來源：市場(chǎng)資訊大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

（來源：BBW詠竹坊）

　　疫后跨境活動(dòng)回復(fù)常態(tài)后，會(huì)展行業(yè)開始脫離短期復(fù)蘇紅利，重新回到與外貿(mào)景氣同步的節(jié)奏，以境外會(huì)展活動(dòng)為主要業(yè)務(wù)的米奧會(huì)展，選擇此時(shí)赴港上市

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收入度集中于境外自辦展覽大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，98.8%客戶為中國(guó)出口企業(yè)上半年公司收入按年跌約7%，但凈利潤(rùn)大跌61%

李世達(dá)

　　所謂“春江水暖鴨先知”，當(dāng)中國(guó)企業(yè)急于“走出去”的時(shí)刻遠(yuǎn)去，早感受到溫度變化的，常常是會(huì)展業(yè)。2024年后，隨著疫后復(fù)蘇紅利退潮，會(huì)展公司開始感受寒意。而浙江米奧蘭特商務(wù)會(huì)展股份有限公司（300795.SH）正是在這樣的背景下，再次走向資本市場(chǎng)。這于2019年在交所上市的會(huì)展服務(wù)商，近日正式遞表赴港上市，試圖打造“A+H”布局，重新吸引市場(chǎng)目光。

　　米奧會(huì)展核心業(yè)務(wù)為境外會(huì)展的策劃、組織、廣及運(yùn)營(yíng)，主打“中國(guó)企業(yè)出?！狈?wù)，聚焦外貿(mào)企業(yè)參展需求，核心品包括“Homelife”（居生活類）與“Machinex”（機(jī)械裝備類）全球系列會(huì)展。

　　公司引用三方數(shù)據(jù)稱，截至今年上半年，公司境外自辦展覽收入占自辦展覽收入比重達(dá)94.5%，覆蓋印尼、阿聯(lián)酋、越南等30多個(gè)國(guó)。以2024年收入計(jì)，以45.4%的市場(chǎng)份額位居國(guó)內(nèi)境外自辦展覽機(jī)構(gòu)一，遠(yuǎn)二名的4.6%，行業(yè)龍頭地位顯著。而公司客戶中98.8%為中國(guó)出口企業(yè)，依賴外貿(mào)行業(yè)景氣度。

　　與多數(shù)依賴場(chǎng)地方或以代理參展為主的會(huì)展公司不同，米奧會(huì)展的業(yè)務(wù)度集中于境外自辦展覽主辦服務(wù)。公司作為主辦方，自行策劃及運(yùn)營(yíng)展會(huì)，直接向參展商銷售展位并提供配套服務(wù)，使收入結(jié)構(gòu)相對(duì)清晰；相比之下，展覽代理服務(wù)僅屬輔助業(yè)務(wù)大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，收入占比長(zhǎng)期維持在不足一成的水平。

毛利率表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)

　　以主辦服務(wù)為主的業(yè)務(wù)模式，為公司帶來行業(yè)少見的毛利率表現(xiàn)。2022至2024年，公司毛利分別為1.68億元、4.12億元及3.74億元，毛利率大致維持在48%至50%區(qū)間，明顯于不少以代理或場(chǎng)地為核心的同業(yè)，這些同業(yè)毛利率大約在20%至40%之間。

　　作為主辦方，公司能夠掌握展位定價(jià)權(quán)，靈活調(diào)整價(jià)格，且隨著展覽規(guī)模擴(kuò)大，場(chǎng)地租賃、廣及運(yùn)營(yíng)等固定成本被攤薄，容易形成規(guī)模應(yīng)。

　　然而，鋼絞線在疫情后兩年經(jīng)歷跨境會(huì)展快速修復(fù)的需求后，米奧會(huì)展的業(yè)務(wù)已逐步回歸常態(tài)節(jié)奏。相比2023年由解封應(yīng)帶動(dòng)的增長(zhǎng)，2024年以來行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，展覽需求與價(jià)格承受力同步轉(zhuǎn)弱。

　　根據(jù)上市申請(qǐng)文件，截至2025年6月30日止六個(gè)月，公司收入由2024年同期的約2.6億元，下降至約2.41億元，按年減少約7.4%。公司解釋，收入下滑主要與境外自辦展覽場(chǎng)次及地區(qū)結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)，包括在印尼市場(chǎng)較去年同期少舉辦一場(chǎng)展覽，對(duì)上半年收入造成直接影響。

　　同時(shí)，為維持參展商數(shù)量，公司向部分客戶提供更多價(jià)格優(yōu)惠，也令單位展位收入下降。此外，公司近年策略收縮一般線上營(yíng)銷服務(wù)業(yè)務(wù)，該部分收入進(jìn)一步減少，亦拖累整體收入表現(xiàn)。

上半年凈利跌六成

　　利潤(rùn)端的調(diào)整幅度更為顯著。凈利潤(rùn)由2024年上半年的約4,072.2萬元，降至今年上半年約1,554萬元，按年大跌約61.8%。公司指出，利潤(rùn)跌幅于收入跌幅，與費(fèi)用端未能同步收縮有關(guān)。一方面，為維持海外市場(chǎng)滲透率與招商能力，銷售及營(yíng)銷開支按年上升。另一方面，持續(xù)投入“AI慧展”及數(shù)智化系統(tǒng)升，研發(fā)開支亦有所增加。

　　從財(cái)務(wù)狀況來看，米奧會(huì)展整體資產(chǎn)負(fù)債表仍屬穩(wěn)健。截至2025年6月底，公司資產(chǎn)總值約8.36億元，負(fù)債總額約2.5億元，凈資產(chǎn)約5.86億元，資本結(jié)構(gòu)偏向保守；期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約5.14億元，流動(dòng)比率約2.8倍，短期償債能力充裕，為其持續(xù)投入海外市場(chǎng)與數(shù)智化升提供緩沖空間。

　　對(duì)于核心業(yè)務(wù)度國(guó)際化的米奧會(huì)展來說，赴港發(fā)行H股有助于提升國(guó)際投資者能見度、配合海外并購(gòu)與合作，同時(shí)也為日后以股份作為支付工具預(yù)留空間。然而，其業(yè)務(wù)與外貿(mào)景氣、企業(yè)出海意愿及境外辦展節(jié)奏度相關(guān)，短期內(nèi)仍難建立穩(wěn)定向上的成長(zhǎng)曲線，這亦從公司A股今年以來股價(jià)下跌約17%、明顯跑輸大盤的表現(xiàn)中得到印證。

　　考慮到目前香港新股市場(chǎng)眾聲喧嘩大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，業(yè)務(wù)成熟穩(wěn)定的米奧會(huì)展似乎更缺少?gòu)?qiáng)音，若定價(jià)過于進(jìn)取，上市后股價(jià)表現(xiàn)恐將承受較多現(xiàn)實(shí)壓力。