12月25日福州預應力鋼絞線廠 ，交所上市委審議通過圳大普微電子股份有限公司（以下簡稱“大普微”）IPO申請，標志著創(chuàng)業(yè)板未盈利企業(yè)成功過會。此次上市大普微擬募資18.8億元，擬投入下一代主控芯片及企業(yè)SSD研發(fā)及產業(yè)化項目、企業(yè)SSD模組量產測試基地項目以及補充流動資金。

近年來，大普微的業(yè)績實現(xiàn)了快速增長，不過盈利能力卻并沒有同步，2025年上半年的虧損甚至進一步擴大。在經營模式上，大普微注于研發(fā)和銷售，除量產測試外的組裝生產環(huán)節(jié)委托業(yè)三方廠商完成。在這樣的經營模式下，行業(yè)周期波動對于大普微業(yè)績的影響為明顯，價格傳導的滯后在銷售及采購端同時對大普微的盈利能力造成了顯著影響。南都灣財社記者也就未來如何應對行業(yè)波動對盈利能力的影響向大普微發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未獲回應。

營收增長但不增利

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注于研發(fā)和銷售

招股書顯示，大普微成立于2016年，創(chuàng)始人楊亞飛在創(chuàng)業(yè)之前，曾先后任美國通公司工程師、主任工程師、主任。大普微主要從事數(shù)據(jù)中心企業(yè)SSD 產品的研發(fā)和銷售，是業(yè)內領先、國內少數(shù)具備企業(yè)SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現(xiàn)批量出貨的半導體存儲產品提供商，公司主營業(yè)務收入主要來自銷售數(shù)據(jù)中心企業(yè)SSD產品，以及少量技術服務。

大普微企業(yè)SSD產品代際覆蓋PCIe 3.0到5.0，主要使用自研主控芯片，堅持自主研發(fā)存儲主控芯片和固件算法也是該公司大的亮點。主控芯片主要功能包括調配數(shù)據(jù)在各個 NAND Flash 上的負荷，協(xié)調和維護不同區(qū)塊NAND Flash的協(xié)作，連接 NAND Flash 和外部接口，以及負責 SSD 內部各項指令。固件則是企業(yè) SSD底層軟件的集合，相當于“操作系統(tǒng)”，通過固件的管理和優(yōu)化，NAND Flash 的讀寫速度、使用壽命能有所提，錯誤率將下降，對應提升企業(yè) SSD 的能、可靠和耐用表現(xiàn)。

近年來，大普微的業(yè)績實現(xiàn)了快速增長。營收從2022年的5.57億元增長至2024年的9.62億元，2025年上半年錄得7.48億元。對于銷售收入大幅增長，招股書列出的原因除了包括客戶對公司產品認可度不斷提升外，還包括2025年下半年，在AI信息基礎設施建設和理場景需求快速增長的動下，國內外云計算及互聯(lián)網廠商相繼加大采購，存儲行業(yè)景氣度上行，公司銷量增加。

不過，大普微的盈利能力卻并沒有同步，2025年上半年的虧損甚至進一步擴大。2022年至2024年，大普微的凈利潤分別虧損5.34億元、6.17億元、1.95億元，2025年上半年虧損擴大至3.54億元。這種增收不增利的情況出現(xiàn)，與其經營模式有著密切的關系。

在經營模式上，大普微注于研發(fā)和銷售，除量產測試外的組裝生產環(huán)節(jié)委托業(yè)三方廠商完成。

NAND Flash、DRAM以及部分面向國際市場的主控芯片等原材料則采購自上游原材料廠商或其代理商。2025年上半年，大普微外購原材料采購總金額就達到8.09億元。

大普微的自研主控芯片也并不由自己生產。招股書顯示，大普微完成自研主控芯片的架構設計、芯片設計、邏輯驗證等開發(fā)后，與翱捷科技共同開展后端設計工作，并委托翱捷科技向晶圓代工廠、封測廠下訂單生產自研主控芯片。

完成原材料的采購以及主控芯片的生產后，鋼絞線后的組裝生產環(huán)節(jié)則委托EMS 代工廠進行。

受行業(yè)波動影響大

供應商集中度

在這樣的經營模式下，行業(yè)周期波動對于大普微業(yè)績的影響為明顯，價格傳導的滯后在銷售及采購端同時對大普微的盈利能力造成了影響。

招股書顯示，2025 年上半年，受國際地緣政治和關稅政策不確定、AI相關的算力芯片短缺等多重因素影響，下游市場需求增長不及預期、存儲市場供需關系階段失衡，國內企業(yè)SSD市場價格出現(xiàn)一定程度的下行，2025年三季度存儲市場行情雖有回暖態(tài)勢，但公司企業(yè) SSD 的銷售價格受訂單議價時間影響回升有所滯后。

另一方面，公司2024年下半年結合行情景氣上行趨勢和上游供應商部分型號 NAND Flash 即將停產等因素對 NAND Flash 進行了戰(zhàn)略采購備貨導致公司產品銷售成本也相對較。

公司企業(yè)SSD的銷售成本主要受NAND Flash等關鍵原材料的價格波動影響，且由于公司與主要 NAND Flash 廠商采取季度議價議量的采購方式并存在一定戰(zhàn)略采購備貨，公司銷售成本的波動具有一定滯后。

在毛利率水平上，大普微的毛利率波動較大，2022年至2024年分別為0.46%、-26.36%、27.26%，2025年上半年則為-0.75%，大普微預計2025全年較2024年產品毛利率下降，虧損增加，預計早于2026年整體實現(xiàn)扭虧為盈。

此外，值得關注的是，在這樣的經營模式下，大普微的供應商也呈現(xiàn)出集中度的特點，報告期內前五大供應商的采購總額占比均在九成以上，其中，向世平國際（香港）有限公司（以下簡稱“世平國際”）采購的采購額甚至均在六成以上，招股書顯示，這是一半導體元器件分銷商，代理了鎧俠 NAND Flash、南亞科技和美光DRAM。

對于毛利率波動的主要原因，招股書解釋稱半導體存儲產業(yè)存在周期和毛利率波動特征，加之公司處于業(yè)務發(fā)展早期，經營規(guī)模相對較小、上下游議價能力有限，毛利率抗波動能力有待加強。

同時，招股書指出未來，若行業(yè)供需狀況發(fā)生較大變化或者行業(yè)價格競爭進一步加劇，導致產品價格和原材料價格發(fā)生較大波動，且公司在上下游議價能力上未能明顯，則公司毛利率水平將存在一定波動風險。南都灣財社記者也就未來如何應對行業(yè)波動對盈利能力的影響向大普微發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿時未獲回應。

作為一注于研發(fā)的公司，大普微對研發(fā)的投入也十分可觀。招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年大普微研發(fā)費用分別為 1.94億元、2.69億元、2.74億元和 1.33億元，占當期營業(yè)收入比重分別為34.82%、51.72%、28.51%和17.74%。

大普微此次上市募集的資金也將主要用于投入研發(fā)。

招股書顯示，此次擬使用募集資金額18.78億元，其中9.58億元將用于投入下一代主控芯片及企業(yè)SSD 研發(fā)及產業(yè)化項目，具體而言，該項目擬通過購置軟硬件設備，組建業(yè)研發(fā)團隊，進行PCIe 6.0企業(yè)SSD主控芯片、固件算法及模組的設計和研發(fā)，實現(xiàn)對下一代新產品的提前布局。

采寫：南都灣財社記者 趙元福州預應力鋼絞線廠