。較中信證券2975.91億元總市值還相差千億，但已越華泰證券、國泰君安、海通證券等頭部券商。
雖然總市值排名二，但中信建投凈資產(chǎn)僅為460.55億元，大幅低于其他券商，在總市值前十大券商中墊底。
除此以外，中信建投的營收和凈利在市值前十大券商中的表現(xiàn)也差強人意，都排在七名的位置。
從總體財務(wù)數(shù)據(jù)看，中信建投2018年109.07億元的營收和30.87億元的凈利潤，分別同比下降3.50%和23.11%，在報告期證券市場低迷的大背景下，這樣的成績好于證券行業(yè)整體水平。
但與市值相近的國泰君安證券相比，從對值看，中信建投的營收和凈利都只是國泰君安的一半左右，對于中信證券272.09億元的營收和73.15億的凈利潤，則更是望其項背。
繼華泰證券3月8日發(fā)布份看空研報后，在年報發(fā)布后，中信建投又遭到了中銀國際、天風(fēng)證券等5同行的密集“降”。
其中隨州預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，光大證券和山西證券對其做出“中”評；天風(fēng)證券和中銀國際證券分別從“增持”下調(diào)至“持有”和“中”；華金證券從“買入-B”下調(diào)至“賣出-B”。
華泰證券就表示，中信建投處于A股上市券商中二位，顯著于其凈資產(chǎn)、營收和凈利潤等指標的排名位置，遠同梯隊可比券商。市場體量越基本面低位，估值嚴重透支成長預(yù)期，存在較大下行風(fēng)險。
華金證券則提出三點理由：一是在互聯(lián)互通、同股同權(quán)的情況下，中信建投的A股價格已是H股的425%；二是中信建投ROE（凈資產(chǎn)收益率）并不突出，公司盈利能力難長期支撐目前估值；三是隨著中信建投33億股限售股（是目前流通盤8.25倍）的解禁，屆時中信建投因自由流通市值較小而產(chǎn)生的流動溢價將不復(fù)存在。
國際業(yè)務(wù)近年虧，財富管理成本企中信建投國際于2012年7月在香港注冊成立，是中信建投證券的全資海外子公司，也是中信建投證券開展國際業(yè)務(wù)的主體公司。
值得注意的是，中信建投國際總經(jīng)理胡斌，是中信建投證券董監(jiān)管人員中年紀小的一位。他在年僅34歲時就開始和王常青、李格平等券商老將一同成為中信建投執(zhí)行委員會委員，為核心決策部門12人之一。
公開資料顯示，胡斌1981年7月生，2003年本科畢業(yè)于英國丁堡南派爾大學(xué)商學(xué)院、山東財政學(xué)院。2004年參加工作，先后供職于中信集團旗下多金融機構(gòu)。2014年6月，胡斌從中信集團空降至中信建投，擔(dān)任中信建投紀委書記至2016年1月。2016年1月之后，胡斌便出任國際業(yè)務(wù)部行政負責(zé)人、位居執(zhí)行委員會委員，同時擔(dān)任中信建投國際執(zhí)行董事、總經(jīng)理。
在胡斌執(zhí)掌中信建投國際后，其海外（主要是香港）業(yè)務(wù)呈現(xiàn)較大起伏。
財報顯示，2017年上半年，中信建投在香港市場上零售客戶托管資產(chǎn)總值達115億港元，較2016年底增長35%。但到了下半年卻“畫風(fēng)突變”，零售客戶托管資產(chǎn)總值急劇下降近三分之二，截至2017年末，總值為42.3億港元。而2018年財報顯示，中信建投在香港市場的財富管理業(yè)務(wù)似乎重新突飛猛進，客戶托管股份總市值為261.60億港元，較上年激增518%。然而，中信建投國際業(yè)務(wù)在當(dāng)年卻仍陷入虧損。
數(shù)據(jù)顯示，中信建投國際近年來一直保持盈利狀態(tài)，直至2018年出現(xiàn)稅前5433.88萬元的虧損。但中信建投在財報中并沒有解釋虧損原因。與此同時，財報顯示，胡斌2018年年薪達380萬元。
與其他同行相比，國際業(yè)務(wù)程度不一直是中信建投的短板。
數(shù)據(jù)顯示，2017年中金公司境外收入（23.2億元）占總營收比例達21%、海通證券境外收入（48.73億元）占總營收比例達17.27%、中信證券境外收入（56.2億元）占總營收比例達12.98%。
而據(jù)界面新聞記者測算，2017年中信建投國際的營業(yè)收入僅為5.12億元，錨索占中信建投集團總營收比例約4.5%；2018年中信建投國際的營業(yè)收入為2.99億元，占總營收比例進一步收窄至2.7%。
在中信建投四大業(yè)務(wù)板塊中，財富管理業(yè)務(wù)是表現(xiàn)糟糕的。財報顯示，2018年財富管理板塊營業(yè)支出比上年同期大幅增加25.69%，營業(yè)收入?yún)s比上年同期大幅下降22.79%。
數(shù)據(jù)顯示，中信建投2018年度的財富管理業(yè)務(wù)營業(yè)支出為35.3億元，占到公司總成本過一半，并較上年增加26%。而投行業(yè)務(wù)營業(yè)支出為12.4億元，較上年減少9.6%。
投行業(yè)務(wù)的支出縮減，營收變動不大。財富管理業(yè)務(wù)支出急劇增加，營收卻大幅下滑。這以投行業(yè)務(wù)為引擎的券商，似乎也在以強勢業(yè)務(wù)反哺劣勢業(yè)務(wù)。
中信建投董事長王常青在年報致辭中提到，2018年財富管理業(yè)務(wù)梳理內(nèi)部體系以應(yīng)對行業(yè)周期。年報中也表示，2018年，公司整合資源，打造涵蓋金融產(chǎn)品、融資融券、新三板、私募、投資顧問、期權(quán)、貴金屬在內(nèi)的客戶綜合服務(wù)平臺及業(yè)務(wù)生態(tài)鏈，可見對財富管理業(yè)務(wù)投入之大。
從利潤率看，財富管理的營業(yè)利潤率也是非常低，僅為2.55%。營業(yè)利潤率的業(yè)務(wù)為投資管理業(yè)務(wù)，為66.33%。其次為投資銀行業(yè)務(wù)，也達到59.32%。三為交易及機構(gòu)客戶服務(wù)業(yè)務(wù)，為37.41%。
憑借投行崛起的券業(yè)“后起之秀”投行依然是中信建投的強勢業(yè)務(wù)。
年報顯示，中信建投證券投資銀行業(yè)務(wù)板塊2018年實現(xiàn)營業(yè)收入30.49億元，同比下降6.63%。在去年審核從嚴、市場認購不活躍的環(huán)境下，中信建投完成股權(quán)融資項目31個，位居行業(yè)2名；主承銷金額人民幣940.52億元，位居行業(yè)2名。其中，IPO項目10個，主承銷金額人民幣143.74億元；再融資項目21個，主承銷金額人民幣796.78億元。
截至2018年12月31日，中信建投在審IPO項目36個，位居行業(yè)1名，在審股權(quán)再融資項目16個，位居行業(yè)2名。
中信建投于去年6月12日正式登陸A股，每股發(fā)行價格5.42元，發(fā)行新股4億股。上市日大漲41%，但彼時，由于整體股市低迷，其新股僅持續(xù)4個板后，便被打開漲停。此后數(shù)月一路下跌至低6元/股附近。
但自2018年10月至今的5個月內(nèi)，中信建投股價從6元附近飆升至30元附近，上漲了近5倍。今年3月初，更是10天之內(nèi)出現(xiàn)8個漲停的瘋狂。
面對瘋狂的股價，3月6日和7日，中信建投接連發(fā)布兩份公告提示風(fēng)險稱，截至2019年3月7日，公司市盈率于行業(yè)平均市盈率一倍。
在華泰證券看空中信建投的研報發(fā)出后，中信建投3月8日股價跌停。此后，股價陷入波動走勢。在3月8日至9日兩個交易日的大幅下調(diào)后，連漲幾天。但近幾日，又開始回調(diào)。3月21日收報25.74元，跌1.49%。
3月22日截至午盤收盤，中信建投報24.44元，跌5.05%，市值又重新被華泰證券反。
中信建投是在國內(nèi)批大型券商發(fā)展十余年后才成立的“后起之秀”，于2005年在北京注冊成立，受讓了彼時虧損嚴重的華夏證券全部證券業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)，按照綜合類證券公司的標準進行經(jīng)營。
早期的中信建投各項排名都在十幾名的位置，并不算突出。直至2011年股改和換帥之后，才真正進入突飛猛進階段，投行業(yè)務(wù)開始顯現(xiàn)出競爭力。證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)也顯示，中信建投的投行業(yè)務(wù)在近五年中，才從前十大的末尾迅速躥升至前三名。
中信建投上市后，在募集資金補充資本金方面受益頗大。因為投行業(yè)務(wù)崛起優(yōu)勢，資本對其的追逐已經(jīng)出了這券商的綜合實力。如何以“后起之秀”的身份，利用上市優(yōu)勢隨州預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，帶動投行以外其他業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展，以發(fā)展成為一真正匹配得上目前估值的本土龍頭券商，是這明星券商當(dāng)下值得思的問題。
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