當?shù)貢r間周六，費城聯(lián)儲主席安娜·保爾森（Anna Paulson）在美國經(jīng)濟學會年會上表示：“我觀察到通脹正逐步趨緩，勞動力市場趨于穩(wěn)定，今年經(jīng)濟增速將維持在2%左右?！?/p>若上述情形都可以實現(xiàn)，那么今年晚些時候?qū)β?lián)邦基金利率進行小幅后續(xù)調(diào)整，很可能是合理的政策選擇。

這一表態(tài)也標志著美聯(lián)儲官對2026年貨幣政策路徑的謹慎轉(zhuǎn)向——從“抗通脹優(yōu)先”逐步過渡到“平衡增長與價格穩(wěn)定”。

2026年通脹：謹慎樂觀

在美國經(jīng)濟學會上，保羅森發(fā)表了預先準備的演講稿，如果要為2026年的通脹選一個主題詞，那將是"謹慎樂觀"。

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盡管截至2025年9月的12個月核心PCE通脹率仍為2.8%，與上年同期持平，但入分析各組成部分后，仍可以看到積跡象。

商品通脹的上升主要受關(guān)稅影響，預計大部分價格調(diào)整已經(jīng)發(fā)生，剩余影響將在2026年上半年結(jié)束，商品通脹有望在下半年回歸與2%整體目標一致的水平。

核心服務通脹（除住房）已從2024年9月的3.5%小幅放緩至2025年9月的3.3%。數(shù)據(jù)仍處于位，但正朝著正確的方向發(fā)展。

住房通脹顯著，從2024年9月的5.1%降至2025年9月的3.7%。新租約數(shù)據(jù)顯示，這一下降趨勢將在2026年持續(xù)。

因此，保羅森對通脹持謹慎樂觀態(tài)度，并且認為有相當大的可能，到今年年底以運行率計算的通脹將接近 2%。

也就是說，12個月通脹率可能仍略，但到年底時，3個月通脹率將達到2%。

貨幣政策也將在發(fā)揮作用。保羅森認為，目前的聯(lián)邦基金利率水平仍然略顯限制。

因此，過去和當前限制貨幣政策的結(jié)合將有助于將通脹一路降至2%。

“我們已經(jīng)看到潛在通脹取得了進展，并且這種進展可能會持續(xù)下去，目前沒有證據(jù)表明關(guān)稅引發(fā)的價格上漲正在導致更廣泛的通脹。此外，長期通脹預期被錨定在符合通脹逐步回歸2%目標的水平。這些趨勢，尤其是考慮到勞動力市場的發(fā)展，不支持采取更緊縮的貨幣政策?！?p cms-style="font-L strong-Bold align-Center">2026年產(chǎn)出與就業(yè)：等待明確信號

關(guān)于產(chǎn)出和就業(yè)，保羅森認為，2026年的主題將是"等待明確信號"。

目前，鋼絞線廠家收到了關(guān)于經(jīng)濟增長和勞動力市場相互矛盾的信號。

GDP增長一直非常強勁，三季度實際GDP增長率達到于趨勢水平的4.3%，消費持續(xù)強勁。

但這種增長是在勞動力市場放緩的背景下發(fā)生的。

其中，薪資增長大幅下降，創(chuàng)造就業(yè)的基礎(chǔ)也已收窄。

截至去年11月，近90%的凈私營部門新增就業(yè)僅出現(xiàn)在單一行業(yè)——醫(yī)療保健和社會援助。

ADP數(shù)據(jù)中，可以看到表現(xiàn)不均衡的其他證據(jù)：擁有250名或以上員工的企業(yè)在8月至11月期間增加了雇員，而規(guī)模較小的企業(yè)則出現(xiàn)了萎縮。

保羅森表示，勞動力市場普遍減速源于供給和需求兩方面的因素。

供給方面，移民的急劇減少減緩了勞動力供應的增長。

需求方面，企業(yè)的不確定正在抑制招聘，因為他們正在考慮一系列因素，包括貿(mào)易政策以及人工智能可能改變對工人的需求。

保羅森認為，貨幣政策的限制也起到了一定作用。

雖然勞動力市場明顯承壓，但并未崩潰。從失業(yè)保險申領(lǐng)數(shù)據(jù)中看到，在過去一年中初次申領(lǐng)人數(shù)基本持平。

盡管如此，勞動力市場風險已經(jīng)上升，這是保羅森在去年支持美聯(lián)儲降息75個基點的一個重要因素。未來他仍將密切關(guān)注勞動力市場的發(fā)展。

歷史借鑒：1990年代的啟示

保羅森在演講中指出，當前局面類似1990年代后期格林斯潘領(lǐng)導下的美聯(lián)儲。

當時，信息技術(shù)投資動增長出預期，但委員會在通脹未現(xiàn)時保持了耐心，終實現(xiàn)了增長、低通脹、低利率的“情景”。

成功的關(guān)鍵在于美聯(lián)儲已建立的抗通脹公信力，使其能“做正確的事”而非機械加息。

前紐約聯(lián)儲主席麥克唐納當時指出：“公信力并非來自無論是否需要都加息；公信力來自做正確的事?！?/p>

展望2026年，保羅森的基線預測相對溫和——通脹放緩，勞動力市場企穩(wěn)，全年GDP增長約2%。

若上述態(tài)勢均能實現(xiàn)，今年晚些時候進行適度降息可能是合適的。

保羅森的關(guān)注將同時放在周期和結(jié)構(gòu)（尤其是AI）因素上，評估它們對勞動力市場、通脹和貨幣政策限制的影響。

無論如何普洱預應力鋼絞線價格，核心焦點將是采取促進物價穩(wěn)定和大化就業(yè)的行動，維護貨幣政策公信力，即努力遵循“做正確的事”這一原則。

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