（原標(biāo)題：基金產(chǎn)品審批或啟動逆周期調(diào)節(jié)！主動控制規(guī)模 不追求爆款）

在《動公募基金質(zhì)量發(fā)展行動方案》指導(dǎo)下，為了更好地保護(hù)投資者利益，基金產(chǎn)品審批啟動逆周期調(diào)節(jié)機制。

戴伊本周正式通知蘋果管理層離職決定。蘋果公司對此已做好準(zhǔn)備。資蘋果設(shè)計師StephenLemay將接替戴伊的職位。蒂姆·庫克在聲明中表示，SteveLemay自1999年以來在每個重要的蘋果界面設(shè)計中都發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

據(jù)中國基金報記者了解，今年以來，監(jiān)管對于業(yè)績比較基準(zhǔn)（權(quán)益指數(shù)）估值較的權(quán)益類新基金審批相對審慎?！扒皫讉€月要求新審批的權(quán)益基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)指數(shù)近五年滾動估值在歷史90%分位數(shù)以下，近三個月要求在80%分位數(shù)以下，可以說是越來越審慎?！?/p>

事實上，這僅是公募基金逆周期調(diào)節(jié)的其中一部分。今年以來，盡管A股市場日漸火熱，基金公司對于新發(fā)權(quán)益基金的規(guī)模也愈發(fā)克制，多只新發(fā)基金規(guī)模均設(shè)置了20億元、30億元的發(fā)上限。

業(yè)內(nèi)人士表示，從中長期看，不少基金產(chǎn)品額收益顯著，但由于產(chǎn)品布局和銷售時順周期應(yīng)明顯，基民收益相對基金收益較低。因此，在產(chǎn)品布局時適當(dāng)控制時點和規(guī)模，踐行逆向銷售，有望提升投資者獲得感。

業(yè)績基準(zhǔn)“估值”

新產(chǎn)品審批更審慎

近幾年，監(jiān)管機構(gòu)通過多項政策“組合拳”動公募基金行業(yè)質(zhì)量發(fā)展，反復(fù)強調(diào)行業(yè)機構(gòu)要摒棄規(guī)模和收入導(dǎo)向，在市場位時保持理、克制的業(yè)精神，在市場低位時加大逆周期布局力度，提產(chǎn)品的長期勝率，真正做到為投資者負(fù)責(zé)。

圍繞逆周期調(diào)節(jié)，基金產(chǎn)品審批節(jié)奏也在進(jìn)一步優(yōu)化。據(jù)中國基金報記者了解，今年以來，監(jiān)管對于業(yè)績比較基準(zhǔn)指數(shù)估值較的權(quán)益基金審批相對審慎。

“前幾個月要求新審批的權(quán)益基金業(yè)績比較基準(zhǔn)（權(quán)益指數(shù)）近五年滾動估值在歷史90%分位數(shù)以下，近三個月要求在80%分位數(shù)以下，可以說是越來越審慎。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

另一位業(yè)內(nèi)人士也表示，目前確實出現(xiàn)了這一情況，“我們也會考慮調(diào)整上報的產(chǎn)品，更理地上報”。

從11月以來的產(chǎn)品獲批情況看，除了寬基指數(shù)基金、全市場選股的主動權(quán)益基金之外，獲批的行業(yè)主題基金主要集中在醫(yī)療、食品、消費電子等目前估值相對較低的領(lǐng)域。例如，11月14日，易方達(dá)中證工程機械主題ETF、華寶中證港股通醫(yī)療主題ETF、興業(yè)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF獲批；11月10日，銀華標(biāo)普港股通低波紅利ETF、國泰中證港股通汽車產(chǎn)業(yè)主題ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、萬國證港股通科技ETF發(fā)起式聯(lián)接基金、永贏國證工業(yè)軟件主題指數(shù)型基金、永贏中證工程機械主題指數(shù)型基金等基金獲批。

在市場相對位時保持克制，而當(dāng)市場大幅波動時，逆周期調(diào)節(jié)也在發(fā)揮作用。受海外市場大幅波動影響，11月中旬，上證指數(shù)從4000點一度回調(diào)至3800點附近，監(jiān)管也及時啟動逆周期調(diào)節(jié)機制。

11月21日，有16只硬科技產(chǎn)品同日迅速獲批，包括批7只科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)人工智能ETF、3只科創(chuàng)板芯片ETF、4只科創(chuàng)板芯片設(shè)計主題ETF，以及2只科技主題主動權(quán)益類基金。

主動控制規(guī)模

不追求爆款

此前發(fā)布的監(jiān)管通報中提及，公募基金管理人分類評價的主要指標(biāo)中包含了服務(wù)投資者指標(biāo)，這一指標(biāo)中增加逆周期布局指標(biāo)，鋼絞線對位發(fā)行規(guī)模較大、投資者體驗差的管理人予以扣分，反之加分。

今年以來，科技股行情輪番演繹，帶動上證指數(shù)一度沖破4000點，創(chuàng)近十年新。不過，相比于過往牛市，這一輪市場行情中，基金公司普遍在基金產(chǎn)品發(fā)行上保持克制。

2025 年成立的新基金中，雖然出現(xiàn)不少“一日售罄”的“小爆款”產(chǎn)品，但整體規(guī)模多設(shè)定在20億元至30億元區(qū)間，百億元的傳統(tǒng)爆款基金很少出現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，今年成立的1045只權(quán)益類新基金中，半數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了募集上限，其中57%的上限設(shè)置在30億元以下。

從備受市場關(guān)注的主動權(quán)益基金來看，易方達(dá)港股通科技、富國興和、鵬華制造升等新發(fā)基金均設(shè)置20億元或者30億元募集上限，且在一至兩天內(nèi)完成募集并啟動配售機制，其中鵬華制造升配售比例僅為57.06%。

不僅新發(fā)基金主動控規(guī)模，存量績優(yōu)基金也密集啟動限購。進(jìn)入11月以來，百只權(quán)益基金（各類型分開算）發(fā)布暫停大額申購公告，興全新視野、銀華大數(shù)據(jù)、中信保誠景氣優(yōu)選等年內(nèi)收益領(lǐng)先的產(chǎn)品紛紛限購，永贏多只主力產(chǎn)品統(tǒng)一設(shè)定50萬元日申購上限，“保護(hù)持有人利益”“維持基金平穩(wěn)運作”成為公告頻表述。中歐基金更是對年內(nèi)表現(xiàn)較好的中歐小盤成長基金實施20億元規(guī)模上限，通過按日評估、動態(tài)比例配售的方式控制資金流入。

“規(guī)模需要與策略容量匹配，盲目做大反而會影響運作率?！?一位業(yè)內(nèi)人士表示，控制體量才能避免調(diào)倉成本上升和市場沖擊，確保不同時點申購的投資者享有公平的投資體驗。

基金公司的理克制，背后是監(jiān)管政策對行業(yè)發(fā)展邏輯的重塑。5月7日證監(jiān)會印發(fā)的《動公募基金質(zhì)量發(fā)展行動方案》明確提出，改革基金公司績考核機制，建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當(dāng)降低規(guī)模排名、收入利潤等經(jīng)營指標(biāo)權(quán)重。

監(jiān)管將“投資者盈虧與持有期限”納入代銷機構(gòu)考核，定投業(yè)務(wù)規(guī)模、長期保有量成為新權(quán)重，引導(dǎo)渠道轉(zhuǎn)向“客戶陪伴”。同時，強制披露投資者盈虧率、管理費分檔等核心數(shù)據(jù)，通過“盈利投資者占比”“持有期收益”等公開指標(biāo)倒逼機構(gòu)踐行逆向發(fā)行。

多方協(xié)同

構(gòu)建長期投資生態(tài)

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)機制的化實施，正在動公募基金行業(yè)從“重規(guī)?！毕颉爸刭|(zhì)量”轉(zhuǎn)型，這一變革將為資本市場引入更多中長期資金，同時切實提升投資者獲得感。

從監(jiān)管層面看，通過業(yè)績基準(zhǔn)估值約束、分類評價引導(dǎo)等方式，形成了“位審慎、低位支持”的審批節(jié)奏，既避免了資金集中涌入熱門賽道估值，又在市場調(diào)整時支持硬科技等領(lǐng)域，發(fā)揮了資本市場資源配置的核心功能。

基金公司則從產(chǎn)品設(shè)計、規(guī)模管理、投研運作全鏈條踐行質(zhì)量發(fā)展要求。在產(chǎn)品布局上，聚焦估值合理、具備長期成長潛力的領(lǐng)域；在規(guī)模管控上，通過新發(fā)上限、存量限購等方式匹配策略容量；在投研考核上，以長期業(yè)績?yōu)楹诵膬?yōu)化激勵機制，引導(dǎo)基金經(jīng)理堅持價值投資。

隨著逆周期調(diào)節(jié)機制的常態(tài)化、考核體系的持續(xù)優(yōu)化荊門預(yù)應(yīng)力鋼絞線價格，公募基金行業(yè)將在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、助力居民財富增值、穩(wěn)定資本市場等方面發(fā)揮更大作用。