美國(guó)法院即將裁決特朗普關(guān)稅合法，其結(jié)果將刻影響市場(chǎng)走向。若關(guān)稅被翻，預(yù)計(jì)將提振股市尤其是依賴的消費(fèi)與制造業(yè)，并提升企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期；但同時(shí)會(huì)削弱政府收入、加劇財(cái)政赤字擔(dān)憂，可能短暫美債收益率。盡管長(zhǎng)期不確定仍在，但市場(chǎng)普遍預(yù)期裁決引發(fā)的短期波動(dòng)將相對(duì)可控，債市拋壓或有限。

　　美國(guó)法院即將對(duì)特朗普出的關(guān)稅計(jì)劃的合法作出終裁決，此判決結(jié)果將對(duì)美股及美債市場(chǎng)構(gòu)成重大考驗(yàn)。分析師普遍預(yù)計(jì)，若法院裁定關(guān)稅違法，股市有望因企業(yè)利潤(rùn)預(yù)期而獲得提振，但美債市場(chǎng)可能因財(cái)政赤字擔(dān)憂重燃以及美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑更趨復(fù)雜而面臨拋售壓力。

　　法院已將美東時(shí)間本周五定為意見(jiàn)發(fā)布日，這意味著裁決可能早于本周出爐。自關(guān)稅政策引發(fā)市場(chǎng)震蕩以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已從低點(diǎn)約40%并創(chuàng)下新，此輪漲勢(shì)主要由人工智能投資熱潮以及特朗普政府對(duì)部分關(guān)稅的回撤所動(dòng)。

　　富國(guó)銀行席股票策略師Ohsung Kwon預(yù)計(jì)，若關(guān)稅被裁決翻，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司2026年的息稅前利潤(rùn)可能較去年水平提升約2.4%。然而，分析師也指出，即使法院裁定關(guān)稅違法，白宮仍可能援引其他法律授權(quán)重新實(shí)施類似的貿(mào)易限制措施，這意味著政策不確定將在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)存在。

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，短期反應(yīng)路徑相對(duì)明確：取消關(guān)稅將減輕消費(fèi)者成本壓力并企業(yè)盈利能力，對(duì)股市構(gòu)成支撐；但同時(shí)，此舉會(huì)削弱政府的一項(xiàng)重要收入來(lái)源，加劇聯(lián)邦赤字擔(dān)憂，從而對(duì)美債市場(chǎng)形成利空。

　　股市受益板塊分化明顯

　　若美國(guó)法院裁定取消現(xiàn)行關(guān)稅，其對(duì)不同行業(yè)的影響將呈現(xiàn)顯著分化。依賴商品或全球供應(yīng)鏈的企業(yè)將直接受益，而此前受貿(mào)易保護(hù)政策支持的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商則可能相對(duì)落后。

　　具體來(lái)看，消費(fèi)品行業(yè)（如服裝、玩具及居用品） 因嚴(yán)重依賴海外且面臨較關(guān)稅稅率，將成為明確的贏，其成本壓力和盈利不確定有望大幅緩解。工業(yè)制造與運(yùn)輸板塊 亦有望受惠于關(guān)稅退款及潛在的經(jīng)濟(jì)刺激應(yīng)。在金融領(lǐng)域，鋼絞線廠家大型銀行可能受益于整體消費(fèi)信心的提振，而金融科技等波動(dòng)較的子板塊則可能因市場(chǎng)情緒變化出現(xiàn)劇烈震蕩。

　　反之，原材料、大宗商品及部分內(nèi)向型制造業(yè) 可能因失去價(jià)格保護(hù)而表現(xiàn)相對(duì)滯后。市場(chǎng)分析指出，即便關(guān)稅取消，其長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)影響仍將取決于企業(yè)能否將成本節(jié)約轉(zhuǎn)化為實(shí)際盈利，以及白宮是否會(huì)轉(zhuǎn)而啟用其他政策工具維持貿(mào)易壁壘。

　　美債面臨財(cái)政赤字擔(dān)憂

　　債券交易員正為可能出現(xiàn)的市場(chǎng)波動(dòng)布局，盡管普遍預(yù)期其影響將是短暫的。美國(guó)國(guó)債在2025年錄得過(guò)6%的回報(bào)，創(chuàng)下2020年以來(lái)佳年度表現(xiàn)，這主要得益于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息的押注。然而，一旦現(xiàn)行關(guān)稅被取消，此前作為政府重要收入來(lái)源的關(guān)稅資金將面臨缺口，可能重新引發(fā)對(duì)聯(lián)邦預(yù)算赤字的擔(dān)憂。

　　摩根大通策略師團(tuán)隊(duì)指出，取消關(guān)稅存在“重新點(diǎn)燃財(cái)政憂慮、長(zhǎng)期收益率并導(dǎo)致收益率曲線陡峭化”的風(fēng)險(xiǎn)，但他們同時(shí)評(píng)估，鑒于特朗普政府可能轉(zhuǎn)而尋求其他法律途徑恢復(fù)大部分關(guān)稅，因此總體影響“應(yīng)相當(dāng)有限”。

　　摩根士丹利團(tuán)隊(duì)則提示，投資者需關(guān)注政府可能向商支付關(guān)稅退款的具體時(shí)間與規(guī)模，這直接影響國(guó)債發(fā)行需求。他們認(rèn)為，鑒于市場(chǎng)對(duì)這一裁決已有預(yù)期并可能部分消化，債市的初步拋售可能較為短暫，而“二階及更持久的反應(yīng)，可能是投資者‘基于事實(shí)買入’并再度壓低收益率”。

　　值得關(guān)注的是，若關(guān)稅取消形成額外的經(jīng)濟(jì)刺激，可能使美聯(lián)儲(chǔ)的降息路徑趨于復(fù)雜化，同時(shí)加劇財(cái)政赤字壓力。當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率已從2025年中期的點(diǎn)回落，市場(chǎng)正在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、政策路徑與財(cái)政可持續(xù)之間尋找新的平衡。

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