中國神華2025年三季報呈現(xiàn)“增收不增利”格局：前三季度營收2131.51億元，同比-16.6%；歸母凈利潤390.52億元郴州預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，同比-10%。

核心亮點在于通過強力成本控制，毛利率逆勢提升至36.04%，且資產(chǎn)負債表為穩(wěn)?。ㄙY產(chǎn)負債率僅24.36%）。公司正將充沛現(xiàn)金流（每股經(jīng)營現(xiàn)金流3.28元）大規(guī)模轉(zhuǎn)為長期投資，展現(xiàn)戰(zhàn)略布局決心。

優(yōu)勢在于股息承諾與強抗風(fēng)險能力；風(fēng)險則來自煤價波動及宏觀經(jīng)濟需求。

一、核心指標(biāo)速覽：增收不增利

先看直觀的：營業(yè)收入：前三季度2131.51億元，比去年同期的2554.75億少了16.6%。

歸母凈利潤：390.52億元，比去年同期的433.82億少了10%。

簡單說就是：賣的東西少了，賺的錢也少了。這在煤炭價格有所波動的背景下，不算太意外。

但奇怪的是：毛利率反而從去年的33.69%提升到了36.04%。每股經(jīng)營現(xiàn)金流還有3.28元，底依然殷實。

這就引出了一個問題：為什么收入降了，毛利反而了？

二、利潤表挖：“降本增”是關(guān)鍵詞

答案藏在成本里。對比去年同期數(shù)據(jù)：

1. 營業(yè)成本大降：今年前三季度是1363億，去年同期是1696億，足足少了近333億！降幅遠收入的下降幅度。

2. 費用控制得力：銷售、管理、研發(fā)費用合計92億，比去年同期的94億還略低一點。在收入減少的情況下能把費用控住，說明內(nèi)部管理有方。

所以結(jié)論來了：神華通過強有力的成本控制（比如自產(chǎn)煤比例、長協(xié)煤占比穩(wěn)定），部分抵消了煤價和銷量下滑的影響。這不是“開源”，而是實打?qū)嵉摹肮?jié)流”。

用大白話說就是：雖然買賣沒去年紅火，但咱會過日子，“省”出了更的利潤率。

三、資產(chǎn)負債表揭秘：“現(xiàn)金?！北疽琅f

看看2025年9月30日和去年同期的對比：

貨幣資金：1244億元 vs 1651億元。咦？現(xiàn)金變少了？

交易金融資產(chǎn)（可以理解為買的理財）：0 vs 0。

等等，今年中報時還有71億呢？錢去哪了？

長期股權(quán)投資（投資別的公司的錢）: 612億元 vs 583億元。增加了約29億！

應(yīng)付賬款（欠供應(yīng)商的錢）: 332億元 vs 337億元。變化不大。

合同負債（客戶預(yù)付的錢）: 55億元 vs 51億元。略有增加。

結(jié)合現(xiàn)金流量表看就明白了：投資活動現(xiàn)金凈流出89億！其中，“購建長期資產(chǎn)”（蓋廠買設(shè)備）花了305億，“投資支付的現(xiàn)金”（對外投資）花了312億。

這說明神華把大量的現(xiàn)金用于再投資了！要么擴產(chǎn)能，要么買礦權(quán)搞并購。

所以真相是：神華不是沒錢了，而是把錢從“活期存款”（貨幣資金）和“短期理財”里拿出來，變成了“長期股權(quán)”和“固定資產(chǎn)”。這是在為未來布局。

一個公司敢在行業(yè)不算景氣的時候大手筆投資，鋼絞線廠家要么是傻，要么是對未來度有信心。你覺得神華是哪一種？

四、關(guān)鍵財務(wù)比率：“穩(wěn)健”二字刻在DNA里

幾個關(guān)鍵數(shù)據(jù)感受一下：資產(chǎn)負債率24.36%。這意味著公司100塊資產(chǎn)里只有24塊多是借的，度穩(wěn)健。流動比率1.80, 速動比率1.66。短期償債能力優(yōu)秀得不像周期股。

每股凈資產(chǎn)24.47元。當(dāng)前股價約40元多一點市凈率不到2倍對于一個盈利能力強勁的公司來說并不貴。

這些數(shù)據(jù)共同描繪出一個形象：一個穿著樸素但肌肉扎實腰纏萬貫且不喜歡借錢的中年實力派。

五、估值與前景展望：“成長+紅利”的雙重故事

根據(jù)多券商研報機構(gòu)對神華2025年的每股收益預(yù)測中位數(shù)大約在2.65元左右，按當(dāng)前股價計算市盈率大約15倍出頭，這在煤炭板塊乃至整個股息板塊中都具備吸引力

更重要的是市場給神華講起了新故事：

1. 成長故事（α）:

集團資產(chǎn)注入預(yù)期一直存在可能帶來外延式增長

公司自己也在通過資本開支和并購?fù)卣官Y源儲備

煤化工等下游業(yè)務(wù)延伸提升附加值

2. 紅利故事（β）:

承諾不低于60%的分紅比例賬上巨額未分配利潤讓它的股息像國債一樣可靠

在當(dāng)前利率環(huán)境下這類“類債資產(chǎn)”備受大資金青睞

六、操作思路參考

對于穩(wěn)健型/紅利型投資者，當(dāng)前價位具備配置價值你可以把它看作一張收益率不錯的“股票債券”，下跌空間相對有限（有股息托底），上漲則能享受業(yè)績增長和估值修復(fù)雙擊，策略可以是逢低分批買入長期持有吃分紅。

對于積型投資者，需要更多關(guān)注催化劑：如煤炭價格預(yù)期，資產(chǎn)注入公告落地，大盤風(fēng)格切換至股息板塊等，可在關(guān)鍵技術(shù)支撐位考慮布局，短期注意風(fēng)險，需警惕宏觀經(jīng)濟需求不及預(yù)期致煤價持續(xù)承壓，以及市場整體風(fēng)險偏好急劇下降帶來的系統(tǒng)調(diào)整。

七、后總結(jié)

中國神華的這份三季報表面上看是“衰退”，層次看卻是“進化”，收入利潤的下滑反映了行業(yè)周期的寒意，而毛利率的提升和激進的資本開支則展現(xiàn)了龍頭的韌與遠見。

它正在從一個單純的煤炭開采商向綜合能源巨頭轉(zhuǎn)型，從依賴資源漲價向依靠成本控制和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢要利潤轉(zhuǎn)型，這種公司在順風(fēng)時可能不是漲得猛的但在逆風(fēng)時一定是跌得少的當(dāng)風(fēng)再次來臨時它又能穩(wěn)穩(wěn)起飛。

就像一艘巨輪航行速度或許會隨洋流變化但它厚重的船體和充足的燃料決定了它永遠不會偏離航道終總能抵達目的地。

免責(zé)聲明

以上分析僅供參考郴州預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹慎，歡迎在評論區(qū)分享你的看法！