21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者費(fèi)心懿

　　在2024年電動(dòng)汽車充電網(wǎng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展交流研討會(huì)上，星星充電董事長(zhǎng)邵丹薇在活動(dòng)尾聲回憶了創(chuàng)業(yè)之初的故事，揭開(kāi)了中國(guó)充電樁行業(yè)十年競(jìng)逐的序幕。

　　“2014年8月，于董(于德翔)在嶗山請(qǐng)我吃飯。我想跟他買樁，他報(bào)價(jià)太，回去一算不如自己干?！鄙鄣ま本o接著說(shuō)，“您要當(dāng)時(shí)給我便宜點(diǎn)，就沒(méi)有今天這個(gè)陪跑員了。”

　　她的對(duì)話者是特來(lái)電董事長(zhǎng)于德翔，或許其也未曾料到，十二年前這場(chǎng)不起眼的商業(yè)洽談竟孕育出日后大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

在世界古代后期，重要的文化區(qū)域僅限于東方的中國(guó)、印度，西方的希臘、羅馬。但因環(huán)境與背景的差異，使得這四個(gè)國(guó)的科技機(jī)制然不同，因而創(chuàng)造的成就也各有千秋，影響大小不一。

　　截至2025年11月，星星充電在國(guó)內(nèi)公共充電設(shè)施領(lǐng)域市場(chǎng)占有率15.7%排名二位，僅次于特來(lái)電。

　　2026年1月，邵丹薇帶著星星充電的母公司萬(wàn)幫數(shù)字能源，再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，正式向港交所主板遞交了IPO申請(qǐng)，摩根大通、國(guó)泰君安國(guó)際、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。上市路一波三折

　　事實(shí)上，這并非萬(wàn)幫數(shù)字能源度叩擊資本市場(chǎng)大門，其上市之路可謂一波三折。

　　2020年9月，公司次與國(guó)泰君安證券簽署A股上市輔導(dǎo)協(xié)議，卻因當(dāng)時(shí)行業(yè)重資產(chǎn)低盈利模式受質(zhì)疑，悄然撤回備案；2024年初，公司轉(zhuǎn)向港股市場(chǎng)，計(jì)劃募資約5億美元，終因全球市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致估值預(yù)期落差無(wú)果而終；同年10月底，公司重啟A股輔導(dǎo)備案，卻在過(guò)常規(guī)輔導(dǎo)周期后仍無(wú)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，遂終再度轉(zhuǎn)向港股。

　　融資層面，公司后一輪公開(kāi)融資停留在2021年5月的B輪，獲瓴、IDG等機(jī)構(gòu)領(lǐng)投15億元，投后估值155億元。但此后四年，公司再無(wú)外部資本注入，主要依靠創(chuàng)始人增持補(bǔ)充資金——邵丹薇與丈夫丁鋒累計(jì)增持19.4億元，目前合計(jì)持股87.16%，股權(quán)度集中。

　　然而，隨著公司業(yè)績(jī)，疊加星星充電海外業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張，新的一年，邵丹薇選擇再次沖刺資本市場(chǎng)。

　　招股書(shū)披露，2023年至2025年前三季度，公司營(yíng)收分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元；利潤(rùn)從4.93億元降至3.36億元，2025年前三季度回升至3.01億元。同期，來(lái)自海外銷售的收入分別為8.74億元、6.92億元、5.73億元，分別占同期總收入的25.2%、16.5%、18.6%。另外，2025年的收入中還有一筆1.96億元來(lái)自轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的一次收益，占稅前利潤(rùn)的58.4%

　　在盈利能力方面，行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的盈利壓力持續(xù)加大。公司毛利率從2023年的33.4%逐年下滑至2025年前三季度的24.6%，凈利潤(rùn)率也從14.2%降至8%。三方的一份數(shù)據(jù)也反映了充電設(shè)備行業(yè)價(jià)格激烈競(jìng)爭(zhēng)的寫(xiě)照。充電模塊價(jià)格在2024年從年初每瓦0.10-0.11元暴跌至年底0.07元，降幅近40%。

　　不過(guò)，2025年，行業(yè)正從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值戰(zhàn)，市場(chǎng)需求也在政策利好下有望進(jìn)一步擴(kuò)大。2025年相繼出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步構(gòu)建質(zhì)量充電基礎(chǔ)設(shè)施體系的指導(dǎo)意見(jiàn)》《關(guān)于加強(qiáng)新能源汽車與電網(wǎng)融合互動(dòng)的實(shí)施意見(jiàn)》等系列文件，鋼絞線廠家明確了充電行業(yè)發(fā)展方向，提出了車網(wǎng)互動(dòng)頂層規(guī)劃。跨越周期的“救命草”

　　回顧萬(wàn)幫數(shù)字能源的崛起，在選擇自主研發(fā)后，星星充電憑借母公司萬(wàn)幫集團(tuán)在汽車經(jīng)銷商領(lǐng)域的厚根基，迅速切入“隨車配樁”與“私樁共享”賽道。與特來(lái)電側(cè)重于投建重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)不同，星星充電走的是一條“云、管、端”一體化的重度垂直路線。它不僅賣硬件，更賣服務(wù)。招股書(shū)顯示，其智能充電設(shè)備涵蓋了從交流慢充到液冷充的全矩陣產(chǎn)品。

　　這種重研發(fā)、全產(chǎn)業(yè)鏈的模式，在早期賦予了其的靈活度。并且，這塑造了公司有別于單純賣設(shè)備的企業(yè)畫(huà)像，從而轉(zhuǎn)向設(shè)備兼運(yùn)營(yíng)。

　　面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的毛利擠壓，萬(wàn)幫將希望寄托在了兩個(gè)維度：出海與儲(chǔ)能。從數(shù)據(jù)看，海外業(yè)務(wù)雖然營(yíng)收占比維持在18%左右，但這是目前唯一能提供額毛利的“避風(fēng)港”。然而，隨著歐美對(duì)華綠貿(mào)易壁壘的加碼，這種紅利仍存風(fēng)險(xiǎn)。

　　另一邊，儲(chǔ)能行業(yè)則普遍陷入“增收不增利”的困境，2024年及2025年前三季度公司毛利率僅19.7%、6.8%，遠(yuǎn)低于行業(yè)頭部水平，這與大儲(chǔ)市場(chǎng)激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)密切相關(guān)。大型儲(chǔ)能項(xiàng)目招標(biāo)規(guī)模大、競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率普遍低于戶用儲(chǔ)能，而萬(wàn)幫數(shù)字能源的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)尚未形成核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　而隨著缺少外部資金輸入，公司的資金占用壓力較大。招股書(shū)顯示，截至2025年11月30日，萬(wàn)幫數(shù)字的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)及應(yīng)收票據(jù)余額為37.96億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的近6成。報(bào)告期內(nèi)，公司的平均貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為186.4天、182.1天及228.9天。

　　因此，此次沖擊港股IPO，萬(wàn)幫數(shù)字計(jì)劃將募集資金用于開(kāi)展研發(fā)活動(dòng)，全球市場(chǎng)拓展，提常州和鹽城生產(chǎn)設(shè)施生產(chǎn)能力，戰(zhàn)略投資與并購(gòu)，營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途，無(wú)疑意味著其亟需在版圖擴(kuò)張階段引入新的資金輸血。

　　事實(shí)上，在資本市場(chǎng)上，充電樁行業(yè)的估值具有較大的分歧。

　　例如美股上市的能鏈智電(NaaS)聚焦是充電設(shè)備的三方服務(wù)平臺(tái)，其估值曾受中概股波動(dòng)影響，截至2026年1月6日，股價(jià)3.12美元，較其29760美元?jiǎng)×铱s水。而行業(yè)龍頭特來(lái)電的母公司特銳德（300001）(300001.SZ)早已于2009年10月在創(chuàng)業(yè)板上市，2020年，還啟動(dòng)了特來(lái)電分拆科創(chuàng)板上市計(jì)劃，目前分拆事項(xiàng)仍在進(jìn)中。

　　在2024年那場(chǎng)會(huì)議后，邵丹薇送了一句話給對(duì)手，“剛才于董講自己有一點(diǎn)焦慮，我是真的沒(méi)有，一天也沒(méi)有，每天還是挺舒服的，所以我把我的心得分享給于董，細(xì)密緊實(shí)，自然生長(zhǎng)，不追求速度?！?/p>

　　邵丹薇曾分享的經(jīng)營(yíng)心得，或許正是這企業(yè)十二年發(fā)展的寫(xiě)照。但在巨頭加速入局的當(dāng)下，資本市場(chǎng)留給這位“陪跑員”的時(shí)間窗口黑河預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格 ，或許已不再充裕。