過去幾年，由于利率上升，不少投資者即使只持有現(xiàn)金，也能通過定期存款取得收益。但隨著加息周期迎來轉(zhuǎn)折點，資本集團認(rèn)為投資者或可考慮重新部署現(xiàn)金，不論風(fēng)險承受能力或低，轉(zhuǎn)投股票或債券都可望在加息周期結(jié)束后取得理想表現(xiàn)。

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「現(xiàn)金為王」將成過去？

2022年市場動蕩，加上貨幣市場呈現(xiàn)相對不錯的前景，導(dǎo)致投資者涌向現(xiàn)金作為替代投資。根據(jù)美國投資公司協(xié)會截至2023年12月31日的數(shù)據(jù)，貨幣市場基金的規(guī)模已達(dá)到了5.89萬億美元的歷史新。目前，雖然現(xiàn)金投資對許多投資者而言仍然頗具吸引力，但美聯(lián)儲的政策似乎正逐漸接近轉(zhuǎn)折點。因此，根據(jù)過往經(jīng)驗，這可能是重新持有股票及債券的良機。

盡管美聯(lián)儲停止加息的確切時間無人知曉，但市場及美聯(lián)儲均預(yù)計，其主要政策利率將于當(dāng)前水平附近見頂，然后于2024年底前下調(diào)。根據(jù)過往經(jīng)驗，對美聯(lián)儲過去四次加息周期結(jié)束的分析顯示，現(xiàn)金投資的收益率會逐漸下降，而股票及債券的表現(xiàn)則會上升。

《長相思》是“古言”大神桐華的代表作品，此前已有《步步驚心》《云中歌》《大漠謠》等影視佳作在前，《長相思》未播先火

在相繼拿下西安、廣州兩宗大熱門地塊后，今年亞倫地產(chǎn)的新增土地貨值達(dá)到了94.8億元，一舉進入了拿地榜單前20名，接近中海地產(chǎn)、華發(fā)股份等央國企的新增土儲量。

現(xiàn)金收益率在結(jié)束加息后或逐漸下降

以3月期美國國庫券為基準(zhǔn)，目前貨幣市場基金的收益率接近5%（資料來源：彭博、美聯(lián)儲，數(shù)據(jù)截至2024年4月30日），似乎十分理想。然而，持有現(xiàn)金始終需要面對購買力被通脹所蠶蝕的風(fēng)險。隨著美聯(lián)儲料將結(jié)束加息周期，現(xiàn)金回報進一步上升的空間也會有限。

歷史收益顯示，在過去四次美聯(lián)儲結(jié)束加息周期后的18個月，現(xiàn)金或同類型投資的收益率一般會迅速下跌。彭博及美聯(lián)儲資料顯示，3月期美國國庫券（收益率接近類現(xiàn)金投資的基準(zhǔn)證券）的收益率在期內(nèi)平均下跌2.5%。如果歷史重演，貨幣市場基金收益率便會下跌，而主動投資于股票及債券的投資者將有望表現(xiàn)較佳。

對國內(nèi)投資者來說，匯率形勢正受很多因素影響，其中一個是國際金融環(huán)境。國際市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲此輪加息接近尾聲，未來中美利差會逐步收斂至正常區(qū)間。而國內(nèi)投資者在面對人民幣受壓的情況下，可以考慮將資金部署于海外投資，追求相關(guān)升值潛力。

可將現(xiàn)金投資于哪些工具？

如果認(rèn)同美聯(lián)儲加息周期已接近尾聲且現(xiàn)金收益率可能會隨著時間而下跌的觀點，那么問題便是：現(xiàn)在可將現(xiàn)金投資于哪些工具？在過去四個美聯(lián)儲加息周期的后一次加息后，股票和固定收益都在其后一年表現(xiàn)不錯。而對長線投資者而言，重要的是這兩個領(lǐng)域在五年內(nèi)仍維持相對強勁的表現(xiàn)。

在過去四個美聯(lián)儲加息周期的后一次加息后，年回報表現(xiàn)佳（％）

過往業(yè)績并非將來業(yè)績的保證。

數(shù)據(jù)來源：資本集團、晨星。圖表顯示在1995年至2018年的過去四個加息周期中，從美聯(lián)儲后一輪加息當(dāng)月起計，不同行業(yè)的指數(shù)在遠(yuǎn)期擴展期間的平均回報，數(shù)據(jù)截至2023年12月31日。60/40混合指數(shù)代表60%標(biāo)普500指數(shù)和40%彭博美國綜合債券指數(shù)，每月重新調(diào)整一次。

面對全球地緣政治風(fēng)險上升，債券可望在投資組合中發(fā)揮傳統(tǒng)上的防守作用：（一）在分散風(fēng)險方面，歷史顯示，預(yù)應(yīng)力鋼絞線優(yōu)質(zhì)債券往往能提供相對股票較低波動的益；（二）在資本保值方面，優(yōu)質(zhì)債券以往能提供一定程度的穩(wěn)定；（三）在收益方面，只要發(fā)行人保持償付能力，債券就可帶來明確和可預(yù)測的收益來源。

過去兩年，優(yōu)質(zhì)債券的收益率上升，意味著投資者未需要通過收益?zhèn)非笫找?，換句話說，投資者對于優(yōu)質(zhì)債券的配置，本身已具備潛力令風(fēng)險分散，并無需放棄水平的收益。

股票方面，當(dāng)美聯(lián)儲停止加息，金融體系的一大風(fēng)險便會消退。隨著企業(yè)及消費者的借貸成本趨于穩(wěn)定，并終開始下滑，將可提振經(jīng)濟及企業(yè)利潤。股票投資者過往也曾從中受益（如上圖所示），標(biāo)普500指數(shù)在后一次加息后一年錄得16.2%的升幅，歷史往績令人鼓舞。

目前，對于較審慎的投資者而言，均衡策略亦具有吸引力，上圖所示的60/40混合指數(shù)也在后一次加息后一年錄得14.2%升幅。均衡投資組合一般持有較多防守的派息股和優(yōu)質(zhì)債券，如果經(jīng)濟放緩或陷入衰退，亦可望展現(xiàn)一定程度上的韌。

付諸行動需要勇氣

慣是一股非常強大的力量，尤其是5%的現(xiàn)金收益率帶來的慣。投資者的情緒是真實的，過往的損失會帶來長時間的痛楚，而目前貨幣市場看似具有吸引力的收益率則令人感到欣喜。但從歷史可見，市場不會長期靜止不變。隨著較佳的潛在機會浮現(xiàn)，國內(nèi)投資者宜及早作好準(zhǔn)備捕捉機遇，讓現(xiàn)金發(fā)揮更佳益，并透過境外的股票、債券或混合資產(chǎn)投資覓得出路。

小知識：MSCI與資本集團

資本集團憑借過人的投資視野，早于1960年代已開創(chuàng)環(huán)球指數(shù)，瞻遠(yuǎn)矚領(lǐng)導(dǎo)投資市場發(fā)展。

當(dāng)年環(huán)球經(jīng)濟體融合是一種全新現(xiàn)象，我們信要客戶長遠(yuǎn)得益，不能僅與本地同業(yè)競爭比較，應(yīng)放眼全球。因此，我們成立了環(huán)球行業(yè)指數(shù)「資本國際世界指數(shù)」（Capital International World indices），而這指數(shù)后來于1998年售予摩根士丹利，再成為現(xiàn)在的MSCI（Morgan Stanley Capital International）指數(shù)。

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