丰满岳翻云覆雨呻吟_亚洲色偷拍区另类无码专区_亚洲综合欧 ,四虎影视a片永久免费网址_午夜美女性高潮视频_亚操日韩美

哈密預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格

熱點欄目 自選股 數(shù)據(jù)中心 行情中心 資金流向 模擬交易 客戶端

　　來源：中國貨幣市場

　　內(nèi)容提要

　　2025年貴金屬走出歷史牛市行情。這既受長期宏觀趨勢的驅(qū)動，也有各個階段不同因素的影響，如關(guān)稅風(fēng)險與“去美元化”（1—4月）、情緒回擺與盤整鞏固（5—8月）、美聯(lián)儲降息與美債利率下行（8—10月）、G7信用貨幣集體走弱（11—12月）等。多重因素交織作用下，黃金市場展現(xiàn)出許多與歷史經(jīng)驗不同的新特征。展望2026年，黃金仍然是很好的戰(zhàn)略配置資產(chǎn)，金價有進一步上漲空間，但雙向波動和交易難度可能會加大。

　　2025年，貴金屬走出歷史牛市行情。倫敦現(xiàn)貨黃金累計上漲60%，全年先后50次創(chuàng)歷史新，為近四十年來強表現(xiàn)。白銀漲價幅度過150%，鉑金、鈀金等貴金屬紛紛上漲，交易所成交量快速擴張。從許多維度來看，2025年是貴金屬歷史的一年。

　　圖1  黃金年度漲幅創(chuàng)1979年以來強表現(xiàn)

　　數(shù)據(jù)來源：同花順ifind

　　2025年的黃金市場既有長期全球宏觀趨勢的驅(qū)動，也有各個階段不同的漲因素。在多重因素交織作用下，黃金市場展現(xiàn)出許多與歷史經(jīng)驗不同的新特征。本文將在剖析2025年黃金市場行情與驅(qū)動因素的基礎(chǔ)上，分析歸納黃金市場的新特征。在此基礎(chǔ)上，本文將對2026年的黃金市場趨勢進行展望，以期為投資者提供決策參考。

　　一、2025年黃金市場行情回顧

　　2025年，黃金市場行情大致可以劃分為四個階段：（1）1月—4月，在特朗普關(guān)稅和“去美元化”影響下，黃金價格一路上漲；（2）5月—8月初，市場情緒由過熱到降溫，多空力量相對均衡，黃金價格在3300美元附近盤整；（3）8月底—10月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，新一輪降息開啟，美債利率下行動黃金價格上漲；（4）11月—12月，G7貨幣集體走弱，資金轉(zhuǎn)向商品貨幣（黃金&白銀），金價再創(chuàng)新。

手機號碼：13302071130

　?。ㄒ唬?月—4月：關(guān)稅風(fēng)險與“去美元化”

　　上半年，特朗普政府關(guān)稅政策和“去美元化”是黃金市場主要的驅(qū)動因素。特朗普于年初二次入主白宮后，2月上中旬宣布對鋼、鋁等基礎(chǔ)金屬加征關(guān)稅。此舉引發(fā)了海外市場對于貴金屬可能被征稅的恐慌，黃金、白銀均出現(xiàn)了激烈的從倫敦向紐約遷移庫存的現(xiàn)象。COMEX交易所黃金庫存暴增500噸，同期LBMA黃金庫存大幅下降，黃金、白銀價格大幅上漲。

　　從COMEX交易所的交割數(shù)據(jù)看，由于關(guān)稅和庫存遷移的問題，2025年2月COMEX黃金2502合約交割量創(chuàng)下766萬盎司的全年點，交割比例達到13%，倫敦市場一度出現(xiàn)“排隊提黃金”的現(xiàn)象。與此同時，華爾街大行（如小摩）的貴金屬代客賬戶開始大舉交割買入，反映出許多客戶資金進入黃金市場。2月貴金屬的交割逼倉讓市場認(rèn)識到，貴金屬市場的自由流通庫存其實并不多，這為下半年貴金屬的屢次逼倉，尤其是白銀逼倉埋下了伏筆。

　　在2月關(guān)稅與交割行情過后，4月特朗普“對等關(guān)稅”進一步催化了黃金上漲行情?！皩Φ汝P(guān)稅”政策出臺后，海外市場巨震，美國市場接連出現(xiàn)“股債匯三殺”現(xiàn)象，美元匯率跌幅放大。市場開始熱議“去美元化”議題——基于戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)層面的考慮，非美國儲備不能與美元強綁定，需要尋找更安全、更立于美元體系的投資標(biāo)的。作為主權(quán)資產(chǎn)，黃金再次進入投資視野。數(shù)據(jù)顯示，2025年以來中國、巴西、印度等國減持美國國債，并相應(yīng)增持黃金。

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會與IMF數(shù)據(jù)，截至2025年中，黃金在全球央行外匯儲備中的比重升至23%，而美元降至56%。如果該趨勢延續(xù)，那么到2040年左右，黃金將取代美元，重新成為全球一大儲備資產(chǎn)。

　　圖2  黃金是“去美元化”直接受益資產(chǎn)

　　數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，IMF，同花順ifind

　　（二）5月—8月上旬：情緒過熱引發(fā)回調(diào)，金價震蕩整理

　　4月底，市場情緒過熱導(dǎo)致金價回調(diào)。當(dāng)時，國內(nèi)金相較于境外已出現(xiàn)明顯溢價，國內(nèi)黃金ETF資金流入迅速增加、投資者情緒漲，黃金市場呈現(xiàn)典型的過熱跡象。隨后，在一些風(fēng)險因素影響下（如特朗普TACO等），黃金價格在3400美元一線位回調(diào)，多頭頭寸大量獲利了結(jié)，金價一度回調(diào)10%。

　　至6月后，黃金市場情緒回歸至中水平，多空力量重歸相對均衡狀態(tài)。黃金境內(nèi)外價差回歸至3~5元/克的中區(qū)間，黃金ETF持倉回歸至4月上旬水平，COMEX黃金凈多頭持倉也顯著下行。在此期間，國際貿(mào)易沖突漸趨緩和，美股與美元匯率階段，黃金價格整體處于震蕩整理狀態(tài)。

　?。ㄈ?月下旬至10月：降息周期與美債利率下行

　　三季度后期，美聯(lián)儲重啟降息，利率下行重新為黃金注入動能。8月下旬，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾會議上表示，需要根據(jù)前景變化調(diào)整貨幣政策立場，態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿。數(shù)據(jù)上，三季度美國非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)相繼不及預(yù)期，市場開始定價美聯(lián)儲將在9月重啟降息周期。

　　9月18日，美聯(lián)儲宣布“預(yù)防式”降息25bp，并強調(diào)風(fēng)險平衡向就業(yè)傾斜。隨后，美聯(lián)儲在10月和12月再度降息，全年降息幅度達到75bp，其間美國就業(yè)數(shù)據(jù)始終偏弱，失業(yè)率出現(xiàn)更明確的上行風(fēng)險。整體上，8—10月黃金市場受益于美聯(lián)儲降息和美債利率下行，外盤貢獻了這段時間金價的主要漲幅。

　　（四）11月—12月：G7信用貨幣集體走弱

　　四季度以來，G7信用貨幣集體走弱，美元、歐元、日元各有各的問題。比如，歐元方面，法國總理勒科爾尼遞交辭呈，市場擔(dān)憂法國財政債務(wù)壓力與歐盟層面的規(guī)則危機，歐元信用受損；日元方面，市早苗上臺，其寬松的政策主張可能進一步促使日債利率陡峭化和日元貶值，削弱日元信用；美元方面，10月1日美國政府宣布停擺，此輪停擺一直持續(xù)至11月中下旬，刷新歷史長停擺記錄。

　　從宏觀角度看，G7信用貨幣集體走弱，本質(zhì)上是后MMT時代各國財政債務(wù)壓力普遍上升的結(jié)果。“寬財政—利率—通脹”成為不可能三角，G7國財政脆弱顯著上升。這種財政脆弱在各國展現(xiàn)出不同的形式，但共是長債利率上行、曲線陡峭化、匯率承壓等。在G7信用貨幣集體走弱的背景下，鋼絞線以黃金和白銀為代表的商品貨幣自然走強。年末黃金價格突破4500美元，白銀價格突破70美元，雙雙創(chuàng)歷史新。

　　二、2025年黃金市場的新變化

　　梳理2025年黃金市場主要的四段行情后發(fā)現(xiàn)，黃金市場確實呈現(xiàn)出一些與傳統(tǒng)經(jīng)驗不同的新特征，這些變化正在重塑黃金的定價邏輯。

　?。ㄒ唬S金定價權(quán)“東升西落”，亞系定價權(quán)顯著強化

　　2025年黃金市場的一大新特征是，亞系資金和交易所定價權(quán)的強化。先看交易所數(shù)據(jù)，2025年上海兩大貴金屬交易所成交量繼續(xù)速增長，上海不斷鞏固全球三大、亞洲大的黃金交易市場地位，并逐步拉近與紐約的距離。數(shù)據(jù)顯示，2025年上期所+上金所黃金日均成交量達到650億美元左右，已達到紐約COMEX交易量的70%左右。并且，上海兩大黃金交易所成交量還在以年化100%的增速增長，國際重要顯著提升。

　　圖3  上海兩大黃金交易所成交量迅速擴張

　　數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會，同花順ifind

　　從資金層面看，黃金市場的亞系資金也顯著增多，亞系資金已成為黃金市場重要的資金來源。根據(jù)世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)，2025全年亞系黃金ETF新增持190噸現(xiàn)貨黃金，合計持有量達405噸，同比增長86%。與歐系、美系資金相比，亞系資金更關(guān)注影響黃金市場的中長期趨勢變量，比如去美元化、地緣局勢、央行購金等。與之相反，歐美資金的視角更偏傳統(tǒng)，會關(guān)注美債、美股等美元資產(chǎn)表現(xiàn)。2025年黃金市場多次出現(xiàn)亞盤與歐盤、美盤走勢分化的現(xiàn)象。從全年走勢看，亞盤金價走勢顯著強于歐盤、美盤。

　　圖4  亞洲資金對黃金ETF增持加快

　　數(shù)據(jù)來源：世界黃金協(xié)會

　?。ǘS金市場資金更加多元化，也更加復(fù)雜化

　　2025年以來，黃金市場的另一特征是，資金來源明顯更多元化、復(fù)雜化。一方面，黃金ETF的資金來源趨向多元化，尤其是下半年后，來自印度、日本的黃金ETF資金顯著增多；另一方面，加密貨幣、美股等風(fēng)險偏好資金也在同步進入黃金市場，這導(dǎo)致黃金的避險特征相對減弱。

??? 在民間，有不少歷經(jīng)歲月檢驗的祖?zhèn)髅胤?，門應(yīng)對日常突發(fā)的外傷問題，其中“李傻子刀切劑”便是傳承三代的實用良方，針對一切外傷出血癥果顯著，尤其適合外傷急救場景，幫無數(shù)人快速止血、愈合傷口，堪稱守護健康的“應(yīng)急法寶”。

　　加密貨幣方面，穩(wěn)定幣巨頭Tether大舉增持黃金，至2025年3季度持倉104噸，已經(jīng)達到中等國黃金儲備的水平；股票方面，“AI+黃金”成為頗為流行的啞鈴策略，許多美股資金同步增配AI股票和黃金，這使得黃金與美股呈現(xiàn)愈發(fā)明顯的正相關(guān)關(guān)系。眾所周知，黃金作為傳統(tǒng)的避險資產(chǎn)，很重要的一點是其相對于風(fēng)險資產(chǎn)的正交。而在當(dāng)前的市場環(huán)境下，由于許多風(fēng)險資金的涌入，黃金傳統(tǒng)意義上的避險屬正在相對弱化。

　?。ㄈ┎▌勇噬仙鴻C構(gòu)層面仍然欠配

　　前文提到，由于黃金市場資金多元化、復(fù)雜化，一個自然的結(jié)果是：黃金市場波動率趨勢抬升。并且，黃金波動率和黃金漲跌幅存在較正相關(guān)。以平價期權(quán)隱含波動率為例，其與2025年黃金的月漲跌幅相關(guān)達到40%。筆者注意到，當(dāng)市場的上漲信號確認(rèn)、價格趨勢明確時，資金會迅速地進入黃金市場，市場結(jié)構(gòu)迅速達到較為擁擠的水平。

　　從2025年的情況看，黃金波動率抬升往往意味著雙向波動加大、賺錢應(yīng)下降。筆者將2025年倫敦金200多個交易日劃分成低波動組、中波動組、波動組?？梢钥吹?，低波動組的收益風(fēng)險特征優(yōu)，上漲概率達到58%左右；但隨著波動率提，收益風(fēng)險比迅速下降。

　　雖然交易層面的波動正在加大，但從配置視角看，海內(nèi)外機構(gòu)仍然對黃金系統(tǒng)欠配。外資行研究顯示，美國有約54%的機構(gòu)投資者不持有任何黃金ETF，即使持有黃金ETF的機構(gòu)配置比例也僅0.2%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主要外資行建議的黃金配置比例（2%~5%）。從國內(nèi)看，由于投資文化、報表會計、風(fēng)險止損等因素影響，國內(nèi)機構(gòu)也大多對黃金相對欠配。

　　三、2026年黃金市場展望

　　綜上所述，2025年貴金屬走出歷史牛市行情，這既有長期宏觀趨勢的驅(qū)動，也有各個階段不同的影響因素。1月—4月，黃金市場交易關(guān)稅風(fēng)險與“去美元化”；5月—8月初，情緒回擺和調(diào)整，金價盤整鞏固；8月下旬至10月，黃金市場交易降息周期與美債利率下行；11月—12月，G7信用貨幣集體走弱，商品貨幣（黃金白銀）順勢崛起。

　　在多重因素交織作用下，黃金市場展現(xiàn)出許多與歷史經(jīng)驗不同的新特征。筆者關(guān)注到，黃金定價權(quán)“東升西落”，亞系定價權(quán)顯著強化。與此同時，黃金市場資金更加多元化，也更加復(fù)雜化，這個過程導(dǎo)致市場波動率上升。但從長期維度看，無論國內(nèi)還是海外，機構(gòu)與庭部門對黃金資產(chǎn)仍有所欠配。

　　展望2026年，筆者認(rèn)為黃金仍然是很好的戰(zhàn)略配置資產(chǎn)。黃金的長期邏輯包括：后MMT時代，G7主權(quán)信用貨幣的集體走弱；美國和美元體系在科技、軍事、地緣等領(lǐng)域的漸進弱化，央行外儲結(jié)構(gòu)優(yōu)化；國內(nèi)外機構(gòu)和庭部門的相對欠配等。整體上，視角越長，黃金的長牛邏輯越確定，黃金仍然是很好的戰(zhàn)略配置資產(chǎn)。

　　另一方面，從交易的維度看，2026年黃金波動率可能進一步抬升，交易難度將加大。由于黃金沒有估值，金價波動主要受資金流向和供需結(jié)構(gòu)的影響。隨著風(fēng)險資金（如美股、虛擬貨幣等）流入，黃金波動率可能進一步抬升，白銀、鉑金、鈀金的波動也會對黃金產(chǎn)生一定影響。此外，海內(nèi)外市場對2026年美債、美元匯率走勢有不同討論，美聯(lián)儲內(nèi)部就降息路徑也存在較大分歧，這也可能對黃金市場節(jié)奏產(chǎn)生影響。

　　整體上，筆者認(rèn)為2026年黃金有進一步上漲空間，但雙向波動和交易難度可能會加大。對大多數(shù)投資者而言，建議以長期配置的思路應(yīng)對。買在低波時、賣在喧囂處，對于特定時間階段過于亢奮的市場情緒，需要報以更多的小心與謹(jǐn)慎。

　　END

　　作者：吳澤民、溫美琪、胡弘毅，杭州銀行資金營運中心

　　原文《2025年黃金市場回顧與展望》全文將刊載于中國外匯交易中心主辦《中國貨幣市場》雜志2026.01總291期。

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障 海量資訊、解讀，盡在新浪財經(jīng)APP

責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn) 哈密預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格