來源 ：市值風(fēng)云武漢預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

　　作者 | 白貓

　　漲價(jià)傳遞成本壓力，鈦白粉市場下游仍偏弱。

　　今年以來，截至目前，鈦白粉市場經(jīng)歷了三輪連續(xù)漲價(jià)。

近一次，行業(yè)龍頭龍佰集團(tuán)（002601.SZ）發(fā)布調(diào)價(jià)函，3月21日起，公司各種型號的鈦白粉銷售價(jià)格在原價(jià)基礎(chǔ)上對國內(nèi)各類市場上調(diào)500元人民幣/噸，對國際各類客戶上調(diào)70美元/噸。本輪漲價(jià)主要受到成本壓力的動(dòng)。

截至3月24日，國內(nèi)共有18鈦白粉企業(yè)發(fā)布漲價(jià)函，漲價(jià)力度與龍佰集團(tuán)相同。

　　從近的二市場表現(xiàn)來看，5月份以來，鈦白粉概念板塊表現(xiàn)尤為活躍，整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。尤其在5月16日之后，該板塊顯著跑贏大盤。

　　（市值風(fēng)云APP）

　　那么，鈦白粉企業(yè)2025年有望迎來基本面么？

　　持續(xù)承壓，勇闖新興市場

　　龍頭龍佰集團(tuán)已經(jīng)給出了答案——2025年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力仍較大，鈦白粉市場供大于求，但整體產(chǎn)能依舊在擴(kuò)張，鈦白粉廠仍面臨較大壓力。

　　（龍佰集團(tuán)2024年報(bào)）

　　需求端，鈦白粉主要下游行業(yè)為涂料和塑料行業(yè)，其中涂料行業(yè)占比58%，而涂料的市場需求，與建筑和基建行業(yè)相關(guān)，明顯需求端托市不足。

　　供給端，國內(nèi)過10鈦白粉生產(chǎn)單位在2025-2026年有投產(chǎn)項(xiàng)目的計(jì)劃，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能160萬噸，其中硫酸法52萬噸，氯化法108萬噸?？偟膩砜矗喈?dāng)于比2024年國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)能增長26%。

　　所以，雖受原材料成本壓力驅(qū)動(dòng)，鈦白粉價(jià)格出現(xiàn)小周期上漲，但整體運(yùn)行恐怕仍然偏弱。

　　（龍佰集團(tuán)2024年報(bào)）

　　毫無疑問，中國鈦白產(chǎn)能份額繼續(xù)逐步擴(kuò)大，但與這畫風(fēng)大相徑庭的是國外大廠接踵而來的關(guān)廠。

　　繼2023年科慕、泛能拓部分產(chǎn)能退出后，2025年3月17日，特諾（Tronox）宣布關(guān)閉其位于荷蘭博特萊克9萬噸/年的二氧化鈦工廠，原因是氯氣供應(yīng)商停產(chǎn)并預(yù)計(jì)不會(huì)重新恢復(fù)生產(chǎn)。

　　特諾表示，過去兩年多，全球鈦白粉市場競爭加劇，供需關(guān)系持續(xù)失衡，閑置該工廠將有助于優(yōu)化剩余產(chǎn)能，并降低整體制造成本。

　　這場面似乎難以為繼。對于這些海外巨頭來說，其經(jīng)營重心似乎更傾向于實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，與目前我國企業(yè)擴(kuò)張市場份額的目標(biāo)大為不同。

　　據(jù)東方證券，海外四大企業(yè)在近十多年內(nèi)基本沒有新增產(chǎn)能，即使在盈利期間也沒有擴(kuò)產(chǎn)，多是通過合并收購的方式來擴(kuò)大自身規(guī)模。

　　不過，正當(dāng)咱們雄赳赳、氣昂昂地入國際市場時(shí)，卻引起海外市場頻繁對我國出口鈦白粉的反傾銷調(diào)查。

　　這其實(shí)不難理解，2024年我國鈦白粉的產(chǎn)能已占到全球產(chǎn)能的61.6%，這無疑刺痛了對方原有的利益格局。

　　自2023年8月以來，歐亞經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟、歐盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相繼對我國鈦白粉行業(yè)發(fā)起了反傾銷調(diào)查，其中部分稅率市場預(yù)期。

　　2025年5月10日，印度發(fā)布通報(bào)，決定對原產(chǎn)于或自中國的二氧化鈦征收反傾銷稅，涉案產(chǎn)品稅率范圍為460-681美元/噸，有期為5年。

　　（全球紡織網(wǎng)）

　　2023年，我國鈦白粉出口占產(chǎn)量比例增至近40%。其中，印度是我國鈦白粉出口的一大市場。

　　因此，市場不免擔(dān)憂這將壓縮我國向國際市場的出口空間。

　　先，出口困難無疑是增加的。不過，樂觀來看，在跟隨GDP增長的強(qiáng)邏輯下，市場大多預(yù)計(jì)全球鈦白粉需求將隨GDP增速穩(wěn)定在2-3%的長期年均增長，而且供給增量主要在中國，未來全球?qū)ξ覈伆追垡蕾嚩入y以降低。

　　既然反傾銷已不可避免，那么通過技術(shù)升和市場多元化，對于有實(shí)力出海的龍頭企業(yè)來說未嘗不是一次實(shí)現(xiàn)份額飛躍的機(jī)會(huì)？

　　這當(dāng)中龍佰集團(tuán)綜合競爭力上的領(lǐng)先優(yōu)勢已是業(yè)內(nèi)不爭的事實(shí)。公司正調(diào)整市場布局，將出口重心轉(zhuǎn)向中東、東南亞等新興市場，并通過價(jià)格優(yōu)勢維持出口量。

　　2024年，除了印度，中東和東南亞都是核心的出口增量市場，主因區(qū)域經(jīng)濟(jì)活力與基建需求。

　?。埌奂瘓F(tuán)2024年報(bào)）

　　風(fēng)云君注意到，鋼絞線除大哥勇闖海外區(qū)外，也有小弟按捺不住開始有新動(dòng)作了，比如接下來要講到的惠云鈦業(yè)（300891.SZ）。

　　股價(jià)分化：大哥不動(dòng)、小弟瘋漲！

　　2025年4月14日，惠云鈦業(yè)公告在新加坡設(shè)立參股子公司并完成注冊登記，公司稱是主要是為了拓展國際業(yè)務(wù)，提公司境外開展業(yè)務(wù)的率。

　?。ɑ菰柒仒I(yè)：關(guān)于設(shè)立境外參股子公司完成注冊登記的公告）

　　無論從產(chǎn)能規(guī)模還是營收規(guī)模來看，惠云鈦業(yè)都屬于國內(nèi)鈦白粉行業(yè)三梯隊(duì)。

　　不過從二市場表現(xiàn)來看，三梯隊(duì)企業(yè)反倒受到了資本的“偏”。

　　5月1日至29日，惠云鈦業(yè)區(qū)間漲幅13.3%，在申萬鈦白粉概念板塊下的6公司中，漲幅排三。而漲幅前兩位分別是金浦鈦業(yè)（000545.SZ）、安納達(dá)（002136.SZ），區(qū)間漲跌幅分別為35.3%、30.9%。

　　這三鈦白粉產(chǎn)能規(guī)模都在20萬噸以下，安納達(dá)和金浦鈦業(yè)目前都無在建產(chǎn)能。

　?。?023年全球鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能情況）

　　其中安納達(dá)規(guī)模小，2025年一季度利潤甚至轉(zhuǎn)虧。虧損的原因主要來自磷酸鐵產(chǎn)品價(jià)格的大幅下跌，行業(yè)產(chǎn)能階段過剩，公司磷酸鐵產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率不到5成。

　　金浦鈦業(yè)，今年一季度也是虧損。有興趣的朋友可以重溫觀韜大佬的這篇大作《一則烏龍新聞揭開金浦鈦業(yè)財(cái)務(wù)造假疑云，和進(jìn)行中的實(shí)控人10億資金侵占》。

　　相比之下，5月份以來，龍佰集團(tuán)股價(jià)微漲1.3%。此外，從年初至今的股價(jià)區(qū)間漲跌幅來看，其在6鈦白粉企業(yè)中是唯一呈現(xiàn)下跌態(tài)勢的。

　?。–hoice終端，截止交易日期為5月29日）

　　回到惠云鈦業(yè)，公司有何看點(diǎn)？

　　惠云鈦業(yè)總部位于廣東云浮，2024年金紅石型鈦白粉產(chǎn)能為11萬噸，如果加上鈦白粉初品則有14萬噸。

　?。ɑ菰柒仒I(yè)2024年報(bào)）

　　區(qū)位優(yōu)勢是惠云鈦業(yè)的一大核心競爭力。云浮的硫鐵礦儲(chǔ)量、品位均居亞洲位，依托區(qū)位資源優(yōu)勢配套生產(chǎn)硫酸為公司提供了充足的原料，節(jié)省了危化品硫酸的運(yùn)輸費(fèi)用，為鈦白粉生產(chǎn)提供了綜合循環(huán)利用和生產(chǎn)的便利。

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　　不過公司存在明顯短板，沒有氯化法工藝，體現(xiàn)不出技術(shù)優(yōu)勢。成本上也難有優(yōu)勢，公司還未配套上游鈦礦資源，主要采購自攀西地區(qū)，部分來自。

　　對比龍佰集團(tuán)，今年Q1，綜合毛利率存在近13個(gè)百分點(diǎn)的差距。

　　2024年，惠云鈦業(yè)差點(diǎn)虧損。一方面，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、行業(yè)競爭加劇。此外，隨著募投等技改項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)固，公司折舊費(fèi)、可轉(zhuǎn)債費(fèi)用化利息等出現(xiàn)較大幅度的上升。

　　也就是說，公司產(chǎn)能還在擴(kuò)張，那么問題來了，如何消納？

　　產(chǎn)銷擴(kuò)張難掩盈利尷尬，大股東開始減持

　　2024年，公司產(chǎn)量同比增加22%，主要因募投項(xiàng)目8萬噸/年塑料金紅石型鈦白粉后處理改擴(kuò)建項(xiàng)目（二期工程）投產(chǎn)，公司產(chǎn)能提升。

　?。ɑ菰柒仒I(yè)2024年報(bào)）

　　2024年以及今年一季度，主要受到銷量增長驅(qū)動(dòng)，公司營收得以維穩(wěn)、增長。其中2025Q1公司營收同比增長19.3%，營收4.8億。

　　不過由于公司銷量的增幅小于產(chǎn)量增幅，以致2024年期末庫存同比增加143%。結(jié)合利潤表現(xiàn)來看，公司難以通過量補(bǔ)價(jià)來維持穩(wěn)定盈利額。

　?。ɑ菰柒仒I(yè)2024年報(bào)）

　　從自由現(xiàn)金流來看，公司自2020年便無法自我造血，除了資本開支大外，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈流入也不佳。

　　現(xiàn)金流這么吃緊，逆風(fēng)擴(kuò)產(chǎn)下，如果未來新建產(chǎn)能難以消納，惠云鈦業(yè)的業(yè)績終究是讓人心里沒底。

　　公司2020年上市，上市5年，累計(jì)股權(quán)募資8.5億，累計(jì)分紅9393萬元。

　　公司實(shí)控人為鐘鎮(zhèn)光、汪錦秀夫婦，均為中國香港籍，兩人通過二大股東美國萬邦控制公司17.5%的股份，此外，鐘鎮(zhèn)光作為一大股東直接持股22.5%。

　?。ㄊ兄碉L(fēng)云APP，20250331前十大股東）

　　公司股權(quán)不存在質(zhì)押情況，但從今年3月份開始，大股東美國萬邦開始減持，減持比例合計(jì)2.3%。

　?。ㄉ鲜幸詠碇匾蓶|交易記錄，來源：Choice數(shù)據(jù)）

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