當(dāng)?shù)貢r間周二，美國勞工統(tǒng)計局（BLS）一次公布了10月和11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，顯示美國11月就業(yè)增長依然疲弱，在10月表現(xiàn)不佳之后，勞動力市場仍在持續(xù)降溫。

數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加6.4萬人，好于市場預(yù)期的5萬人；但失業(yè)率卻意外升至4.6%，于9月的4.4%，也略于預(yù)期的4.5%，創(chuàng)下2021年9月以來的新。

但與此同時，10月就業(yè)人數(shù)大幅減少10.5萬人，降幅明顯過此前市場預(yù)期的-2.5萬人，全部源于政府部門就業(yè)的大幅下滑。由于政府停擺期間暫停了庭調(diào)查，BLS不會公布10月失業(yè)率等數(shù)據(jù)。

美國勞工統(tǒng)計局表示，無法量化政府關(guān)門對10-11月就業(yè)人數(shù)調(diào)查的影響。這也意味著，新公布的數(shù)據(jù)在完整和可比上仍存在一定不確定。

從修正數(shù)據(jù)來看，就業(yè)市場加劇“降溫”。數(shù)據(jù)顯示，8月非農(nóng)新增就業(yè)由-0.4萬人下修至-2.6萬人，9月由11.9萬人下修至10.8萬人，兩個月合計較修正前減少3.3萬人，進(jìn)一步印證了就業(yè)增長動能正在減弱。

就業(yè)結(jié)構(gòu)分化明顯，醫(yī)療成主力，政府部門拖后腿

從行業(yè)分布來看，就業(yè)結(jié)構(gòu)的分化仍然突出。

11月醫(yī)療保健行業(yè)繼續(xù)成為招聘主力，新增就業(yè)4.6萬人，與過去12個月平均每月新增3.9萬人的水平大致一致。其中，門診醫(yī)療服務(wù)新增2.4萬人，醫(yī)院新增1.1萬人，護(hù)理及住宿護(hù)理機(jī)構(gòu)新增1.1萬人。

建筑業(yè)增加2.8萬人，建筑業(yè)就業(yè)在11月增加2.8萬人，其中非住宅業(yè)分包商新增1.9萬人。過去12個月中，建筑業(yè)就業(yè)整體變化不大。社會救助相關(guān)崗位增加1.8萬人，主要集中在個人和庭服務(wù)領(lǐng)域（新增1.3萬人）。

相比之下，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)在11月減少6000人，10月更是大幅減少16.2萬人，當(dāng)時部分接受“延期辭職方案”的聯(lián)邦雇員退出了聯(lián)邦工資名單，這成為拖累整體就業(yè)的重要因素。人事管理局上周表示，大約14.4萬名聯(lián)邦雇員接受了“延期辭職方案”，允許他們在年初離職，但仍可領(lǐng)取工資至9月底。

自1月觸及峰值以來，聯(lián)邦政府就業(yè)人數(shù)已累計減少27.1萬人。（在政府停擺期間被臨時停薪休假的聯(lián)邦雇員，因其在包含當(dāng)月12日的工資周期內(nèi)仍能領(lǐng)取薪資——即便是延遲發(fā)放——因此在機(jī)構(gòu)調(diào)查中仍被計為在崗人員。正在帶薪休假或持續(xù)領(lǐng)取遣散費(fèi)的員工，也同樣被計為在崗。）

此外，運(yùn)輸和倉儲行業(yè)11月裁員1.8萬人，主要集中在快遞和物流崗位。該行業(yè)自2月見頂以來，累計減少就業(yè)崗位已達(dá)7.8萬個，顯示消費(fèi)和物流需求正在同步降溫。

制造業(yè)方面，崗位總量已降至2022年3月以來低水平，這也被市場解讀為“并不符合特朗普政府動制造業(yè)回流的政策預(yù)期”。

失業(yè)率成為明顯問題

雖然整體新增就業(yè)人數(shù)尚可，但失業(yè)率成為明顯問題，媒體分析稱，這也很可能是促使美聯(lián)儲進(jìn)一步降息的關(guān)鍵因素。11月失業(yè)率升至4.6%，不僅于市場預(yù)期的4.5%，也是自2021年9月以來的水平。

從不同人群來看，11月青少年失業(yè)率升至16.3%，于9月水平。成年男失業(yè)率為4.1%，成年女為4.1%；白人失業(yè)率為3.9%，黑人為8.3%，亞裔為3.6%，上述群體的失業(yè)率均有所上升；只有西班牙裔失業(yè)率下降至5.0%。其中，黑人失業(yè)率為2021年以來，部分反映出勞動力參與度上升。黑人青少年的失業(yè)率也明顯上升。

有分析認(rèn)為，9月至11月失業(yè)率上升，部分原因是更多人重新進(jìn)入勞動力市場。勞動力參與率——即正在工作或正在找工作的人口占比——也有所上升。25至54歲核心勞動年齡段人群的參與率同樣較9月小幅提。

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11月，失業(yè)時間不過5周的人數(shù)為250萬人，較9月增加31.6人。長期失業(yè)者（失業(yè)時間27周及以上）人數(shù)為190萬人，與9月相比變化不大，升至2021年底以來的位之一，占全部失業(yè)人口的24.3%。

因經(jīng)濟(jì)原因而從事兼職工作的人數(shù)在11月為550萬人，錨索較9月增加90.9萬人，出現(xiàn)自疫情初期以來的大增幅。這些人更希望獲得全職工作，但由于工時被削減或找不到全職崗位，只能從事兼職。

11月，不在勞動力市場、但目前希望工作的人員為610萬人，與9月相比變化不大。這些人未被計入失業(yè)人口，因?yàn)樗麄冊谡{(diào)查前4周內(nèi)沒有積找工作，或暫時無法上崗。

在上述希望工作的非勞動力人口中，邊際勞動力人口為180萬人，與9月相比基本持平。這些人在過去12個月中曾找過工作，且目前有工作意愿和能力，但在調(diào)查前4周內(nèi)未主動求職。作為其中一部分的“氣餒工人”（認(rèn)為沒有適合自己的工作機(jī)會），11月人數(shù)為651,000人，也幾乎沒有變化。

工資增速放緩，就業(yè)市場進(jìn)入“低火力”狀態(tài)

薪資數(shù)據(jù)同樣釋放出降溫信號。11月平均時薪同比增長3.5%，為2021年5月以來低增速。11月私營部門非農(nóng)就業(yè)人員的平均時薪環(huán)比小幅上漲5美分，漲幅0.1%，至36.86美元。盡管仍跑贏通脹，但實(shí)際工資增速正在放緩，這意味著庭購買力的空間正在收窄，消費(fèi)越來越由富裕的美國人所主導(dǎo)，分化趨勢愈發(fā)明顯。

同時，11月私營部門員工的平均每周工作時間小幅增加0.1小時，至34.3小時。制造業(yè)的平均工時基本持平，為40.0小時，加班時間也維持在2.9小時不變。

多位經(jīng)濟(jì)學(xué)將當(dāng)前勞動力市場形容為一種“低解雇、低招聘”的狀態(tài)：企業(yè)并未大規(guī)模裁員，但招聘意愿明顯趨謹(jǐn)慎。

部分企業(yè)認(rèn)為，部分崗位未來可被人工智能替代，也降低了擴(kuò)張用工的迫切，往年年底常見的季節(jié)臨時招聘今年明顯減少。

數(shù)量層面尚可，質(zhì)量層面難看

分析認(rèn)為，盡管這份報告在數(shù)量層面看起來尚可，但在質(zhì)量層面卻相當(dāng)難看。11月，全職就業(yè)人數(shù)較9月大幅減少98.3萬人，降至1.3417億人。與此同時，在9月之后的兩個月里，兼職就業(yè)人數(shù)卻激增過100萬人（準(zhǔn)確來說增加了102.5萬人），升至2948.6萬人。

這一數(shù)字創(chuàng)下歷史新，而全職就業(yè)人數(shù)則跌至2025年以來的低水平。

至于市場度關(guān)注的“移民結(jié)構(gòu)變化”，11月并沒有出現(xiàn)明顯波動：本土出生勞動力增加了11.4萬人，而外國出生勞動力增加了5.8萬人。

還有更多值得警惕的信號：自9月以來的兩個月中，為了維持基本生活而不得不同時從事多份工作的人員數(shù)量激增近50萬人，升至930.1萬人，同樣創(chuàng)下歷史新。

非農(nóng)壞消息，市場的好消息？

在數(shù)據(jù)公布后，市場反應(yīng)一度偏向鴿派。美股盤前一度轉(zhuǎn)漲，美元指數(shù)下行，美債收益率回落。

交易員更多聚焦于失業(yè)率上升以及10月就業(yè)的大幅下滑，認(rèn)為這提了美聯(lián)儲進(jìn)一步寬松的可能。上周，美聯(lián)儲連續(xù)三次降息。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，此舉是為了支持一個“正在逐步降溫”的勞動力市場，同時該市場仍面臨“顯著的進(jìn)一步放緩風(fēng)險”。不過，美聯(lián)儲內(nèi)部對于明年是否需要繼續(xù)降息仍存在分歧。

根據(jù)隨利率決議一同發(fā)布的利率預(yù)測，多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計2026年僅降息一次，但也有部分政策制定者認(rèn)為不需要再降息。而交易員普遍押注2026年將降息兩次。

PGIM Fixed Income的Michael Collins 表示，這份報告“不算糟”，因?yàn)樗屆缆?lián)儲仍有政策空間。他將當(dāng)前形勢稱為“勉強(qiáng)維持的經(jīng)濟(jì)環(huán)境（muddle-through）”，并認(rèn)為這種情景出現(xiàn)的概率約為50%。

RBC席經(jīng)濟(jì)學(xué) Frances Donald 則指出，當(dāng)前重要的問題已經(jīng)不再是“勞動力市場走向如何”，而是“更疲軟的就業(yè)市場將如何影響整體經(jīng)濟(jì)增長”。

Pantheon Macroeconomics席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)Samuel Tombs表示：

“勞動力市場依然偏弱，但惡化速度可能不足以促使聯(lián)邦公開市場委員會在1月再次放松政策?！?/p>

需要注意的是，鮑威爾此前已明確表示，由于10月及11月上半月數(shù)據(jù)缺失，官員在解讀新統(tǒng)計時將保持“一定程度的審慎懷疑”。他還警告稱，官方數(shù)據(jù)可能每月估多達(dá)6萬個就業(yè)崗位預(yù)應(yīng)力鋼絞線廠，不排除美國就業(yè)自4月以來實(shí)際處于“隱凈減員”的可能。

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