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AI變革正在步入百花齊放的爭奇斗艷時期。

15日甲骨文云基礎(chǔ)設(shè)施公司宣布，將從2026年三季度開始，在其數(shù)據(jù)中心部署5萬枚AMD即將上市的MI450AI芯片，這是今年以來AI資本支出競爭的新一例。13日OpenAI與博通公司簽署多年期協(xié)議，將合作開發(fā)定制芯片和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，計劃部署10千兆瓦AI數(shù)據(jù)中心容量，規(guī)模相當(dāng)于約五座胡佛大壩發(fā)電量。

本月稍早前，AMD與OpenAI宣布了一項達900億美元的GPU供應(yīng)協(xié)議，采取的方式是富有創(chuàng)新的“股權(quán)換采購”模式，即OpenAI向AMD采購和部署6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，作為交換，AMD向OpenAI發(fā)行了以每股0.01美元行權(quán)價購買至多1.6億股AMD股票的認(rèn)股權(quán)證。

當(dāng)前AI領(lǐng)域的資本支出呈現(xiàn)出熱火朝天的局面。概述之，大致有如下幾大特征：一是相關(guān)AI公司在資本支出上都相當(dāng)慷慨，規(guī)模以萬億美元別計；二是在AI領(lǐng)域的競爭相當(dāng)激烈，近阿里巴巴、騰訊等都相繼提了其在AI領(lǐng)域的資本支出規(guī)模；三是史無前例的AI資本支出背后，是金融系統(tǒng)對新科技革命的鼎力支持，“股權(quán)換采購”“算力換股權(quán)”等個化金融創(chuàng)新，成為AI資本支出的加油站；四是AI設(shè)備供應(yīng)商展開多元競爭，博通、AMD、英特爾等頻繁向英偉達發(fā)起挑戰(zhàn)。

這注定了AI掀起的資本支出將帶有典型的創(chuàng)造破壞特征。這種創(chuàng)造破壞在金融的加持下，其破壞力度、度和廣度，將更富沖擊力。而這也引發(fā)了一些市場人士對AI估值泡沫的擔(dān)憂，畢竟作為新科技革命，當(dāng)前人們用的是確定的投入來博弈一種開放式答案，即盡管人們不懷疑AI能帶來福祉，但立足當(dāng)下的有限知識，很少有人能確定終摘取AI紅利的是哪些企業(yè)和哪種技術(shù)路徑。

不過，當(dāng)前AI領(lǐng)域的投資風(fēng)險是可以描述其相關(guān)概率分布的，具體個體的投資抉擇風(fēng)險，與整體的可預(yù)期福祉增加是可以并行不悖的。因此，這種帶有明顯創(chuàng)造破壞現(xiàn)象的估值泡沫，觸動系統(tǒng)風(fēng)險的概率相對較低，因為AI投資風(fēng)險是可量化和規(guī)制的。

當(dāng)前AI屬于資本密集型行業(yè)，要將AI變革目標(biāo)與智力匹配，釋放企業(yè)的創(chuàng)造能力，沒有金融支持幾乎是寸步難行。如“股權(quán)換采購”“算力換股權(quán)”，交易各方對其風(fēng)險的敏感點和關(guān)鍵點是清晰的，其金融創(chuàng)新引入的杠桿風(fēng)險是可管控的，金融系統(tǒng)傾向于托舉AI領(lǐng)域的資本支出，將加速AI創(chuàng)造破壞的進程，進而有降低在時間序列上的不確定風(fēng)險，加速AI變革的速率。

同時，作為新工業(yè)革命的AI投資，其給經(jīng)濟社會帶來的將是全方位的生態(tài)重塑，這突出表現(xiàn)在AI變革正在動實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的度擬合。長期以來人們將經(jīng)濟分拆為實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟，金融系統(tǒng)作為虛擬經(jīng)濟，與實體經(jīng)濟的脫節(jié)和空轉(zhuǎn)，常被看作一個金融風(fēng)險和經(jīng)濟危機的起源。

而這些在AI投資領(lǐng)域，似乎有了些許改變。如支持AI資本支出的“股權(quán)換采購”“算力換股權(quán)”等，仔細分析不難發(fā)現(xiàn)，AI資本支出杠桿可直接在特定公司股權(quán)與算力設(shè)施間進行交易匹配，甚至不需貨幣等交易媒介，鋼絞線而且交易成本相對較低，交易流程相對簡易。顯然，交易流程越簡約，交易復(fù)雜度越低，風(fēng)險敞口就越小。

為此，在當(dāng)下AI方興未艾之際，相對可信的交易策略是如何開發(fā)更多金融創(chuàng)新產(chǎn)品，低成本地加強金融杠桿的托舉力度，調(diào)動更多經(jīng)濟社會資源參與AI事業(yè)。這方面國內(nèi)金融系統(tǒng)對AI資本支出的投入和支持力度也應(yīng)適度增強，為企業(yè)等的AI資本支出提供低成本的交易制度環(huán)境。

當(dāng)然，真正有的金融支持，不單是信貸和資本市場等融資支持，而是如何更有地讓企業(yè)的資產(chǎn)動起來，讓更多沉淀資本變成可變資本，提資本周轉(zhuǎn)率和變現(xiàn)率，強化市場對風(fēng)險的管控和緩釋空間、能力。

這方面引入今年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主喬爾·莫基爾對創(chuàng)新驅(qū)動型經(jīng)濟增長的闡釋和安吉翁-豪伊特模型等，可能更有利于應(yīng)對AI變革時代的挑戰(zhàn)。

這是因為AI等科技變革之所以具有創(chuàng)造破壞特征，主要緣于AI等技術(shù)變革沖擊的是現(xiàn)有技術(shù)結(jié)構(gòu)塑形的制度文化結(jié)構(gòu)，莫基爾2023年在《Economica》發(fā)表的《社會組織與政治制度》中指出，經(jīng)濟社會組織結(jié)構(gòu)是制度分化的放大器，具體到AI變革方面，如“采購換股權(quán)”等的金融創(chuàng)新等，都旨在讓經(jīng)濟社會資源更快捷地流動起來，讓傳統(tǒng)的存量財富和資本能夠更方便地轉(zhuǎn)化為對AI的資本支出工具。

事實上，唯有搭建起一個方便快捷的交易制度結(jié)構(gòu)，讓現(xiàn)有經(jīng)濟社會資源能低成本地快速轉(zhuǎn)化為支撐AI的資本支出，一國才能真正在AI競爭中輕裝上陣，真正快速地在新舊經(jīng)濟中自由切換，降低吐舊納新的經(jīng)濟社會風(fēng)險和成本。

天才自創(chuàng)新，人工亦可為。當(dāng)前AI變革已然是新時代的科技革命，AI資本支出是順應(yīng)這一變革趨勢的備行囊，在全球AI資本支出方興未艾的當(dāng)下，適度拓寬金融創(chuàng)新空間，釋放更多經(jīng)濟社會資源參與AI投資，托舉的不僅是AI發(fā)展，更是經(jīng)濟社會的未來。

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