近期，昔日“環(huán)京地產一哥”華夏幸福(600340.SH)因預重整一事成為市場關注的焦點。該公司自啟動預重整后，接連遭遇董事炮轟，以及債委會要求查賬。11月24日，華夏幸福另一位董事、公司總裁馮念一就上述事件對回應稱，公司無法定義務配合債委會另行對公司開展財務盡調。

對于上述事件，北京金訴律師事務所主任王玉臣律師分析稱，從目前情況來看，華夏幸福預重整爭議的核心可能是預重整程序合規(guī)存疑、利益主體信息不對稱，以及權限邊界沖突的問題。

王玉臣進一步解釋道，這集中反映出三大問題，一是我國預重整制度立法缺失導致的實踐“無法可依”困境。近些年，一些地方開始嘗試“預重整”，但破產法中其實對預重整是沒有明確規(guī)定的；二是企業(yè)內部治理(比如董事會決策)與程序銜接不暢，需要說明的是，并非所有的預重整或重整都需要經過企業(yè)同意；三是債權人對化債透明度的迫切需求與信息供給不足的矛盾，這一點在很多案件中也顯得尤為突出。

二市場方面，華夏幸福的股價也坐上了過山車。11月13日至19日期間，或受預重整消息影響，華夏幸福股價公司在五個交易日迎來四連板，股價漲幅達52.21%。而此后11月20日至26日，公司股價五連跌。

截至11月27日收盤，華夏幸福股價為2.44元/股，較11月19日點的3.64元/股，縮水近三成。

風波始末

11月16日晚，華夏幸福公告披露，因一筆工程款余額417.16萬元，公司被債權人龍成建設工程有限公司申請預重整。同時，該預重整案被河北省廊坊市中人民法院(以下簡稱“廊坊中院”)受理。對此，華夏幸福并未無異議。

然而，11月19日，華夏幸福現(xiàn)任董事王葳發(fā)布聲明稱，其作為華夏幸福的董事，對預重整一事完全不知情，公司既未征詢其意見，也未召開董事會會議進行審議，嚴重違反公司章程和公司治理的基本程序。

王葳指出，華夏幸福的預重整公告因缺乏合法決策流程可能會誤導廣大投資者，其已就上述情況向監(jiān)管部門投訴。

江蘇集大江大河大湖大海于一體，水運資源得天厚，水運總體規(guī)模全國領先。如何打造“水運江蘇”，進“水運江蘇”建設？本期《黃金時間——改革政策e解讀》以《“交通藍”如何護航“水運江蘇”》為題，邀請省交通綜合執(zhí)法局的相關負責人，為大答疑解惑。

從“動態(tài)核查”到“打擊”，三招“殺手锏”，招招致命。

此外，多債權人機構、多名投資者亦在社交媒體上發(fā)聲，質疑本次公告程序存在“黑箱操作”，擔心未來自身的意見被裹挾，權益無法得到公平對待和保障。

然而，一波未平一波又起。11月21日，據(jù)華夏幸福金融機構債權人委員會(以下簡稱“華夏幸福債委會”)方面消息，該債委會發(fā)起的《授權主席單位平安資管聘請會計師事務所對華夏幸福進行項財務盡調的議案》獲得通過。

根據(jù)上述決議，華夏幸福債委會將授權平安資管，以債委會名義從四大會計師事務所中聘請一，對華夏幸福的財務狀況開展項盡職調查工作，主要針對化債方案不透明、資金去向存疑等問題。自11月24日起，債委會工作組將進駐華夏幸福，開展項財務盡調的前期準備工作。

歷經多日的輿論的發(fā)酵后，11月24日，華夏幸福另一位董事馮念一站了出來給予回應。

資料顯示，馮念一于2011年加入華夏幸福，歷任沈陽大區(qū)研發(fā)總監(jiān)、產業(yè)新城集團區(qū)域管理中心總經理、產業(yè)新城集團研發(fā)總裁，現(xiàn)任華夏幸福董事兼總裁。

對于董事質疑華夏幸福公告預重整流程的合規(guī)，馮念一稱，“上市公司預重整有兩種申請模式，一種是被債權人申請，一種是上市公司主動申請。被債權人申請的不需要開董事會、股東會；只有上市公司主動申請的，才需要提交董事會、股東會審議，這是上交所《自律監(jiān)管13號指引》9條明確規(guī)定的。”

馮念一表示，證監(jiān)會、上交所的規(guī)定很清楚，上市公司應當在知悉被申請預重整、法院裁定受理預重整事項時即進行披露，這是法定強制義務，不需要提前上董事會、股東會。

不過，一份由吉林大學法學院教授、吉林省法學會破產法學研究會會長齊明出具的法律意見書指出，對于華夏幸福這類負債金額特別巨大、涉及眾多債權人及投資者具有較社會影響力的上市公司進行預重整，應當做到評估和論證，包括對預重整的可行、要進行充分審查，而不僅限于形式審查，應更注重實質內容，并同步評估對公司持續(xù)經營和市場穩(wěn)定的影響。

此外，對于債委會進駐查賬，馮念一則表示，“為維護全體債權人利益，華夏幸福正在依法積配合臨時管理人開展包括資產負債調查在內的各項工作以確保預重整程序順利進，公司無法定義務配合金融債委會另行對公司開展財務盡調?！?/p>

據(jù)華夏幸福11月17日公告披露，該公司已收到《河北省廊坊市中人民法院決定書》(2025)冀10破申62號)，廊坊中院指定華夏幸福司法重整清算組擔任公司預重整期間的臨時管理人。不過，上述公告并未披露司法重整清算組的具體構成。

值得提及的是，根據(jù)銀保監(jiān)會、發(fā)改委、央行、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)的 《金融機構債權人委員會工作規(guī)程》 ，債委會被明確賦予監(jiān)督債務企業(yè)信息披露的法定職責。該規(guī)程七條規(guī)定，債委會工作組需"、準確、及時地向全體成員機構披露有關債務企業(yè)、債委會工作的重要信息"。十一條進一步明確，"債委會可以聘請金融資產管理公司、金融資產投資公司、會計師事務所、律師事務所等機構為其提供服務"。

與債權人分歧早有端倪

事實上，在此次預重整前，錨索華夏幸福與債權人之間的激烈博弈便早有端倪。

2021年初，華夏幸福出現(xiàn)債務違約。當年2月，在河北省、廊坊市及各監(jiān)管機構等單位的牽頭下，華夏幸福成立債委會，進行債務處置。

據(jù)悉，債委會的主席單位由中國工商銀行、平安資管、廊坊銀行(后增補)出任；主席單位由中國農業(yè)銀行、渤海銀行、中信信托、光大證券出任；其他主席團成員還包括中融國際信托、陜西省國際信托、招商銀行以及中信銀行等，總共包含金融機構70多，涉及債權約1億。

2021年9月底，華夏幸福公布了《債務重組計劃》，對應涉及的金融債務2192億元，提出了“賣、帶、展、兌、抵、接”等六種化債方式，宣稱要在2—3年內把資產負債率降到70%以下。

?2022 年，因動阻力較大，債務重組協(xié)議簽訂緩慢，公司出《債務重組計劃補充方案》，追加債轉股安排。

2024 年，是華夏幸福與債權人矛盾激化的關鍵節(jié)點。當年1月，因未能及時償付部分債權人的債券利息，華夏幸福曝出二次違約。上述事件一定程度上動搖了部分債權人的信心，質疑公司并沒有完成重組計劃的能力。

同年10月，華夏幸福為動化債，在原有方案基礎上新拿出了一份《置換帶方案》亦引起了債權人的不滿。

該方案核心內容為，將公司旗下部分優(yōu)質資產與相關債務共同打包，由接盤方一并承接。。不過，該方案也設置了附加條件：即債權人若希望從資產受讓方處收回原有欠款，需向接盤方提供一筆新增融資，金額須達到原債權余額的一倍，且利率不于3.85%。換言之，該方案需要債權人以“新借款”置換“舊債權”，相當于債權人以自有融資來實現(xiàn)債務清償，對部分債權人而言實際償債果有限。

而置換帶方案的落地則使得華夏幸福與債權人之間的分歧公開化。

天津市瑞通預應力鋼絞線有限公司

2025年4月，華夏幸福公告稱，擬向廊坊市資產運營管理有限公司轉讓旗下廊坊泰信、廊坊安尚兩子公司全部股權，代價是2元，以同等量資產償還對廊坊銀行225.75億元債務。

根據(jù)公告，廊坊資管和廊坊銀行會將上述實物資產和應收賬款類資產委托給華夏幸福及全資子公司運營處置，收益則歸廊坊銀行，期限8年，并且設置了業(yè)績考核指標。業(yè)績考核未達標的，華夏幸福方面需要對廊坊資管和廊坊銀行進行現(xiàn)金補足。

有債權人認為，上述措施存在過度向特定債權人傾斜利益，條款設計并不公平。雖說債權人機會均等，但這些條件實際上排除了多數(shù)金融機構的參與，在當前地產行業(yè)環(huán)境下不合理。

終，在2025年5月舉行的臨時股東大會上，上述化債方案雖然“涉險”通過，但其獲得的反對票比例達44.6%。

警示核心利益方持續(xù)反對或影響重整

從賬面數(shù)據(jù)來看，化債這四年里，華夏幸福取得了不錯的果。

截至2025年10月31日，在華夏幸福2192億元金融債務中，已有1926.69億元通過簽約等方式實現(xiàn)債務重組，約占債務總額的88%，仍有未能如期償還債務金額合計245.69億元。

不過，公司的債務壓力并沒有明顯緩解。截至2025年三季度，華夏幸福資產負債率仍達96.44%。該數(shù)據(jù)不但距離其此前承諾的70%相距甚遠，而且較2021年末的94.6%還進一步上升。與此同時，公司的歸母凈資產更是告負，僅為-47.38億元；公司手中貨幣資金為24.24億元，而2021年底的144.37億元，四年間縮水八成。

可以看出，華夏幸福想要進一步化債甚至是擺脫困境，單靠自身的力量并不現(xiàn)實。

至于經營方面，近年來華夏幸福主營業(yè)務陷入萎縮，自我造血力羸弱，2025年前三季，華夏幸福營收38.82億元，同比下降72.09%；歸母凈利虧損達98.29億元，同比下降338.67%。而此前2021年至2024年，該公司歸母凈虧損合計480億元。

基于公司現(xiàn)狀，華夏幸福董事馮念一呼吁，目前公司已經資不抵債，預重整是化解債務風險、實現(xiàn)脫困發(fā)展的機會。“如果被任意翻，錯過了這次機會，公司可能再難恢復生機，這是誰都不愿看到的結果。”

對此，行業(yè)分析師李小敬認為，華夏幸福債務重組在簽約規(guī)模上進展喜人，可居不下的負債率、惡化的業(yè)績數(shù)據(jù)，意味著重組進程面臨層挑戰(zhàn)。司法預重整能否成為重生“金手指”，增強資產處置公信力、優(yōu)化債權人間的利益平衡、以恢復市場信心是繞不開的考題。

此外，中國企業(yè)資本聯(lián)盟理事長柏文喜指出，目前法院已受理華夏幸福預重整，相關審計、評估須在4個月內完成，若顯示資不抵債缺口過大、缺乏持續(xù)經營現(xiàn)金流，法院可能認定“不具備重整價值”而駁回申請。前期1926.69億元已簽協(xié)議債權人，也需要進行“二次征詢”。若核心利益方持續(xù)強烈反對，法院也可能認定重整缺乏基礎，終不予受理或終止重整程序，

柏文喜表示伊春預應力鋼絞線價格，如果要通過重整恢復企業(yè)經營能力，一般需要協(xié)調落地相關投資人。至少出現(xiàn)1具有約束力的戰(zhàn)略投資人，否則草案難成型；小額債權人方面，如果大量中小供應商對“現(xiàn)金打折”不滿，也可能投出“反對票”。