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今天（1月9日），上海大模型角獸稀宇科技（MiniMax）將在港股上市。

從去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天數(shù)智芯和今天的稀宇科技，不到一個月內，五滬產(chǎn)AI企業(yè)在資本市場上密集登場；而與沐曦、壁仞、天數(shù)并稱為“上海GPU四小龍”的燧原科技，亦已完成了IPO輔。

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生產(chǎn)線采用為的巖棉生產(chǎn)技術及裝備，自動化程度。產(chǎn)品嚴格按照國A標準生產(chǎn)制造、具有更的耐溫、防火、阻水能，優(yōu)質結構巖棉制品時巖棉更新?lián)Q代優(yōu)質產(chǎn)品，具有非常好的市場前景。

“十五五”的起點上，上海在人工智能特別是大模型、算力等硬科技領域的堅持布局，迎來一個稱得上現(xiàn)象的階段收獲。

而數(shù)年努力探索得來的經(jīng)驗和路徑，其長遠意義，更會出上市本身。

硬科技，歷來有成本、風險、長周期、不確定的特點，早期需靠股權承擔風險，中后期需要更穩(wěn)定、更多元的融資工具支撐規(guī)模擴張與生態(tài)建設。

耐人尋味的，是“投法”。

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先看直接的“投”。

硬科技的資金需求量格外之大，創(chuàng)新周期的各個階段對穩(wěn)定投入的需求亦十分迫切，而投資硬科技又注定賺不到“快錢”，企業(yè)的融資需求和投資者的風險偏好之間，長期存在矛盾。

社會對“耐心資本”的呼吁早已有之，中央亦明確要培育“耐心資本”。誰來做耐心資本？上海的實踐中，國資基金的作用舉足輕重。

上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有數(shù)年，并將之作為國資國企改革中的一個重要課題。這并不只是一個覺悟問題——硬科技在當今的特殊重要無需多言，但關鍵在于，如何形成一套有機制，以確保國資基金真正成為符合創(chuàng)新需要的“耐心資本”。

2024年，上海圍繞集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先產(chǎn)業(yè)，動設立總規(guī)模1000億元的產(chǎn)業(yè)投資母基金。此后，三大先產(chǎn)業(yè)母基金正式啟動，瞄準競爭要害領域，比如算力芯片。

壁仞科技于2025年3月11日完成D輪融資，即由“上海國投先人工智能私募投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）”領投——這是上海國投先人工智能產(chǎn)業(yè)母基金個直投項目。其他多個GPU企業(yè)，也都受惠于這種模式。

母基金模式下，大部分資金投資其他基金，再由這些子基金來完成具體項目的投資。由于子基金在接受母基金投資時也需要配套相應資金，也就得以實現(xiàn)放大應。

并且，不同于以往財務投資為主的模式，上海國資在上述領域的投資，度參與技術攻關、產(chǎn)業(yè)協(xié)同與生態(tài)構建，通過資源對接助力壁仞科技加速BR100等能GPGPU芯片的研發(fā)與落地；依托其在集成電路、人工智能等先產(chǎn)業(yè)千億母基金體系，動算力芯片與大模型、智能終端等下游應用的融合，打造全國產(chǎn)自主可控的AI算力底座。

在此基礎上，在企業(yè)成長的不同階段，預應力鋼絞線多層次資本市場漸次介入展開接力式服務，提供全生命周期支持，終構建起“培育—成長—上市—再融資—再投入”的循環(huán)。

由此，上?！拔鍌€中心”具牽引作用的兩個中心——國際科創(chuàng)中心與國際金融中心，實現(xiàn)了系統(tǒng)聯(lián)動、雙向賦能。

金融對科創(chuàng)提供全生命周期的加速支持，這是兩中心聯(lián)動的關鍵，亦是金融服務實體經(jīng)濟的落腳點。而國資基金的投入，目前仍有優(yōu)化空間。

比如，“耐心資本”背后，是否有“耐心制度”“耐心監(jiān)管”予以支撐，就需要持續(xù)破題。

這方面，五“滬產(chǎn)AI”的上市，是一輪收獲，更是一個開始。

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再看間接的“投”。

世所公認，人工智能前沿，目前已是中美兩國的天下。兩國的競爭策略和側重又有差異，美國原研技術實力強勁，中國則走一手技術突破、一手應用放量的道路。

也就是說，我們的大量硬科技，是要著眼于“用”的，這意味著給企業(yè)不只是投錢——比如GPU，涉及設計、軟件棧、系統(tǒng)集成、下游場景、工程服務等等環(huán)節(jié)，“鏈”的突破，才是真正的突破。

強大的“鏈”，定基于良好的生態(tài)和開放的場景。

小空間、密度的全產(chǎn)業(yè)鏈要素集聚，構成的強大創(chuàng)新生態(tài)，會直接降低創(chuàng)新成本，顯著提升企業(yè)的存活率和成長。而這正是上海近幾年孜孜不倦做的事。

看一看“模速空間”就知道，作為一個大模型業(yè)孵化和加速載體，其如何在集聚百余企業(yè)的基礎上，構成一個完整的生態(tài)體系，并牽引整座城市不斷完善從底層芯片到核心算法、從軟件模型到智能終端、從基礎研究到創(chuàng)新應用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

“角獸”的持續(xù)冒出，是這樣一個生態(tài)的自然結果。

而真正的放量，又有賴于持續(xù)的場景開放、場景創(chuàng)新。

“AI+”如今在制造業(yè)、金融、城市治理等各個領域開花，個中關鍵，正是讓創(chuàng)新企業(yè)在真實場景下充分發(fā)展、積試錯，進而盡快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?，這也是有吸引力的營商環(huán)境。

在此基礎上同步施以金融加速，持續(xù)產(chǎn)生“活水”，也就利于進一步的研發(fā)再投入、技術再升。

培育硬科技，終究是要形成這樣的正向循環(huán)，這就需要更多的“育”、更多的“放”，涉及更多方面的改革，而不只是單純的投。

培育任何產(chǎn)業(yè)，其實都是這樣——開放場景、建設生態(tài)，往往“功夫在詩外”。

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