10月21日，近期銀行板塊的“領(lǐng)頭羊”農(nóng)業(yè)銀行再度發(fā)力，A股股價(jià)續(xù)創(chuàng)新，日K線錄得13連陽。截至當(dāng)日收盤，農(nóng)業(yè)銀行A股漲1.68%，報(bào)7.88元/股。

　　近期，以農(nóng)業(yè)銀行為代表，銀行股正迎來估值修復(fù)的積信號。上周，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）站上1倍關(guān)口，打破了國有銀行長期“破凈”的局面。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股息率疊加穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，成為吸引資金流入的重要優(yōu)勢。當(dāng)下，銀行等紅利資產(chǎn)正在收獲新一輪“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”。

　　農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽 再創(chuàng)歷史新

　　近期，農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)頻創(chuàng)新，引領(lǐng)銀行股的行情。

　　10月21日，農(nóng)業(yè)銀行走出13連陽，股價(jià)再創(chuàng)歷史新。按照新股價(jià)計(jì)算，其A股總市值已突破2.76萬億元。2025年以來，農(nóng)行股價(jià)漲幅50%，顯著跑贏銀行板塊整體表現(xiàn)。

　　農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)的給力表現(xiàn)也帶動其接連取得突破：10月17日，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）站上1倍關(guān)口，打破了國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面；8月6日，農(nóng)業(yè)銀行A股市值次越工商銀行達(dá)到2.11萬億元，一度成為A股市值冠軍……

　　農(nóng)業(yè)銀行緣何走勢如此強(qiáng)勁？對此，分析人士認(rèn)為，一方面，當(dāng)下市場環(huán)境中，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的股息率成為吸引資本流入的重要優(yōu)勢；另一方面，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績表現(xiàn)，作為核心支撐，是農(nóng)業(yè)銀行股價(jià)強(qiáng)勢的主要驅(qū)動。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，近期市場風(fēng)格發(fā)生變化，部分資金已開始向銀行回流。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，銀行板塊在四季度上漲概率較，當(dāng)前銀行板塊股息率重回位，A股國有大行股息率多數(shù)過4%，股份行股息率多數(shù)在5%—5.5%之間，部分績優(yōu)城商行、農(nóng)商行股息率也在5%—5.5%之間，整體價(jià)比較。

　　當(dāng)前，銀行板塊股息率吸引力凸顯。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至2025年10月20日，A股銀行板塊平均股息率約4.39%，顯著于10年期國債收益率（1.86%），形成顯著利差。

　　從業(yè)績表現(xiàn)來看，2025年半年報(bào)顯示，預(yù)應(yīng)力鋼絞線農(nóng)業(yè)銀行上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3699.37億元，同比增長0.85%；歸屬于母公司股東的凈利潤1395.1億元，同比增長2.7%，在國有四大行中居。

　　與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)銀行耕縣域鄉(xiāng)村市場的競爭優(yōu)勢得到不斷鞏固。上半年，“三農(nóng)”信貸投放快速增長，縣域貸款在過去兩年連續(xù)增量萬億元的基礎(chǔ)上，增加9164億元，總量已突破并站穩(wěn)10萬億元。

　　銀行板塊出現(xiàn)估值修復(fù)積信號

　　10月17日，農(nóng)業(yè)銀行A股市凈率（PB）自2018年3月以來次回到1倍以上，這一突破也打破了國有銀行長期“破凈”（即市凈率低于1倍）的局面，備受市場關(guān)注。

　　農(nóng)業(yè)銀行市凈率提升，釋放了哪些信號？一位股份行資宏觀研究員對記者表示，這傳遞出銀行板塊估值修復(fù)的積信號?！斑@反映出投資者對農(nóng)行經(jīng)營前景預(yù)期偏向樂觀，也有助于帶動資金重視銀行板塊配置，銀行市場融資環(huán)境?！?/p>

　　所謂PB，根據(jù)天風(fēng)證券近期發(fā)布的《為何銀行長期破凈？》的報(bào)告，從公式層面解讀銀行股長期破凈，則可能代表著市場認(rèn)為每投資1元銀行股票，所獲得的每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值需要大于1元，或者解釋為投資者認(rèn)為銀行股的每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值需要打一定折扣。這背后隱藏的便可能是對當(dāng)下以及未來銀行股資產(chǎn)質(zhì)量問題的度考量。

　　該報(bào)告認(rèn)為，銀行板塊持續(xù)破凈主要原因有三：資產(chǎn)質(zhì)量暴露風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力下滑、資產(chǎn)擴(kuò)張速度顯著于其余行業(yè)而拉低估值。

　　而當(dāng)下，市場或已在重新審視并考量銀行等紅利資產(chǎn)的中長期配置價(jià)值。自2018年起已連續(xù)七年破凈的銀行板塊在今年迎來多輪估值修復(fù)。截至2025年10月20日的數(shù)據(jù)顯示，A股42上市銀行的市凈率（PB）整體延續(xù)修復(fù)趨勢，板塊平均PB為0.63倍。

　　具體而言，除了農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行PB在1倍及以上，成都銀行、杭州銀行等優(yōu)質(zhì)銀行持續(xù)保持0.9倍以上估值，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這體現(xiàn)市場對ROE與區(qū)域經(jīng)濟(jì)支撐銀行的偏好。不過，板塊內(nèi)分化依然顯著，民生銀行、華夏銀行、貴陽銀行等仍處于顯著破凈區(qū)間。

　　大摩新研判：多重因素支撐銀行股重估

　　關(guān)于銀行股投資價(jià)值，國際機(jī)構(gòu)也有積表態(tài)。

　　摩根士丹利亞太分析師團(tuán)隊(duì)10月20日發(fā)表研報(bào)稱，四季度即將到來的股息派發(fā)、利率企穩(wěn)、5000億元人民幣結(jié)構(gòu)金融政策工具支撐，以及更可持續(xù)的政策路徑，都將支撐中國銀行業(yè)股票的重估。

　　該報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前中國金融體系正在經(jīng)歷一個(gè)前所未有的變化：在沒有大規(guī)模刺激和進(jìn)一步貨幣寬松的情況下，實(shí)現(xiàn)了“自然周期觸底”。而國內(nèi)銀行股即將在三季度完成周期觸底。

　　聚焦銀行股未來表現(xiàn)，報(bào)告還稱，四大關(guān)鍵因素將成為關(guān)鍵支撐，具體包括股息驅(qū)動資金流入，銀行經(jīng)營壓力緩解，新型政策金融工具等政策扶持，利率環(huán)境趨于穩(wěn)定。在這個(gè)過程中，擁有更優(yōu)的盈利潛力和更穩(wěn)健的派息能力的銀行股，將是優(yōu)質(zhì)選擇。