2025年大宗商品市場呈現(xiàn)分化格局，金銀等貴金屬走出了史詩牛市，工業(yè)金屬強勁雙鴨山預應力鋼絞線價格，而能源和農(nóng)產(chǎn)品則陷入多年低谷。

貴金屬市場創(chuàng)造了歷史漲勢。白銀漲146%創(chuàng)下有史以來大年度漲幅，黃金上漲過60%，錄得1979年以來強表現(xiàn)。貴金屬的狂飆主要受美聯(lián)儲降息預期、地緣政治沖突、央行持續(xù)購金以及交易所交易基金持倉增加動。

基本金屬市場同樣表現(xiàn)強勁。倫銅全年上漲近44%，創(chuàng)2009年以來大年度漲幅，并在年末觸及12960美元的歷史位。

相比之下，能源市場走勢略顯失意。WTI原油全年均下跌18%，錄得2020年以來大年度跌幅，非OPEC+國的產(chǎn)量增長與全球經(jīng)濟增長放緩的預期，共同加劇了市場對供應持續(xù)過剩的擔憂，壓制了油價。

與此同時，農(nóng)產(chǎn)品市場普遍受供應壓力主導而表現(xiàn)疲軟。可可價格因供應從緊張轉為充裕而暴跌48%，成為年度輸；原糖、咖啡、小麥及玉米等主要農(nóng)產(chǎn)品亦普遍承壓走弱。

白銀領跑，黃金創(chuàng)紀錄狂飆

2025年，現(xiàn)貨白銀以全年約146%的漲幅，成為表現(xiàn)佳的大宗商品?，F(xiàn)貨白銀價格一度突破每盎司83美元，創(chuàng)下歷史新。

本輪史詩上漲主要由四大結構因素驅動：先是政策價值重估。白銀被美國列為關鍵礦產(chǎn)，引發(fā)戰(zhàn)略地位的根本提升；其次，白銀供應剛約束支撐價格。礦山產(chǎn)出增長緩慢，與此同時，全球交易所庫存持續(xù)處于歷史低位；三是工業(yè)需求爆發(fā)。全球能源轉型，尤其是光伏產(chǎn)業(yè)用銀量激增；后，白銀的金融屬得以強化。在降息周期與地緣風險下，其避險與投資需求迅猛增長。

黃金市場在2025年同樣呈現(xiàn)歷史強勢，現(xiàn)貨金價全年漲幅近60%，一度刷新紀錄至每盎司4550美元。Tastylive全球宏觀主管Ilya Spivak指出，驅動金價上漲的地緣政治風險、央行購金及寬松預期等因素已形成正向循環(huán)，其預測到2026年一季度末，金價或將上行挑戰(zhàn)5000美元關口。

鉑金和鈀金也錄得強勁漲幅。鉑金上漲過110%，創(chuàng)下有史以來大年度漲幅，一度觸及2478.50美元的歷史位。鈀金上漲66%，創(chuàng)下15年來佳年度表現(xiàn)。對于近期市場波動，孟買Reliance Securities研究分析師Jigar Trivedi指出，年末集中的獲利了結操作與美元的階段走強，共同對貴金屬板塊構成了短期壓力。

工業(yè)金屬表現(xiàn)強勁，倫銅漲40%

在2025年全球工業(yè)金屬的集體強勢中，銅的表現(xiàn)尤為矚目，全年漲近40%，成為倫敦金屬交易所（LME）六大基礎金屬中漲幅的品種。銅價年內(nèi)屢創(chuàng)新，一度創(chuàng)下每噸12960美元的歷史位。市場交易結構出現(xiàn)顯著變化，為規(guī)避潛在的貿(mào)易壁壘，交易商爭相將銅實物運往美國，此舉導致美國以外全球主要市場的現(xiàn)貨供應驟然收緊，顯著加劇了價格的波動。

分析指出，銅的上漲邏輯已越單純的周期范疇，正獲得堅實的宏觀與結構支撐。一個重要指標顯示，目前購買一噸銅所需的黃金盎司數(shù)已降至歷史低水平。這意味著，驅動本輪黃金牛市的層力量，即全球主要央行的寬松轉向、以人工智能為代表的科技資本開支浪潮，以及供應鏈安全驅動的戰(zhàn)略備貨等因素正同樣傳導至銅市場，并可能為其在2026年的繼續(xù)上行提供持續(xù)動力。

其他工業(yè)金屬亦普遍走強。鋁價全年上漲17%，鋼絞線主要受全球范圍內(nèi)與能源轉型相關的技術需求增長支撐。錫價漲幅與銅相近，其上漲動力主要源于全球主要產(chǎn)區(qū)的供應中斷與出口政策收緊。

供需格局，碳酸鋰企穩(wěn)

作為新能源汽車動力電池與儲能系統(tǒng)的核心基礎材料，碳酸鋰的市場在2025年迎來了關鍵轉折。其價格在經(jīng)歷漫長的下行周期后，于年內(nèi)企穩(wěn)并實現(xiàn)強勁，全年累計漲幅過50%。

這一走勢的背后，是市場供需格局的實質(zhì)。在下游，新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模的持續(xù)擴張與儲能需求的快速放量，構成了穩(wěn)定的需求基石。在上游，部分成本、低能的產(chǎn)能在此前漫長的價格低谷中逐步出清，使得行業(yè)供給端趨于健康。作為全球綠能源轉型不可或缺的關鍵戰(zhàn)略資源，碳酸鋰等價格中樞與市場關注度均獲得了強有力的支撐。

供應過剩持續(xù)施壓，原油陷價格泥潭

2025年，受全球經(jīng)濟增長放緩與非OPEC+產(chǎn)油國供應強勁的雙重壓力，國際油價全年走勢疲軟，WTI原油價格跌15%。

對于即將到來的2026年，市場普遍預期供應過剩格局將延續(xù)。國際能源署等機構已預測明年將出現(xiàn)巨大供應過剩，即便是觀點通常更為樂觀的OPEC秘書處，也預期市場將出現(xiàn)溫和盈余。

Kotak Securities分析師Kaynat Chainwala指出，結構供應過剩是核心矛盾。來自美國、巴西、圭亞那及阿根廷等非OPEC國的產(chǎn)量持續(xù)增長，已過全球不均衡的需求復蘇。她預計，在缺乏重大供給沖擊的情況下，油價將在每桶50至70美元的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

在諸多的癌癥當中，口腔癌本應是較易在早期被察覺的，畢竟日常里我們能直接觀察口腔情況。然而，現(xiàn)實卻不盡人意，多數(shù)人對口腔癌的早期癥狀幾乎一無所知，總是對口腔發(fā)出的異常信號視而不見，小毛病就這樣逐漸惡化，終甚至惡化為癌癥。

"每個念頭都在對宇宙下訂單"

面對這一市場環(huán)境，OPEC+的政策動向成為關鍵變量。該聯(lián)盟計劃于1月4日舉行視頻會議，據(jù)三位與會代表透露，預計將堅持暫停進一步增產(chǎn)的計劃。摩根士丹利全球石油策略師Martijn Rats對此解讀稱，OPEC+的應對策略將取決于價格水平：若油價出現(xiàn)“實質(zhì)”大幅下跌，聯(lián)盟將可能被迫減產(chǎn)；若當前價位得以維持，則在2026年一季度暫停增產(chǎn)期結束后，可能會選擇繼續(xù)逐步放松產(chǎn)量限制。

可可近乎腰斬，農(nóng)產(chǎn)品市場普遍承壓

2025年，農(nóng)產(chǎn)品市場整體承壓，可可成為年度表現(xiàn)差的大宗商品，價格暴跌48%。2024年紐約可可價格曾因西非主產(chǎn)區(qū)作物歉收而飆升178%，但今年供應大幅增加導致其價格崩盤。

原糖和羅布斯塔咖啡同樣面臨下行壓力，年內(nèi)價格均下跌約五分之一。相比之下，芝加哥大豆有望小幅收漲，小麥和玉米則因全球供應充足而以弱勢收官。

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在其他商品中雙鴨山預應力鋼絞線價格，馬來西亞基準棕櫚油價格下跌9%，主要受供應充裕壓制，但預計印度尼西亞的生物柴油強制摻混政策將在未來為市場提供支撐。橡膠價格同樣下跌9%，一方面泰國天氣條件提升了供應，另一方面汽車行業(yè)的輪胎需求持續(xù)低迷。

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