近期PTA期價(jià)在突破5330元／噸后步入回調(diào)通道，主要受三重因素驅(qū)動(dòng)：一是PX利潤動(dòng)裝置重啟，引發(fā)供應(yīng)增加預(yù)期；二是聚酯環(huán)節(jié)多數(shù)產(chǎn)品陷入虧損，對價(jià)原料形成抵觸；三是終端織造市場步入淡季。疊加前期獲利資金離場與短期情緒釋放神農(nóng)架預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，PTA期價(jià)階段走弱，但中期供需重構(gòu)的核心邏輯未改，價(jià)格中樞上移的趨勢不變。

　　PXN價(jià)差有望維持強(qiáng)勢格局

　　截至1月5日，PX-石腦油價(jià)差升至360美元／噸，同比提升96%；短流程MX-PX價(jià)差156美元／噸，同比提升160%。中短流程盈利修復(fù)帶動(dòng)閑置裝置加速重啟，其中沙特Satorp、日本出光裝置已恢復(fù)運(yùn)行，越南NSRP裝置滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，韓國GS裝置計(jì)劃1月15日重啟，累計(jì)釋放產(chǎn)能363萬噸，動(dòng)亞洲PX裝置負(fù)荷升至80.9%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)方面，浙石化1月中旬起將降負(fù)運(yùn)行，但同步縮短檢修周期，疊加海外新增供應(yīng)集中釋放，PX供應(yīng)整體維持穩(wěn)定，甚至可能小幅增加，短期成本向PTA傳導(dǎo)的力度有所弱化。

　　2026年P(guān)X計(jì)劃新增產(chǎn)能650萬噸，且全部集中在下半年，上半年供應(yīng)彈小。二季度將迎來全球PX檢修峰期，其中，國內(nèi)計(jì)劃檢修720萬噸，日本、韓國、泰國等海外地區(qū)檢修316萬噸，預(yù)計(jì)供應(yīng)減量達(dá)5%，PXN價(jià)差有望維持強(qiáng)勢格局。

　　老舊產(chǎn)能出清進(jìn)程進(jìn)一步加快

　　本周PTA檢修裝置逐步回歸生產(chǎn)，山能源裝置重啟，中泰裝置重啟后維持低負(fù)荷運(yùn)行，威聯(lián)化學(xué)裝置提負(fù)，帶動(dòng)PTA整體負(fù)荷升至78.1%；同期聚酯負(fù)荷小幅上調(diào)至90.8%。從盈利端看，本周PTA加工費(fèi)明顯修復(fù)，周均價(jià)回升至347元／噸。2026年國內(nèi)PTA無新增產(chǎn)能投放，行業(yè)正式邁入存量競爭階段，在低加工費(fèi)常態(tài)化背景下，成本老舊產(chǎn)能出清進(jìn)程將進(jìn)一步加快。

　　1—2月檢修計(jì)劃仍將延續(xù)，包括漢邦石化停車，英力士3#、逸盛新材料、逸盛寧波等裝置降負(fù)，累計(jì)涉及產(chǎn)能905萬噸，占總產(chǎn)能近10%，預(yù)計(jì)月均開工率維持75%的低位。3月將迎來PTA檢修峰，恒力、逸盛等頭部大廠將開啟集中檢修，累計(jì)涉及產(chǎn)能770萬噸，占總產(chǎn)能近8%，對供應(yīng)端形成持續(xù)約束。綜合來看，鋼絞線廠家2026年一季度PTA開工率呈現(xiàn)“先穩(wěn)后降”態(tài)勢，3月將降至70%~73%。

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　　庫存端表現(xiàn)亮眼，截至2026年1月4日，PTA社會庫存降至289.5萬噸，環(huán)比減少4.39萬噸，處于歷史低位區(qū)間，較前期實(shí)現(xiàn)顯著去化。1—2月受聚酯季節(jié)降負(fù)影響，PTA或出現(xiàn)小幅累庫，但受益于供應(yīng)端的持續(xù)收縮，累庫規(guī)模將顯著小于歷史同期。低庫存對價(jià)格的緩沖作用突出，為中期行情筑牢基礎(chǔ)。伴隨一季度供應(yīng)收縮預(yù)期兌現(xiàn)及需求端逐步回暖，PTA市場有望在3月后開啟去庫周期。

　　需求增長確定較強(qiáng)

　　PTA價(jià)格沖后，除DTY之外，聚酯環(huán)節(jié)多數(shù)產(chǎn)品陷入虧損區(qū)間。當(dāng)前PTA加工費(fèi)回升至300元／噸以上，較年初仍有修復(fù)空間。受成本壓力影響，部分聚酯工廠放緩采購節(jié)奏以消化現(xiàn)有庫存。終端來看，織造行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，江浙織機(jī)開工率1月持續(xù)回落，春節(jié)前預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑。聚酯開工率也從91%回落至90.8%。終端訂單不足導(dǎo)致坯布庫存持續(xù)累積，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)有所上升，短期將拖累PTA剛需釋放。

　　中期PTA需求增長確定較強(qiáng)。2026年國內(nèi)聚酯計(jì)劃新增產(chǎn)能400萬噸，同比增速4.4%，折合PTA需求增量320萬噸，且投產(chǎn)集中在前三季度，將形成持續(xù)的剛需支撐。出口方面，盡管印度計(jì)劃2026年投產(chǎn)兩套合計(jì)275萬噸PTA裝置，可能削弱部分需求，但東盟等新興市場出口增長有望形成對沖。2025年11月，PTA出口環(huán)比大增61%，印證外部需求具備一定韌。此外，當(dāng)前國內(nèi)外紡服庫存處于低位，后續(xù)補(bǔ)庫需求集中釋放有望進(jìn)一步拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求回升。

　　短期來看，受PX供應(yīng)恢復(fù)、下游價(jià)抵觸、終端季節(jié)下滑三重壓力疊加影響，PTA期價(jià)預(yù)計(jì)在4800~5200元／噸區(qū)間震蕩。中期而言神農(nóng)架預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，2026年P(guān)TA新增產(chǎn)能增速為零，供應(yīng)端收縮將呈常態(tài)化，而聚酯需求有望保持增長，同時(shí)PX上半年尤其是二季度預(yù)估檢修損失將帶來5%的供應(yīng)減量，供需錯(cuò)配格局逐步凸顯，疊加檢修形成的成本支撐，PTA價(jià)格中樞有望逐步上移至5100~5600元／噸。隨著3月行業(yè)進(jìn)入去庫周期，中期多頭配置窗口臨近，后續(xù)需關(guān)注裝置檢修落地情況與終端需求復(fù)蘇力度兩大核心變量。（作者單位：廣州期貨）