來源：上海證券報·中國證券網(wǎng)黃石預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格

2025年已經(jīng)圓滿收官?；仡櫲曩Y本市場，在震蕩與機(jī)遇的交織中，走出了一條清晰的慢牛上行軌跡。權(quán)益市場多點開花，核心指數(shù)悉數(shù)飄紅，截至12月31日，上證指數(shù)全年累計上漲18.41%，證成指漲幅達(dá)29.87%，創(chuàng)業(yè)板指勁升49.57%，科創(chuàng)綜指亦錄得46.30%的亮眼漲幅。債券市場則呈現(xiàn)N型震蕩格局，10年期國債收益率全年運行于1.6%—1.9%區(qū)間。

歲末已至，2026年的市場大幕即將拉開。新一年市場將如何演繹？又有哪些核心主線值得布局？鑫元基金為您度展望！

【鑫元基金市場研究部】

2025年，A股市場在政策驅(qū)動與流動充裕的雙重作用下，整體呈現(xiàn)出震蕩上行的格局。年初，隨著“9·24”政策組合拳的出臺，市場信心得到顯著提振，A股從低位開啟了一輪強(qiáng)勁。二季度初，市場由于地緣政治因素出現(xiàn)一定快速調(diào)整后，整體趨勢依然向上。全年來看，A股主要指數(shù)均實現(xiàn)正收益，結(jié)構(gòu)機(jī)會層出不窮。

從市場驅(qū)動因素看，2025年A股的上漲主要由估值修復(fù)和資金動所驅(qū)動。一方面，經(jīng)歷前期調(diào)整后，A股整體估值處于歷史低位，政策利好催生了顯著的估值重估行情。另一方面，充裕的流動為市場提供了源源不斷的動力。國內(nèi)貨幣政策保持寬松，市場利率水平處于相對低位，提升了權(quán)益資產(chǎn)的相對吸引力。公募基金、保險資金等長線資金也在加速入市，為市場提供了堅實的資金支撐。

在板塊表現(xiàn)上，2025年A股呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)分化特征。以人工智能（AI）、半導(dǎo)體、新能源車、機(jī)器人為代表的科技成長板塊貫穿全年。這些板塊受益于政策大力支持、產(chǎn)業(yè)景氣度漲以及資金偏好，相關(guān)龍頭個股股價屢創(chuàng)新，帶動創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等成長指數(shù)領(lǐng)漲市場。相比之下，除了有金屬一枝秀，傳統(tǒng)周期和價值板塊表現(xiàn)相對滯后。銀行、煤炭等權(quán)重板塊由于基本面疲弱或估值壓制，年內(nèi)漲幅有限，甚至在部分時段出現(xiàn)調(diào)整。

2025年的A股市場在政策暖風(fēng)和流動充裕下，成功走出了結(jié)構(gòu)行情。市場從年初的“信心重估”逐步過渡到年中的“資金動”，再到年末的“景氣驗證”，整體趨勢向上。

展望2026年，A股有望延續(xù)震蕩上行格局，市場節(jié)奏和驅(qū)動因素將發(fā)生轉(zhuǎn)變，從“估值驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動”。2026年市場的核心將聚焦于基本面的與景氣度的驗證。經(jīng)濟(jì)“前低后”逐步恢復(fù)的走勢預(yù)期、企業(yè)盈利的持續(xù)修復(fù)以及政策的支持，將為A股提供支撐，市場整體或呈現(xiàn)“震蕩上行、中樞抬升”的態(tài)勢。

2026年，A股市場風(fēng)格有望從過去致的“成長占優(yōu)”轉(zhuǎn)向更加均衡的格局，成長與價值風(fēng)格均將有機(jī)會，階段輪動和分化可能頻繁。

2026年A股市場的行業(yè)配置將呈現(xiàn)“多點開花”的局面。科技創(chuàng)新板塊（尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈）可能依然是市場耀眼的明星。特別是隨著“人工智能+”行動的入進(jìn)，AI技術(shù)在各行各業(yè)的應(yīng)用落地將加速，那些能夠?qū)I技術(shù)轉(zhuǎn)化為實際產(chǎn)品和服務(wù)的公司將迎來業(yè)績的爆發(fā)式增長。除了AI，其他前沿科技領(lǐng)域也值得關(guān)注，包括半導(dǎo)體行業(yè)在國產(chǎn)替代和全球周期上行的雙重驅(qū)動下，景氣度有望持續(xù)提升；商業(yè)航天（如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、火箭發(fā)射）、量子科技、生物科技（如創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口）等未來產(chǎn)業(yè)在政策扶持下可能取得突破。

端制造和新能源等產(chǎn)業(yè)升板塊是經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，包括電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等。這些行業(yè)受益于國制造業(yè)強(qiáng)國戰(zhàn)略以及全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，訂單需求旺盛，景氣度有望持續(xù)位。

消費板塊在政策刺激和內(nèi)生動力作用下有望溫和復(fù)蘇。而安全發(fā)展相關(guān)的行業(yè)則具備戰(zhàn)略的投資價值。比如資源安全，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪資本開支周期，疊加能源轉(zhuǎn)型和AI技術(shù)革命帶來的結(jié)構(gòu)需求爆發(fā)，而上游礦產(chǎn)資源歷經(jīng)多年資本開支不足，供給彈嚴(yán)重受限，導(dǎo)致供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，有金屬行業(yè)將迎來長期的價格中樞上行和企業(yè)盈利擴(kuò)張的戴維斯雙擊。

建議在布局時，應(yīng)緊扣國戰(zhàn)略方向和政策導(dǎo)向，兼顧短期業(yè)績兌現(xiàn)和長期成長空間，動態(tài)調(diào)整行業(yè)配置比例，以在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中獲取較好的收益。

【鑫元基金量化投資部】

2025年，全球各國央行的貨幣政策路徑分化，國內(nèi)“人工智能+”的發(fā)展再上新臺階，在多重因素的交織下，上證綜指年內(nèi)上摸4000點，科技TMT與制造類行業(yè)領(lǐng)漲市場，成長風(fēng)格的表現(xiàn)更強(qiáng)于價值與紅利。

2026年將是市場由流動驅(qū)動轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動的關(guān)鍵之年，上行空間值得期待，風(fēng)格結(jié)構(gòu)或更加均衡。

一方面，2025年的4000點不同于十年前的4000點，當(dāng)前滬300的股債價比指標(biāo)僅位于過去十年的中位數(shù)附近，且全市場融資杠桿水平（融資余額/流通市值）也只在2015年頂峰時的一半水平，上行空間值得期待；另一方面，今年的市場呈現(xiàn)出了度分化的特征，科技與消費、金融地產(chǎn)等順周期行業(yè)之間的比價進(jìn)入到了歷史值區(qū)，因此從歷史上的相似情況看，次年出現(xiàn)各大風(fēng)格均值回歸的概率較大，明年風(fēng)格結(jié)構(gòu)或?qū)⒏泳狻?/p>

2026年，大盤進(jìn)一步突破的催化點或發(fā)生在反內(nèi)卷擴(kuò)內(nèi)需的具體成上，鑒于目前五大主要機(jī)構(gòu)（公募主動、公募被動、保險資金、外資和私募）持有A股自由流通市值的“滲透率”已經(jīng)接近50%，如果后續(xù)各路機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了一致的認(rèn)可，使得順周期開始接力科技的搭臺，則整個市場將從流動驅(qū)動進(jìn)一步轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動的行情。

【鑫元基金固定收益部】

2025年債券收益率全年呈現(xiàn)N型走勢，在經(jīng)歷連續(xù)兩年債券行情向好之后，估值位90導(dǎo)致賠率空間逼仄是債券調(diào)整的根本原因，債券尤其是長債供給和需求的一強(qiáng)一弱帶來供需結(jié)構(gòu)矛盾是市場調(diào)整的催化劑。2020年以來長債發(fā)行占比持續(xù)提升，以地方債為例，10年以上占比從2021年的62%提升至2025年的76%，加權(quán)發(fā)行期限從11.9年提至15.6年。與此同時，存款利率低位和權(quán)益市場資金分流的內(nèi)外壓力之下金融脫媒加劇，銀行負(fù)債端的久期和穩(wěn)定均下降，銀行等主要配置機(jī)構(gòu)對于長債的承接力量受限。理財?shù)刃庞脗饕謧}機(jī)構(gòu)的配置需求依舊旺盛，信用利差持續(xù)處于低位。轉(zhuǎn)債市場強(qiáng)正股和弱供給的雙重利好之下估值持續(xù)提升至歷史位，并帶來了資金凈流入的正反饋，動轉(zhuǎn)債估值持續(xù)處于位。

展望2026年，債券資產(chǎn)的配置價值將逐步顯現(xiàn)，收益率或出現(xiàn)寬幅震蕩格局。利空因素：明年居民存款搬現(xiàn)象預(yù)期持續(xù)（雖然節(jié)奏可能放緩），在一般存款增長乏力的情況下商業(yè)銀行日益依賴同業(yè)負(fù)債，但同業(yè)負(fù)債成本、穩(wěn)定差，導(dǎo)致商業(yè)銀行負(fù)債端穩(wěn)定下降，制約銀行對于期資產(chǎn)的配置能力。央行出于緩解商業(yè)銀行經(jīng)營壓力、防止資金空轉(zhuǎn)等考慮，對降息或持較為審慎的態(tài)度，若市場對于政策利率是否還處于降息通道存疑，即使偶爾降息也會被視為利好出盡。支撐因素：權(quán)益市場繼續(xù)上漲依賴于基本面的驗證，基本面變化屬于慢變量，意味著股市資金分流的斜率將有所放緩。同時，經(jīng)過2025年的調(diào)整債券資產(chǎn)的賠率空間，對銀行等配置機(jī)構(gòu)來說，相較于貸款的價比有所提升。此外，充裕的流動和弱修復(fù)的基本面或階段帶動債券收益率下行。綜合來看，鋼絞線明年利率債收益率或?qū)挿鹗帯?/p>

鑫元基金席權(quán)益投資官、基金經(jīng)理

陳立

展望未來，中國仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，具備充足經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿εc韌。2026年中國將進(jìn)入十五五規(guī)劃發(fā)展時期，將系統(tǒng)謀劃建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、水平科技自立自強(qiáng)等質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)。宏觀政策方面有望延續(xù)積態(tài)勢，市場流動保持充裕，貨幣政策適度寬松，財政政策更加積有為，將動國內(nèi)債務(wù)化解、物價合理回升以及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長。

當(dāng)前，科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)變革度融合，正構(gòu)筑中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的新引擎。全球人工智能仍處于跨越式發(fā)展期，以ChatGPT、Gemini、Grok、DeepSeek、通義千問等為代表的大模型持續(xù)迭代，在Scaling Law規(guī)則的動下，有望帶來新的智能涌現(xiàn)，引發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈刻變革。相信“AI+”度融合賦能機(jī)器人、智能駕駛、醫(yī)藥研發(fā)等產(chǎn)業(yè)，催生新技術(shù)、新模式、新業(yè)態(tài)，迎來重大發(fā)展機(jī)遇。可控核聚變、商業(yè)航天等憑借政策引導(dǎo)、技術(shù)迭代與資本助力，有望誕生為萬億規(guī)模的新質(zhì)生產(chǎn)力新賽道。此外，消費新業(yè)態(tài)、制造業(yè)比較優(yōu)勢和出海、并購帶來的結(jié)構(gòu)機(jī)會值得持續(xù)關(guān)注。在全社會利率中樞下行的大背景下，紅利類資產(chǎn)具備配置價值。

海外方面，美聯(lián)儲正醞釀下一任主席人選，隨著新就業(yè)與通脹數(shù)據(jù)的公布，預(yù)計美債利率中樞仍將趨于下行，對全球流動和經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)筑了基礎(chǔ)。

中長期而言，我們將秉持前瞻、全球思維，刻把握經(jīng)濟(jì)內(nèi)在結(jié)構(gòu)的變遷趨勢，發(fā)掘中國增量經(jīng)濟(jì)繁榮帶來的重大投資機(jī)會。

鑫元基金權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理

李彪

展望未來，在經(jīng)歷了24、25年估值提升兩年后，全A盈利在2025年Q3較Q2環(huán)比幅度較為明顯，26年上市公司的盈利開始有望雙位數(shù)增長。上市公司盈利增長從出海單項驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)外共振，科技從海外映射走向自主可控，反內(nèi)卷帶來較多方向盈利提升機(jī)會。市場擔(dān)憂的總量增速較低，但是我們認(rèn)為大的預(yù)期差在于上市公司利潤的增長會遠(yuǎn)快于收入的增長。我們驚喜地看到上市公司的資本支出次與利潤相悖，呈現(xiàn)下降的趨勢，而非盲目擴(kuò)張搶市場份額，這對于龍頭企業(yè)盈利提升為有利。

市場大的擔(dān)憂在于能否看到人均可支配收入增長，以及地產(chǎn)價格下降是否無解。我們從今年行情來看，跟市場關(guān)聯(lián)并不大。整體來看，我們在2026年繼續(xù)保持均衡策略，保持組合一定進(jìn)攻，同時注意控制好風(fēng)險。

鑫元基金多元資產(chǎn)投資部全球資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理

王麗軍

2025年全球金融市場呈現(xiàn)上漲的格局，各類資產(chǎn)表現(xiàn)亮點突出。權(quán)益市場方面，韓國、中國及美國科技板塊領(lǐng)漲全球主要權(quán)益市場，美股持續(xù)創(chuàng)新且科技股表現(xiàn)尤為亮眼。匯率與商品市場中，美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期反復(fù)動美元指數(shù)下行，黃金、銅等大宗商品迎來強(qiáng)勢行情，農(nóng)業(yè)化肥、工業(yè)金屬等資源品價格也在貿(mào)易爭端、關(guān)鍵礦產(chǎn)爭奪及地緣政治風(fēng)險等因素共同作用下明顯上揚(yáng)。債券市場上，美債呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢，受降息預(yù)期影響，短端收益率走低，長債維持位震蕩。

展望2026年，全球市場或延續(xù)結(jié)構(gòu)機(jī)會與波動并存的特征。權(quán)益市場方面，美股估值狀態(tài)下需警惕波動加劇，但科技板塊仍有望憑借技術(shù)迭代保持相對優(yōu)勢。

A股市場長期來看，市場長期向好基礎(chǔ)扎實。行業(yè)配置方面，中期看好科技、順周期復(fù)蘇、制造業(yè)出海賽道，長期關(guān)注消費復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)機(jī)會。

港股作為中國企業(yè)出海與人民幣國際化的重要樞紐，匯聚了眾多優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)與科技創(chuàng)新標(biāo)的，當(dāng)前處于全球估值洼地，安全邊際顯著。隨著政策紅利釋放與外部環(huán)境，南向資金與海外資金有望持續(xù)流入，動市場開啟二輪估值修復(fù)。

大宗商品市場中，黃金后續(xù)有望延續(xù)上行趨勢：一方面，其與美國債務(wù)周期度關(guān)聯(lián)，疊加特朗普政策帶來的美元信用弱化，全球央行對黃金的配置需求持續(xù)抬升；另一方面，實際利率下行壓低了持有成本，地緣沖突等不確定又進(jìn)一步強(qiáng)化了央行與民間的避險需求，再加上礦產(chǎn)供給彈有限，整體供需結(jié)構(gòu)偏緊，共同支撐金價走強(qiáng)。對于銅而言，供給約束疊加工業(yè)、金融雙重屬，使其需求端受益于美國財政擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的支撐，但需警惕宏觀場景切換（如復(fù)蘇預(yù)期、美元走強(qiáng)）帶來的階段壓力。策略層面，黃金與銅均適合逢低布局，其中銅還可作為對沖購買力貶值與系統(tǒng)風(fēng)險的工具。

鑫元基金基金經(jīng)理

劉俊文

PPH阻燃管：采用特殊阻燃，具有優(yōu)異的防火能，適用于有防火要求的工業(yè)場所PPH排污管：耐腐蝕強(qiáng)，內(nèi)壁光滑不易結(jié)垢，為排污系統(tǒng)設(shè)計PPH抗靜電管：添加抗靜電劑，有防止靜電積聚，適用于電子、化工等特殊環(huán)境

這些產(chǎn)品在多個工業(yè)領(lǐng)域發(fā)揮著重要作用：

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展望2026年的投資機(jī)會，我們需要觀察世界正在發(fā)生的變化以及時代賦予的紅利。先，AI的發(fā)展會各國用電峰，我們未來面臨的是一個電力長期偏緊的世界，經(jīng)濟(jì)且穩(wěn)定的電力系統(tǒng)是時代的主旋律之一，電解鋁的重新定價正在發(fā)生；工程機(jī)械曾經(jīng)是一個周期很強(qiáng)的行業(yè)，隨著共建“一帶一路”國受工業(yè)化、城鎮(zhèn)化帶動，歐美由于降息帶動基建、地產(chǎn)復(fù)蘇，并且由于金屬價格維持位以至礦業(yè)需求旺盛，核心環(huán)節(jié)自主化率提升以及電動智能化發(fā)展使得國內(nèi)產(chǎn)品力增強(qiáng)市占率向上，這些共同支撐行業(yè)景氣度延續(xù)，世界范圍內(nèi)的替換更新周期主導(dǎo)行業(yè)走出周期估值范式；新能源過去在世界范圍內(nèi)沒有替代舊能源，石油、煤炭的消費量依然在上升，需求可能在較長的維度維持在位，而如石油隨著頁巖油開采成本的上升，原油價格的中樞可能在未來幾年逐漸上移。后，中長期重視低利率與股東回報之間的錯配。

鑫元基金基金經(jīng)理

王

從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，2026年有望迎來關(guān)鍵拐點。

中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)韌逐步顯現(xiàn)。從周期角度看，經(jīng)歷前期調(diào)整后，各行業(yè)盈利周期正逐步筑底，部分順周期板塊已呈現(xiàn)邊際信號，后續(xù)有望隨政策發(fā)力和內(nèi)需修復(fù)進(jìn)入緩慢回升通道。

手機(jī)號碼：15222026333

美國經(jīng)濟(jì)整體持樂觀態(tài)度，盡管短期存在局部風(fēng)險（如企業(yè)債務(wù)、就業(yè)數(shù)據(jù)波動），但核心支撐邏輯是“降息政策可有化解潛在壓力”。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)基本面仍具韌，消費和服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)定，后續(xù)若進(jìn)入降息周期，將進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本、提振市場風(fēng)險偏好，動權(quán)益資產(chǎn)估值修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：wind

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險，基金過往的業(yè)績并不代表將來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。鑫元基金管理有限公司鄭重提醒您注意投資風(fēng)險，請詳細(xì)閱讀基金合同、招募說明書黃石預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，了解基金的具體情況。基金投資需謹(jǐn)慎。（CIS）

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