1月7日荊門預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，美克居（600337.SH）開盤漲停，實現(xiàn)了開年以來的三個連板。

根據(jù)同花順漲停解讀，連板的主要原因是公司擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購萬德溙光電100%股權(quán)并配套募資，布局服務(wù)器及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備速互連業(yè)務(wù)。

一個成立30年的老居企業(yè)突然決定向速互聯(lián)轉(zhuǎn)型，外界認為，這與美克居已連續(xù)4年的業(yè)績虧損息息相關(guān)。

從盈利到陷虧損泥淖

美克居成立于1995年，于2000年在上交所上市，幾十年發(fā)展成為國內(nèi)中端居全產(chǎn)業(yè)鏈公司。旗下品包括美克美、恣在Zest Home、Rehome、Jonathan Charles/Rowe等。

與居然智、美凱龍等居行業(yè)上市公司相同，美克居的發(fā)展也有著刻的行業(yè)烙印。在剛上市的2000年，恰逢中國具出口的“紅利期”，中國成為全球重要的具出口國。但這一紅利并不持續(xù)，而是伴隨著速增長、外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整的復(fù)雜過程。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國具出口從2000年的?35.65億美元?增至2009年的?259.58億美元?，年均增長率過?20%，但這種增長態(tài)勢在2009年開始降速。

當(dāng)宇宙射線撞擊太陽時，那里的磁場會使它們轉(zhuǎn)向并將它們射向地球，在此過程中，宇宙射線與太陽大氣中的粒子碰撞，產(chǎn)生伽馬射線。

在這樣的行業(yè)背景下，美克居在上市之后擴建天津、新疆生產(chǎn)基地，聚焦松木具出口，成為國內(nèi)具出口龍頭。2002年與伊森艾倫合作，出“美克?美”，天津店開業(yè)，開創(chuàng)端美式居直營大店模式，切入國內(nèi)新中產(chǎn)市場。2009年公司再收購美國Schnadig品，積累國際設(shè)計與渠道資源，為后續(xù)多品戰(zhàn)略鋪墊。

這一時期，美克居業(yè)績波動明顯，凈利潤從2000年的3716萬元曾一度飆升至2007年的1.07億元，隨后又下滑至2009年的4524萬元。

接下來，美克居迎來了上游房地產(chǎn)行業(yè)的黃金期，帶動國內(nèi)居需求爆發(fā)，中端零售市場擴容，疊加消費升加速，年輕客群崛起，對個化、一站式置需求增強。在這一時期，美克居全資收購了美國 A.R.T. 品，還引入恣在 Zest Home（定制）、Rehome（軟裝）、Jonathan Charles 等，覆蓋端、年輕時尚、軟裝配套等細分市場。同時，美克?美門店加速擴張，覆蓋全國40余城。

數(shù)據(jù)顯示，2010年至2019年，美克居的凈利潤規(guī)模從不到1億元增長至4.6億元。

2020年至今，房地產(chǎn)下行、消費疲軟，居行業(yè)需求萎縮，美克居的重資產(chǎn)直營模式面臨租金、人力成本壓力，定制與整裝分流客戶，行業(yè)進入“存量競爭+降本增”階段，美克居隨之進入戰(zhàn)略收縮與調(diào)整期。

業(yè)績上的直接體現(xiàn)就是連續(xù)5年的下滑，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，虧損金額達8.63億元。2025年前三季度雖有好轉(zhuǎn)，是因為公司一季度通過處置子公司北京美克居用品有限公司的股權(quán)，以4億元交易對價獲得大額投資收益，才得以實現(xiàn)賬面盈利。但仍不能改變公司的虧損現(xiàn)狀。

曾嘗試自救然于事無補

如此看來，美克居連年的虧損是行業(yè)周期下行疊加重資產(chǎn)模式、轉(zhuǎn)型滯后的結(jié)果。對行業(yè)而言，這次下行周期什么時候能夠過去無人知曉；對美克居而言，想要自救就只能平衡品端化與渠道輕量化，以適配存量市場競爭格局。

據(jù)了解，美克居以“核心保留、低精簡”為核心策略，通過量化篩選、分階段關(guān)停等方式系統(tǒng)關(guān)閉低門店，2023年至2025年累計關(guān)閉100，門店總數(shù)從434降至300余。其中，鋼絞線2023年關(guān)閉美克?美直營店30，加盟店50，聚焦核心24城；2024年關(guān)閉了27位于低線城市的門店以及表現(xiàn)不佳的門店；2025年上半年關(guān)閉了4低門店，三季度再一次關(guān)閉9直營門店，其中江蘇5，天津、貴州、福建、河南各一。

閉店+精細化調(diào)整令美克居的門店租金成本大幅下降，單店坪有所提升，現(xiàn)金流也有一定程度的減虧，盡管如此，仍不能改變業(yè)績不斷下滑的沉疴。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，美克居資產(chǎn)負債率已攀升至63.10%，貨幣資金僅1.56億元，且短期借款與一年內(nèi)到期非流動負債合計18.30億元。流動比率為0.84、速動比率為0.27，短期資產(chǎn)顯然無法覆蓋短期債務(wù)。

在線下大規(guī)模閉店的同時，多地美克門店的離職員工均稱遭遇公司拖欠工資。欠薪、欠貸款的事件頻發(fā)，用“岌岌可?！眮硇稳菝揽司釉俨粸檫^，在財務(wù)、行業(yè)等多方壓力之下，美克居決定轉(zhuǎn)型——2025年12月25日，美克居發(fā)布一則停進展公告，稱正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購圳萬德溙光電控制權(quán)，并募集配套資金。

不過，美克居明確，本次交易預(yù)計不會構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組，交易不會導(dǎo)致上市公司控制權(quán)發(fā)生變更，不構(gòu)成重組上市。

據(jù)悉，本次交易尚處于籌劃階段，標的公司的估值尚未終確定，審計評估、交易金額、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金比例等內(nèi)容也暫未確定。

標的公司優(yōu)勢顯著

作為本次交易的核心標的，萬德溙光電成立于2018年，是國認定的新技術(shù)企業(yè)、圳市“精特新”企業(yè)，注于短距離數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域，主營業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)并銷售應(yīng)用于服務(wù)器集群及大型服務(wù)器機房等場景的速銅纜及LOOPBACK智能回環(huán)測試模塊。

公司擁有50萬條/年的自動化產(chǎn)線產(chǎn)能，與Marvell、Maxlinear、Semtech等半導(dǎo)體廠商進行合作，在有源銅纜的核心Retimer/Redriver芯片等核心器件上實現(xiàn)多方案適配，同時自主開發(fā)112G/224G銅纜裸線材并已實現(xiàn)量產(chǎn)，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定與成本可控。

另外，萬德溙光電核心產(chǎn)品的使用客戶有Source Photonics、lnfraeoInc、The Siemon Company、Prolabs、Celestica、Saco Enterprises等，產(chǎn)品已進入其速互連相關(guān)設(shè)備的供應(yīng)鏈體系。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，預(yù)案顯示，2023年、2024年及2025年前9個月，萬德溙光電分別實現(xiàn)營業(yè)收入4597.72萬元、4680.95萬元、7629.23萬元；凈利潤398.09萬元、678.48萬元、1834.91萬元。截至2025年9月末，公司總資產(chǎn)1.45億元，股東權(quán)益合計8945萬元。

部分觀點認為，在地產(chǎn)下行、居需求疲軟背景下，美克居通過并購切入增長算力賽道，是傳統(tǒng)行業(yè)尋求二增長曲線的積嘗試，符合并購重組提質(zhì)增的政策導(dǎo)向。

更為重要的是，目前，速銅纜（DAC/ACC）在數(shù)據(jù)中心3—9米短距互聯(lián)中具備不可替代優(yōu)勢，而全球算力規(guī)模年均增速50%，AI大模型訓(xùn)練動800G/1.6T速銅纜加速滲透，LightCounting預(yù)測，2023年至2027年速銅纜市場年復(fù)合增長率達25%，2027年出貨量突破2000萬條。

業(yè)內(nèi)認為，如果美克居與萬德溙光電整合順利，美克居將借助萬德溙切入增長賽道，實現(xiàn)“居+算力”雙輪驅(qū)動，股價與盈利能力將顯著提升。但同時，轉(zhuǎn)型成敗還取決于美克居能否有管控估值與商譽風(fēng)險、保持標的業(yè)務(wù)立、吸引并留住核心技術(shù)人才，以及平衡主業(yè)經(jīng)營與新業(yè)務(wù)拓展的資金需求。

對于行業(yè)而言荊門預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，此次收購為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升提供了參考，事件進展值得持續(xù)關(guān)注。