科技金融是動科技與金融雙向促進的重要支撐。2025年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，創(chuàng)新科技金融服務。“十五五”規(guī)劃建議對“加快建設金融強國”作出部署，強調(diào)大力發(fā)展科技金融、綠金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融。金融監(jiān)管總局等部門聯(lián)合發(fā)布《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融質(zhì)量發(fā)展實施方案》，旨在切實提升科技金融服務的適配、針對和有。本期特邀圍繞相關問題進行研討。

動科技與金融雙向促進的重要支撐

大力發(fā)展科技金融的重要意義何在？我國創(chuàng)新科技金融服務取得哪些成果？

王剛（國務院發(fā)展研究中心金融研究所宏觀金融研究室主任、研究員）：科技金融被列為金融“五篇大文章”之，是實現(xiàn)水平科技自立自強和建設科技強國的堅實支撐。

科技金融在我國的發(fā)展可追溯到1985年中共中央作出的《關于科學技術體制改革的決定》，鼓勵部門、企業(yè)和社會集團向科學技術投資，強調(diào)銀行要積開展科學技術信貸業(yè)務。科技金融并非“科技+金融”的簡單疊加，而是以科技創(chuàng)新活動為服務對象，通過金融制度、產(chǎn)品工具、服務模式和生態(tài)體系多維度創(chuàng)新，培育金融資源與科技要素對接的綜合金融服務體系。從服務內(nèi)容來看，科技金融涵蓋信貸、股權(quán)、債券、保險、擔保、租賃等多元金融工具，涉及銀行、證券、保險、基金、政府部門、科研院所等多方主體。從基本特征來看，科技金融突破了傳統(tǒng)“看報表、重抵押、求短期”的風控邏輯，轉(zhuǎn)向“看技術、重利、謀長遠”的價值判斷。

“十五五”時期是基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化夯實基礎、發(fā)力的關鍵時期，戰(zhàn)略機遇和風險挑戰(zhàn)并存，大力發(fā)展科技金融具有重要意義。其一，有助于加快進水平科技自立自強和科技強國建設。我國要在關鍵核心技術領域突破“卡脖子”難題，需構(gòu)建多層次科技金融服務體系。其二，有助于化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革?？萍冀鹑谕ㄟ^支持研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化應用和市場化廣，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升提供金融支持。其三，有助于拓寬金融服務邊界。在凈息差收窄的背景下，科技金融的發(fā)展為金融機構(gòu)開拓出投貸聯(lián)動等新增長點。

近年來，我國入實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，做好科技金融大文章，強化科技型企業(yè)全生命周期金融服務，動更多金融資源服務于科技創(chuàng)新領域，促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新度融合。

政策引領與體系構(gòu)建成顯著?！吨泄仓醒腙P于進一步化改革、進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應的科技金融體制，加強對國重大科技任務和科技型中小企業(yè)的金融支持。2025年，金融監(jiān)管總局等部門聯(lián)合發(fā)布的《銀行業(yè)保險業(yè)科技金融質(zhì)量發(fā)展實施方案》提出，未來5年，銀行業(yè)保險業(yè)加快構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應的金融服務體制機制?？萍疾?、中國人民銀行等部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐水平科技自立自強的若干政策舉措》，旨在加快建設具有中國特的科技金融體系，形成多元化、多層次、多渠道的科技投入格局。

科技金融規(guī)模持續(xù)擴大，資金供給能力顯著增強。中國人民銀行數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，我國新技術企業(yè)貸款余額18.84萬億元，科技型中小企業(yè)貸款余額3.56萬億元，增速均于各項貸款平均水平；獲得貸款支持的新技術企業(yè)和科技型中小企業(yè)分別為26.66萬、27.54萬，企業(yè)獲貸率均突破50%，金融服務覆蓋面持續(xù)擴大。多層次資本市場支持力度持續(xù)加大，為科創(chuàng)企業(yè)提供了長期穩(wěn)定的資金來源。截至2026年1月6日，科創(chuàng)板上市公司數(shù)量600，總市值10萬億元，總?cè)谫Y額1.1萬億元。

服務實體經(jīng)濟質(zhì)提升，領域突破明顯。中國人民銀行通過設立科技創(chuàng)新再貸款和設備更新改造項再貸款等工具，對國重大科技項目，處于初創(chuàng)期、成長期的科技型中小企業(yè)，以及領域數(shù)字化、端化、智能化、綠化技術改造和設備更新提供支持?！笆奈濉逼陂g，我國科研技術貸款、制造業(yè)中長期貸款、基礎設施貸款年均增長27.2%、21.7%、10.1%，對制造業(yè)、技術制造業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領域的金融支持不斷強化。

2025年底召開的中央經(jīng)濟工作會議部署今年經(jīng)濟工作要抓好的任務時明確提出，創(chuàng)新科技金融服務。黨的二十屆四中全會對“加快水平科技自立自強，引領發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”作出部署。“十五五”時期，應抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機遇，增強自主創(chuàng)新能力，搶占科技發(fā)展制點。

發(fā)展科技金融是促進科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新度融合的由之路，金融資本是支撐水平科技自立自強的重要力量。當前和未來一個時期，應從以下方面動科技金融質(zhì)量發(fā)展。一是著力提前瞻和包容。新質(zhì)生產(chǎn)力往往源自技術突破，需要能夠承擔長期風險、容忍階段虧損的耐心資本度介入，加快基礎研究戰(zhàn)略、前瞻、體系化布局。二是著力提和適配。新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展覆蓋從“種子期”到“成熟期”全生命周期的科創(chuàng)企業(yè)，其風險特征、融資需求差異較大，需摒棄“一刀切”的信貸模式，大力發(fā)展差異化、精細化的金融產(chǎn)品。三是著力提協(xié)同和多元。單一金融機構(gòu)或金融工具難以有滿足科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新度融合的需求，需構(gòu)建包括銀行信貸、資本市場、保險擔保等在內(nèi)的多元化、接力式金融服務體系，形成支持創(chuàng)新的強大合力。同時，還要進一步完善科技創(chuàng)新風險分散分擔機制?？苿?chuàng)企業(yè)普遍具有抵質(zhì)押物不足以及融資難、融資貴等問題，需進一步發(fā)揮國融資擔保基金的引領作用，加大對科技創(chuàng)新類中小企業(yè)風險分擔和補償力度，撬動更多金融資源向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力聚集。

加大耐心資本投入科創(chuàng)領域力度

為什么科技創(chuàng)新更需耐心資本支持？如何鼓勵更多耐心資本投入科創(chuàng)領域？

李鳳羽（東北財經(jīng)大學金融科技學院院長、教授）：《中共中央關于進一步化改革、進中國式現(xiàn)代化的決定》提出，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。培育壯大耐心資本、引導更多耐心資本進入科技創(chuàng)新領域，是做好科技金融這篇大文章的應有之義。

耐心資本是指對資本回報有較長期限展望且對風險有較承受力的資本，不以追求短期收益為要目標，而更重視長期回報的項目或投資活動，通常不受市場短期波動干擾。從全球?qū)嵺`看，耐心資本主要來源于政府投資基金、養(yǎng)老基金、保險資本等，是私募創(chuàng)投基金、公募基金等引入中長期資金的重要來源，能夠為投資項目、資本市場提供長期穩(wěn)定的資金支持，是科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的關鍵要素保障，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要條件和動力。與傳統(tǒng)資本相比，耐心資本具有長期主義導向、價值耕理念、風險耐受特質(zhì)，致力于獲取持久穩(wěn)健的回報。

科技創(chuàng)新更需要耐心資本的支持?？萍紕?chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，原創(chuàng)、顛覆的科技創(chuàng)新活動同時也具有創(chuàng)新成果的不確定，不易產(chǎn)生立竿見影的投資回報，多數(shù)尚在初創(chuàng)期的科技企業(yè)通常會面臨融資難、融資貴等問題。耐心資本不只關注企業(yè)的短期收益狀況，更看重企業(yè)的技術創(chuàng)新能力、領先優(yōu)勢、商業(yè)模式等非財務指標和發(fā)展?jié)摿?，能夠為投資項目提供長期穩(wěn)定的資金支持，陪伴企業(yè)成長。因此，加快培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，耐心資本將起到重要作用。

發(fā)展耐心資本是引導生產(chǎn)要素向新質(zhì)生產(chǎn)力集聚的重要動力。新質(zhì)生產(chǎn)力依托技術革命突破與產(chǎn)業(yè)度轉(zhuǎn)型，具備科技、能、質(zhì)量特征，但其發(fā)展面臨長周期、風險、投入的挑戰(zhàn)，與傳統(tǒng)資本的短期回報邏輯存在一定矛盾。耐心資本通過優(yōu)化配置、聚焦長遠，動社會資本從短期逐利轉(zhuǎn)向長期價值投資，從而引導金融資源持續(xù)流向硬科技攻關與關鍵核心技術研發(fā)等領域。

作為實現(xiàn)水平科技自立自強的關鍵支撐，發(fā)展耐心資本可從以下方面發(fā)揮重要作用。一是匹配長創(chuàng)新周期，為技術從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化提供持續(xù)、穩(wěn)定的資金保障。二是管理前沿技術的不確定，通過構(gòu)建投資組合與長期持有，系統(tǒng)分散和承擔風險。三是賦能創(chuàng)新生態(tài)，整合技術、人才與供應鏈資源，加速技術迭代與商業(yè)化應用進程。四是彌補市場失靈，發(fā)揮政策金融的戰(zhàn)略引導與托底作用。

“十四五”期間，我國積培育壯大耐心資本、支持科技創(chuàng)新，錨索尤其在硬科技攻關、科技成果轉(zhuǎn)化及產(chǎn)業(yè)鏈自主可控方面成顯著。國集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期啟動以來，投向芯片制造、設備、材料等薄弱環(huán)節(jié)，動國產(chǎn)芯片自給率大幅攀升?？苿?chuàng)板上市企業(yè)多集中于集成電路、生物醫(yī)藥、新能源等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，形成了全鏈條產(chǎn)業(yè)集群，凸顯硬科技屬。引導私募股權(quán)創(chuàng)投基金投入科創(chuàng)領域，如圳市政府引導基金，自2015年起累計撬動近5000億元資本，支持8000多個產(chǎn)業(yè)項目，培育精特新企業(yè)1500、上市公司近600，形成覆蓋全生命周期的投資體系。自2025年5月債券市場“科技板”出后，新政口徑下的科創(chuàng)債已發(fā)行1681只，總規(guī)模近1.87萬億元。

耐心資本在支持科技創(chuàng)新中展現(xiàn)出巨大潛力，同時也面臨結(jié)構(gòu)短板。一是供給結(jié)構(gòu)不平衡。資本來源過度依賴政府基金，市場化資本入市不足。基金存續(xù)周期偏短，與硬科技研發(fā)所需的長周期不匹配。二是市場生態(tài)不健全。退出渠道單一，業(yè)中介服務稀缺，抑制了對早期風險項目的投資意愿。三是激勵考核機制錯位。對投早、投小、投長期、投硬科技的激勵不足。四是跨周期能力薄弱。社會資本風險偏好收縮，導致其本應發(fā)揮的逆周期穩(wěn)定器功能難以有實現(xiàn)。未來，引導更多長期資本投入科技創(chuàng)新，可從以下方面著力。

拓寬源頭活水。提養(yǎng)老金、保險資金等對早期硬科技基金的投資比例，并給予稅收激勵。設立長期限的國戰(zhàn)略科技耐心資本母基金，注戰(zhàn)略目標而非短期財務回報。

優(yōu)化市場生態(tài)。化科創(chuàng)板改革，提升對未盈利硬科技企業(yè)的包容。大力培育私募股權(quán)二市場，為資本提供流動出口。培育復合型投資人才和技術盡職調(diào)查機構(gòu)，降低投資風險。

完善激勵與考核機制。對政府及國有創(chuàng)投機構(gòu)行長周期考核，評估其技術孵化與產(chǎn)業(yè)鏈培育的戰(zhàn)略價值，建立盡職免責清單。實施更大力度的稅收優(yōu)惠，如對投資早期科技企業(yè)的基金給予更額度的稅前加計扣除等。

強化跨周期能力。設立逆周期調(diào)節(jié)基金，授權(quán)其在市場低迷期加大對核心科技領域的定向投資。加強跨部門政策協(xié)同與預期管理，引導資本進行逆周期布局。

拓展科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設成果

近年來，我國先后成立了多個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)，目前創(chuàng)新進展如何？

李俊成（中國社會科學院金融研究所研究員、國金融與發(fā)展實驗室科技金融與發(fā)展研究中心主任）：近年來，我國加大對科技創(chuàng)新的金融支持力度，先后成立了多個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)。這是為化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、強化對科技創(chuàng)新金融支持而批準設立的重要試點，其核心在于通過體制機制創(chuàng)新，打通科技、產(chǎn)業(yè)與金融之間的循環(huán)堵點，著力降低科創(chuàng)企業(yè)融資成本，優(yōu)化金融資源配置。

2021年，中國人民銀行等部門聯(lián)合印發(fā)《山東省濟南市建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》，濟南市獲批全國個科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)，力爭通過5年左右時間，基本形成體系健全、結(jié)構(gòu)合理、配套完善、保障有力的科創(chuàng)金融服務體系，建立完善覆蓋科技創(chuàng)新全周期的金融生態(tài)鏈。2022年，《上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》印發(fā)，目標是通過5年左右時間，將上海市、南京市、杭州市、合肥市、嘉興市科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)打造成為科創(chuàng)金融合作示范區(qū)、產(chǎn)品業(yè)務創(chuàng)新集聚區(qū)、改革政策先行先試區(qū)、金融生態(tài)建設樣板區(qū)、產(chǎn)城度融合領先區(qū)。2023年，《北京市中關村國自主創(chuàng)新示范區(qū)建設科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)總體方案》印發(fā)，力爭通過5年時間，構(gòu)建金融有支持科技創(chuàng)新的體制機制，逐步形成與國際標準相銜接的金融制度規(guī)則，建設具有全球影響力的科創(chuàng)金融服務體系。

目前，已初步形成多點布局、梯次進的試驗格局。各試驗區(qū)圍繞科創(chuàng)企業(yè)全生命周期需求，在制度設計、發(fā)展路徑、信用評價、激勵約束等方面入探索，形成一批具有示范價值的經(jīng)驗做法。

以制度創(chuàng)新為引領，系統(tǒng)構(gòu)建科創(chuàng)金融政策框架。各試驗區(qū)以標準建設和基礎制度為先導，為科創(chuàng)企業(yè)成長構(gòu)筑了堅實的制度保障。以嘉興市為例，作為國科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)中唯一的非直轄市、非省會城市，頒布了全國部科創(chuàng)金融項法規(guī)《嘉興市科創(chuàng)金融促進條例》，并制定了個科技支行地方標準，不僅為當?shù)乜苿?chuàng)企業(yè)營造了穩(wěn)定、可預期的金融環(huán)境，也為全國科創(chuàng)金融制度創(chuàng)新貢獻了“嘉興樣本”。

沒想到，會診當晚，王女士翻身拿手機的瞬間，雙手突然失去知覺——關鍵肌肌力降至1或0，確診為癱瘓?！皽y是翻身時，脫出的椎間盤突然進一步卡壓到脊髓神經(jīng)，引發(fā)了急癥狀?！贬t(yī)生表示。

堅持因地制宜，探索特發(fā)展路徑。各試驗區(qū)立足自身產(chǎn)業(yè)與金融資源，積構(gòu)建各具特的發(fā)展模式。合肥市作為中部地區(qū)省會城市，集聚有限資源，前瞻布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，充分發(fā)揮國有資本的催化作用，走出一條集群發(fā)展的特路徑。截至“十四五”末，累計滾動注入國有資本金2200億元，帶動投資8400億元，動落地13個百億投資項目。通過國資引領、以投帶引，包括新型顯示、集成電路、新能源汽車等在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集群快速崛起，不僅壯大了資本市場的“合肥板塊”，也帶動了區(qū)域經(jīng)濟能的整體提升。

強化數(shù)智化支撐，創(chuàng)新信用評價模式。針對科創(chuàng)企業(yè)普遍缺乏抵押物導致的融資難題，南京市出知識產(chǎn)權(quán)金融業(yè)服務平臺“我的麥田”。該平臺基于大數(shù)據(jù)建模，以涵蓋多維度創(chuàng)新能力的綜合評價替代傳統(tǒng)的單一知識產(chǎn)權(quán)估值，明顯提了授信評估的準確。同樣，杭州市建成“杭創(chuàng)E站”科創(chuàng)企業(yè)服務平臺，通過脫敏處理企業(yè)授權(quán)的政務數(shù)據(jù)，從技術實力、研發(fā)投入、知識產(chǎn)權(quán)及市場潛力等多方面分析研判，有動企業(yè)數(shù)據(jù)價值向融資資本轉(zhuǎn)化。各試驗區(qū)依托數(shù)智化工具，有破解了科創(chuàng)企業(yè)融資中的信用評估難題。

健全激勵約束與容錯機制，提資本風險承擔意愿。各試驗區(qū)著力構(gòu)建導向明確、包容審慎的激勵約束與盡職免責體系，有引導金融與社會資本投向科技創(chuàng)新。南京、濟南、北京等地創(chuàng)新金融機構(gòu)考核機制，通過爭取內(nèi)部定價優(yōu)惠、制定差異化績方案、延長信貸人員考核周期并提不良容忍度等方式，提升金融機構(gòu)介入科創(chuàng)領域的積。杭州市將研究開發(fā)經(jīng)費視同企業(yè)業(yè)績利潤，激勵國企加大關鍵核心技術研發(fā)投入。上海、合肥、南京、嘉興等地嚴格落實“三個區(qū)分開來”，細化容錯認定標準與程序，積營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失誤的制度環(huán)境。

同時也要看到，科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設仍存在短板弱項，如政策支持與市場機制的協(xié)同應有待加強、信息孤島現(xiàn)象依然存在、知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的價值評估與流轉(zhuǎn)體系尚不健全等。未來，應進一步完善“政策引導+市場驅(qū)動”激勵相容機制，動數(shù)據(jù)聯(lián)通與共享，健全知識產(chǎn)權(quán)評估與交易體系，將試點創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為制度安排，不斷提升金融支持科技創(chuàng)新的覆蓋面和可持續(xù)，動更多金融資源用于科技創(chuàng)新領域懷化預應力鋼絞線價格，加快實現(xiàn)水平科技自立自強和科技強國建設目標。