近期，L3自動(dòng)駕駛用號(hào)在重慶和北京矜重披發(fā)，動(dòng)二市集干系主義行情走強(qiáng)。?

智能駕駛近期迎來歷史拐點(diǎn)。跟著北京、重慶兩地批L3自動(dòng)駕駛用號(hào)矜重披發(fā)，自動(dòng)駕駛從“頑固測試”矜重跨入“合規(guī)商用”新階段。?

在此配景下，本錢市集趕快反應(yīng)，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈龍頭運(yùn)行潮。同期，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭功績亮眼，機(jī)構(gòu)調(diào)研密集加碼。多券商瞻望，226年將是“L3交易化元年”，其意旨不僅在于單車智能化升，在于重塑整車競爭邏輯、重構(gòu)供應(yīng)鏈價(jià)值體系，并為Robotaxi、車路云體化等階攬鋪平說念路。

自動(dòng)駕駛L3用號(hào)落地

開啟交易化元年

12月23日，北京迎來歷史刻——批L3速公路自動(dòng)駕駛車輛用號(hào)(京AA1Z、京AA733Z、京AA88Z)矜重裝配于狐阿爾法S(L3版)車型上，象征著自動(dòng)駕駛汽車從測試階段向正當(dāng)動(dòng)身階段邁出裂縫步。?

在此之前的12月15日，工信部公布了我國批L3有條目自動(dòng)駕駛車型準(zhǔn)入許可，分別為長安藍(lán)SL3、北汽旗下狐阿爾法S(L3版)兩款車型。北汽集團(tuán)曾在12月17日發(fā)文稱，在L3自動(dòng)駕駛的進(jìn)經(jīng)過中，兩種官許可常被抑遏：種是地干系機(jī)構(gòu)披發(fā)的說念路測試照，允許研發(fā)測試車輛在指定示范區(qū)的部分路段進(jìn)行技藝考據(jù)?，F(xiàn)在寰球已累計(jì)披發(fā)過1.6萬張此類照；另種是由國干系部委披發(fā)的居品準(zhǔn)入許可，意味著量產(chǎn)商品車不錯(cuò)在寰球特定條目下上市銷售。這(后者)是種國別的認(rèn)證，難度。這次北汽領(lǐng)先取得這許可，象征著自動(dòng)駕駛從“測歷練證”階段邁入“準(zhǔn)入攬”新階段。?

對(duì)比來看，長安藍(lán)SL3取得用號(hào)時(shí)候要早上三天——12月2日，塊L3自動(dòng)駕駛用矜重號(hào)“渝AD1Z”在重慶出身，并裝配于長安藍(lán)SL3車型上。?

在北京和重慶除外，小鵬汽車在廣州取得了L3自動(dòng)駕駛說念路測試照，并運(yùn)行常態(tài)化的L3說念路測試。該照主要用于在廣州市智能網(wǎng)聯(lián)汽車測試快速路上進(jìn)行有條目自動(dòng)駕駛的測試；圳也于近日開啟L3有條目自動(dòng)駕駛內(nèi)測，鴻蒙智行參與實(shí)施。測試障翳全市快速說念路(總長1公里)，華為職工自購225款問界M9與尊界S8參與，已完成2萬公里內(nèi)容說念路考據(jù)，旨在為國L3策略落地提供數(shù)據(jù)支抓。?

把柄汽車工程師學(xué)會(huì)(SAE)軌范，L3(Level 3)自動(dòng)駕駛被界說為“有條目自動(dòng)駕駛”：在特定環(huán)境(如速公路、城市快速路)下，車輛可吸收駕駛?cè)蝿?wù)，包括加快、制動(dòng)、轉(zhuǎn)向及環(huán)境監(jiān)控；駕駛員需抓續(xù)暖熱路況，僅在系統(tǒng)苦求時(shí)吸收軌則。樞紐的是，旦發(fā)滋事故，在L3模式下包袱主體鑒識(shí)仍是有較為顯現(xiàn)的地指令。這法律權(quán)責(zé)的逐步明晰，是L3區(qū)別于L2+扶直駕駛的樞紐軌制進(jìn)展。?

市集大批覺得，L3照的落地將平直催化三大產(chǎn)業(yè)變革：，整車廠居品力重構(gòu)。傳統(tǒng)“三大件”競爭邏輯被破，智能駕駛智商成為端車型的中樞點(diǎn)。二，供應(yīng)鏈價(jià)值重估。L3系統(tǒng)對(duì)感知、有策劃、施行三大模塊淡薄要求：感知層頻繁和會(huì)激光雷達(dá)、4D毫米波雷達(dá)與清錄像頭，構(gòu)建36度冗余環(huán)境感知；有策劃層大批棄取2—4 TOPS大算力芯片，以撐抓可靠及時(shí)有策劃；施行層須配備線軌則動(dòng)系統(tǒng)(Brake-by-Wire)，而轉(zhuǎn)向系統(tǒng)多棄取帶冗余遐想的電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向(EPS)。三，交易模式改變。L3為“軟件界說汽車”提供落地場景，車企可通過OTA(通過線網(wǎng)絡(luò)而已升車輛軟件或固件的技藝)升抓續(xù)收費(fèi)。?

中信建投在近期研報(bào)中指出，看好自主乘用車智能化、端化、強(qiáng)勢新車周期和新動(dòng)力出海頭部車企，并覺得，工信部許可重慶、北京兩主機(jī)廠各款L3自動(dòng)駕駛車型居品，適配城市擁擠、速路段，分別將在重慶、北京指定區(qū)域開展動(dòng)身試點(diǎn)，象征著我國L3自動(dòng)駕駛邁入交易化攬樞紐步，瞻望226年將成為L3交易化元年。?

或因此預(yù)期，本錢市集趕快反應(yīng)。在12月23日北京披發(fā)L3用照后，A股市集智能駕駛板塊的浙江世寶、星網(wǎng)宇達(dá)、合眾想壯在12月24日終了漲停。而港股市集的小馬智行則在12月22日提前潮，漲幅1.68。?

華龍證券覺得，跟著策略逐步批準(zhǔn)L3別車型上市、車企自動(dòng)駕駛技藝逐步進(jìn)修，用戶端駕駛體驗(yàn)有望由原L2的扶直駕駛升至L3的有條目的自動(dòng)駕駛，駕乘體驗(yàn)升明，226年有望成為L3/L4自動(dòng)駕駛元年，量產(chǎn)攬有望加快，建議暖熱自動(dòng)駕駛干系運(yùn)營商、車企、車端部件以及路端“車路云”等增量身手。?

自動(dòng)駕駛龍頭三季度功績發(fā)達(dá)亮眼

在自動(dòng)駕駛策略逐步完善以及積落地的同期，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈也收攏市集機(jī)遇，終了功績增長。從225年三季報(bào)來看，智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈干系企業(yè)大批出現(xiàn)營收增長、訂單金額的擴(kuò)大。?

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，本年前三季度，Wind智能駕駛主見89公司終了營業(yè)收入共計(jì)21948.25億元，同比增長9.17；終了歸母凈利潤共計(jì)88.24億元，同比微降.87個(gè)百分點(diǎn)。單公司面，有18公司終明晰功績翻倍(見表1)。?

在功績翻倍公司中，移遠(yuǎn)通訊、金龍汽車、亞太股份、分解電氣、鴻泉技藝在224年功績增長基礎(chǔ)之上，于225年前三季度終明晰營收和歸母凈利潤的雙增長。其中，移遠(yuǎn)通訊從事物聯(lián)網(wǎng)域蜂窩通訊模塊偏激治理案的遐想、研發(fā)與銷售職業(yè)；分解電氣主營車載智能末端詳盡信息照管系統(tǒng)及配套汽車電氣居品研發(fā)、坐褥、銷售；鴻泉技藝主要居品包括代表智能化技藝旅途的扶直駕駛系統(tǒng)和代表網(wǎng)聯(lián)化技藝旅途的智能增強(qiáng)駕駛系統(tǒng)、東說念主機(jī)交互末端、車載聯(lián)網(wǎng)末端。?

移遠(yuǎn)通訊發(fā)布的225年三季報(bào)示，公司前三季度終了營業(yè)收入178.77 億元，同比增長34.96；終了歸母凈利潤7.33 億元，同比增長15.65。同期，公司224年歸母凈利潤同比增長548.49。?

在智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈各身手中，四肢L3車型的“眼睛”，激光雷達(dá)在225年迎來爆發(fā)拐點(diǎn)。激光雷達(dá)龍頭禾賽科技(納斯達(dá)克：HSAI)225年三季報(bào)示，公司前三季度終了營收2.27億元(約2.85億好意思元)，同比增長49.37；終了運(yùn)漁利潤6677萬元，同比扭虧為盈。禾賽科技225年三季度凈利潤2.6億元，提前個(gè)季度完周密年盈利打算，預(yù)應(yīng)力鋼絞線其225年公認(rèn)司帳準(zhǔn)則下的凈利潤指令上調(diào)至3.5億元至4.5億元。?

據(jù)了解，禾賽科技已取得前兩大ADAS(階智能駕駛扶直系統(tǒng))客戶226年全系車型定點(diǎn)融合，終了激光雷達(dá)標(biāo)配。同期，安全冗余的需求及新法律法例的發(fā)展正動(dòng)汽車行業(yè)在L3車型上裝載多顆激光雷達(dá)，瞻望每輛L3車輛將搭載3顆至6顆激光雷達(dá)(單車激光雷達(dá)價(jià)值量約5好意思元至1好意思元)，這將拓展禾賽科技的潛在市集鴻溝。?

現(xiàn)在，禾賽科技的?汽車主機(jī)廠客戶包括某歐洲頂主機(jī)廠及某環(huán)球新動(dòng)力銷量車企，以及國內(nèi)的設(shè)想、比亞迪等頭部車企。在自動(dòng)駕駛域的客戶包括小馬智行、京東物流、Motional等公司。?

在智能駕駛的“大腦”——域軌則器(ADCU)域，德賽西威(292.SZ)鏈接跑。225年前三季度，德賽西威終了營業(yè)總收入223.37億元，同比增長17.72；終了歸母凈利潤17.88億元，同比增長27.8。在224年度，公司歸母凈利潤同比增長29.62。?

德賽西威在手訂單鴻溝較大。截止225年上半年，公司新陣勢訂單年化銷售額過18億元，訂單金額抓續(xù)增長。星河證券在研報(bào)中指出，“短期來看，公司受能駕駛滲入率進(jìn)步帶動(dòng)功績增長，公司在域軌則器市占率3，融合英偉達(dá)的車型行將量產(chǎn)。中歷久看，國外收入增速2，印尼工場已投產(chǎn)，墨西哥、西班牙工場建設(shè)中，打破雷諾、本田等新客戶。環(huán)球化訂單轉(zhuǎn)化、AI技藝外溢至機(jī)器東說念主等新域，為公司帶來歷久成漫空間?！?

在自動(dòng)駕駛治理案商域，小馬智行225年三季報(bào)也開釋積信號(hào)。小馬智行財(cái)報(bào)示，225年前三季度，公司終了營收4.31億元，同比增長54.8。其中，225年三季度營收1.81億元，同比增長72。分業(yè)務(wù)來看，小馬智行自動(dòng)駕駛出行職業(yè)(即Robotaxi)在225年三季度終了收入達(dá)477萬元，同比增長達(dá)89.5；其中乘客車資收入同比增幅過2。其仍是終了城市單車盈利轉(zhuǎn)正，盈利車型為七代Robotaxi，盈利城市為廣州，日均訂單為23單/輛。?

機(jī)構(gòu)密集調(diào)研

長安汽車、德賽西威等受暖熱

在功績拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)的配景下，市集對(duì)智能駕駛板塊的暖熱度著升溫。十分是自225年三季度以來，機(jī)構(gòu)投資者掀翻輪度調(diào)研潮，聚焦具備“技藝壁壘+客戶黏+估值合理”特征的龍頭公司。?

據(jù)Wind數(shù)據(jù)示，225年1月1日-12月26日，智能駕駛板塊89公司中有21公司股價(jià)漲幅過4，其中翻倍股達(dá)7只。在225年1月1日-12月26日機(jī)構(gòu)調(diào)研4次及以上的公司中，除兩公司股價(jià)終了翻倍外，余下公司均為“滯漲后勁股”(見表2)。?

機(jī)構(gòu)積調(diào)研公司中，除損失外，余下公司225年前三季度功績均為正。其中，比亞迪、長安汽車、德賽西威、福田汽車功績1億元(見表3)。?

從機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)暖熱的問題來看，市集份額、場景落地、訂單情況等均被說起。比如，中信證券等機(jī)構(gòu)于225年12月25日調(diào)研德賽西威時(shí)發(fā)問：“公司國內(nèi)市集份額的看護(hù)策略”，公司就此示意，“面，公司憑借自己特勢，積造東說念主我有、東說念主有我的居品。公司智能化業(yè)務(wù)已終了行業(yè)引，并抓續(xù)水平插足研發(fā)，恒久保抓發(fā)量產(chǎn)勢；另面，公司具備在智能座艙、智能駕駛域的軟硬全棧智商，團(tuán)聚產(chǎn)業(yè)頭部資源，可快出可鴻溝化量產(chǎn)的和會(huì)案、全棧案、改變案，造快終了、好質(zhì)料、成本、保險(xiǎn)的居品和職業(yè)。另面，公司的多元、梯次居品矩陣，以及活潑千般的融合模式全障翳市集大部分客戶需求，將助力公司恒久占據(jù)市集頭部份額?！?

又如，科博達(dá)在225年11月投資者調(diào)研申報(bào)中露餡了其在手訂單情況：公司“面向環(huán)球汽車主機(jī)客戶業(yè)提供汽車智能中央算力平臺(tái)及干系域軌則器居品，通過與環(huán)球先的軟件算法公司 Momenta、SOC 治理案提供商通和地平線等技藝公司的度融合，已為多環(huán)球主流車企告捷斥地價(jià)比的汽車智能中央算力平臺(tái)和智能駕駛域軌則器居品，定點(diǎn)陣勢人命周期銷售額瞻望2億元，其內(nèi)兩主流車企的干系居品已終了鴻溝化量產(chǎn)?！?

而旗下車型近期獲發(fā)L3用照的長安汽車，在225年12月26日的機(jī)構(gòu)調(diào)研中先容，12月15日，長安汽車旗下藍(lán)汽車居品獲批搭載L3自動(dòng)駕駛的智能網(wǎng)聯(lián)汽車居品準(zhǔn)入許可；12月2日，塊L3自動(dòng)駕駛用矜重號(hào)“渝AD1Z”在重慶出身，授予長安汽車?！爸币詠?，長安汽車積反映國歌，動(dòng)智能網(wǎng)聯(lián)汽車向產(chǎn)業(yè)化、鴻溝化發(fā)展。這次獲頒塊 L3 自動(dòng)駕駛用矜重號(hào)，不僅是長安汽車在自動(dòng)駕駛域從‘技藝考據(jù)’邁向‘量產(chǎn)攬’的裂縫里程碑，也象征自動(dòng)駕駛行將邁向‘合規(guī)商用’新階段，宣告自動(dòng)駕駛技藝矜重進(jìn)入L3時(shí)間?！?

值得防范的是，機(jī)構(gòu)近期密集暖熱的龍頭，還有部分是基本面但股價(jià)滯漲的細(xì)分產(chǎn)業(yè)。干系研報(bào)覺得，跟著L3照落地，這些滯漲公司估值有望迎來系統(tǒng)設(shè)置。?

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關(guān)于智能駕駛主見股，基金在抓倉上也出現(xiàn)積變化。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截止225年三季度末，長安汽車、芯原股份、亞太股份的基金抓股占比比擬昨年同期均出現(xiàn)定增多。

(本文已刊發(fā)于1月3日出書的《證券市集周刊》。文中說起個(gè)股僅為例如分析神農(nóng)架預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，不作投資建議。)

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