懷化預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

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　　文章來(lái)源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　黃金投資者們理所當(dāng)然地認(rèn)為，過(guò)去一年金價(jià)飆升的原因沒(méi)有任何神秘之處。他們不乏各種理論來(lái)解釋金價(jià)上漲。

　　但MarketWatch欄作馬克·赫伯特（Mark Hulbert） 寫道：“據(jù)我所知，沒(méi)有任何一種理論擁有能夠預(yù)測(cè)金價(jià)、且在統(tǒng)計(jì)上具備顯著有的記錄。因此，金價(jià)在2025年的優(yōu)異表現(xiàn)實(shí)際上無(wú)法得到真正解釋。換句話說(shuō)，這仍是一個(gè)謎?！?/p>

　　這個(gè)謎團(tuán)應(yīng)當(dāng)讓黃金多頭感到擔(dān)憂。如果沒(méi)有令人信服的統(tǒng)計(jì)解釋來(lái)說(shuō)明金價(jià)為何大幅上漲，就不可能預(yù)判它今年會(huì)如何表現(xiàn)。

　　以下是黃金多頭們所相信的流行理論清單。赫伯特說(shuō)，沒(méi)有一種能穩(wěn)定地作為同步指標(biāo)，更不用說(shuō)領(lǐng)先指標(biāo)了。

　　1． 黃金是對(duì)沖通脹的工具

　　解釋金價(jià)漲跌普遍的說(shuō)法或許是：黃金可以對(duì)沖通脹，通脹升溫時(shí)金價(jià)上漲，反之亦然。但作為指黃金短期和中期走勢(shì)的指標(biāo)，通脹數(shù)據(jù)并不稱職。

　　不妨思考一下CPI年度變化率的過(guò)去12個(gè)月變動(dòng)數(shù)據(jù)懷化預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，與黃金價(jià)格相應(yīng)的過(guò)去12個(gè)月變動(dòng)數(shù)據(jù)。然后考慮這兩個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)之間相關(guān)的R平方值。（R平方衡量的是一個(gè)數(shù)據(jù)序列的變化在多大程度上能解釋和預(yù)測(cè)另一個(gè)序列的變化。）

　　根據(jù)過(guò)去四十年的數(shù)據(jù)，如圖表所示，此情形下的R平方值僅為1.1%。這意味著CPI年度變化率的12個(gè)月變動(dòng)，只能解釋黃金12個(gè)月變動(dòng)的1.1%。

　　不出所料，這一較低的R平方值在統(tǒng)計(jì)學(xué)常用于判斷模式是否真實(shí)的95%置信水平上并不顯著。這等于說(shuō)，CPI年度通脹率的變化作為一個(gè)短期黃金擇時(shí)指標(biāo)，近乎毫無(wú)用處。

　　2． 黃金是對(duì)沖預(yù)期通脹的工具

　　一些黃金投資者辯稱，黃金并非對(duì)事后才知曉的實(shí)際通脹率變化作出反應(yīng)，而是對(duì)未來(lái)預(yù)期通脹的變化作出反應(yīng)。

　　為了檢驗(yàn)這種可能，赫伯特采用了克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)的通脹預(yù)期模型的月度預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。他未發(fā)現(xiàn)這些預(yù)測(cè)與金價(jià)之間存在顯著相關(guān)。事實(shí)上，無(wú)論是12個(gè)月還是10年期的預(yù)期通脹變化，其解釋力甚至比CPI年度變化率還要弱。

　　這并不是說(shuō)通脹與黃金毫無(wú)關(guān)系。但歷史表明，這種相關(guān)僅在關(guān)注很長(zhǎng)時(shí)期（如果不是幾個(gè)世紀(jì)，錨索也是數(shù)十年）時(shí)才存在。

　　這是杜克大學(xué)金融學(xué)教授坎貝爾·哈維（Campbell Harvey）與TCW集團(tuán)前大宗商品投資組合經(jīng)理克勞德·厄爾布（Claude Erb）合著的研究《黃金困境》（The Golden Dilemma）中的發(fā)現(xiàn)。

　　3． 地緣政治風(fēng)險(xiǎn)懷化預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

　　另一種流行的觀點(diǎn)是，黃金可以對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)升時(shí)金價(jià)上漲，反之亦然。為了檢驗(yàn)這一理論，赫伯特采用了由美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)國(guó)際金融局的達(dá)里奧·卡爾達(dá)拉（Dario Caldara）和馬泰奧·亞科維耶洛（Matteo Iacoviello）構(gòu)建的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（GPR）。他們通過(guò)統(tǒng)計(jì)每月10主要報(bào)紙中，每份報(bào)紙上與不利地緣政治事件相關(guān)的文章數(shù)量（占新聞文章總數(shù)的比例）來(lái)計(jì)算該指數(shù)。

　　“我再次得出了否定的結(jié)論。GPR指數(shù)的過(guò)去12個(gè)月變化，僅能解釋金價(jià)相應(yīng)變化的0.1%——如此之低，以至于在上方的圖表中幾乎無(wú)法顯現(xiàn)。”赫伯特說(shuō)。

　　4． 經(jīng)濟(jì)政策風(fēng)險(xiǎn)

　　在檢驗(yàn)黃金是否可以作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的工具（以“經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)”（EPU）衡量）時(shí)，也得出了類似的結(jié)論。再次證明，相關(guān)并不存在。

　　EPU指數(shù)通過(guò)統(tǒng)計(jì)報(bào)紙文章中提及經(jīng)濟(jì)、政府法規(guī)與政策以及不確定的頻率來(lái)進(jìn)行衡量。EPU指數(shù)的過(guò)去12個(gè)月變化，僅能解釋金價(jià)相應(yīng)變化的0.9%。

　　5． 中國(guó)購(gòu)金

　　另一個(gè)廣泛流傳的理論將黃金近期的牛市與中國(guó)央行的黃金購(gòu)買聯(lián)系起來(lái)。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，自2000年以來(lái)，中國(guó)的黃金儲(chǔ)備已增加了三倍多。盡管這個(gè)解釋聽起來(lái)合理，但它對(duì)黃金短期或中期趨勢(shì)的指作用很差。中國(guó)黃金儲(chǔ)備的過(guò)去12個(gè)月變化與黃金的過(guò)去12個(gè)月變化之間的R平方值僅為0.6%。

　　6． 黃金ETF凈流入

　　與金價(jià)相關(guān)的數(shù)據(jù)序列是實(shí)物黃金ETF的過(guò)去12個(gè)月凈流入。

　　這并不意外，因?yàn)镋TF的資金流入會(huì)致它們購(gòu)買更多黃金，反之亦然。然而，即使在這里，資金流入與金價(jià)之間的相關(guān)在95%置信水平上也不具備統(tǒng)計(jì)顯著。

　　同步指標(biāo)vs領(lǐng)先指標(biāo)

　　這些理論都無(wú)法為金價(jià)的波動(dòng)提供一個(gè)堅(jiān)實(shí)的同步指標(biāo)，它們作為領(lǐng)先指標(biāo)也全部失敗，這并不令人驚訝。這正是黃金市場(chǎng)擇時(shí)如此困難的原因之一。

　　赫伯特寫道：“這有助于解釋，為何我的業(yè)績(jī)審計(jì)公司所監(jiān)測(cè)的幾十種黃金市場(chǎng)擇時(shí)策略都顯著落后于市場(chǎng)。根據(jù)我自上世紀(jì)80年代中期以來(lái)掌握的所有滾動(dòng)十年期數(shù)據(jù)，黃金擇時(shí)策略的平均表現(xiàn)每年比買入并持有黃金的投資組合落后4.0個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)論是什么？投資黃金是有風(fēng)險(xiǎn)的——尤其是在沒(méi)有任何可靠依據(jù)來(lái)解釋其行為動(dòng)因的情況下，風(fēng)險(xiǎn)尤甚。”

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責(zé)任編輯：朱赫楠 懷化預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

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