2025 供需矛盾凸顯 ，酒企降低增長要求 ，逐步釋放渠道壓力

7.發(fā)生重大醫(yī)療過失行為，醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)當在規(guī)定的時限向當?shù)匦l(wèi)生行政部門報告，重大醫(yī)療過失行為是指下列哪種情形

2.強調(diào)環(huán)境是心理和行為的決定因素的心理學(xué)流派是（）

2025年初以來白酒指數(shù)( 申萬)下跌12%(跑輸滬300指數(shù) 33%)，其中Wind一致預(yù)測板塊歸母凈利潤下降17%，預(yù)測 PE(FY25)上漲 6%，業(yè)績是股價下跌主因。2023年以來市場擔憂白酒行業(yè)增期，估值、持倉不斷下降，目前均至歷 史低位，反映市場悲觀預(yù)期。市場動銷端 ，受二季度飲酒政策影響 ，6-8 月份動銷進入冰點 。 目前看白酒消費環(huán)比略有修復(fù)，但實際需求仍然偏弱，且供給剛強， 以價換量現(xiàn)象普遍，主流產(chǎn)品批價處于筑底下跌階段;這也倒逼酒企減少供給，供需關(guān)系 ， 比如以五糧液、 古井貢酒為代表的公司降低增長要求 ，三季報業(yè)績大幅下滑 ，逐步釋放渠道壓力。

展望 2026：供給端優(yōu)化 ，渠道出清 ，重視優(yōu)質(zhì)公司配置機會

1)行業(yè)整體看 ，供需缺口仍然存在 ，但政策加碼( 消費壓制邊際減弱，持續(xù)提振內(nèi)需) ，鋼絞線廠家場景 、 需求預(yù)計逐步修復(fù) ， 白酒行業(yè)春節(jié)動銷有望展現(xiàn)韌 ，2026Q2 后低基數(shù)下或更加穩(wěn)健 。 酒企對于 2026 年目標制定預(yù)計更加理 ，但仍會追求份額提升; 龍頭貴州茅臺產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、渠道模式優(yōu)化，理發(fā)展目標下，行業(yè)供需關(guān)注有望逐步。

2) 渠道狀態(tài)看，庫存在 25Q3觸達周期點后環(huán)比減少 ，渠道利潤自二季度快速收縮 ，酒企加強經(jīng)銷商動態(tài)利潤的維護，龍頭茅臺五糧液逐步放松渠道政策 ， 區(qū)域龍頭主品批價雙節(jié)后出現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。復(fù)盤2013-15 年周期 ，渠道狀態(tài)在 13Q3 進入動態(tài)磨底階段 ，估值&股價在14Q1 觸底回升 ，本輪周期伴隨茅臺批價同比筑底 ，估值探底回升信號也將加強。

3)競爭視角看，本輪周期伴隨需求的結(jié)構(gòu)變化 ， 已從價位帶景氣度的分化 到酒企能力(品、 組織、 渠道、 營銷 ) 競爭的加劇 ，成為后續(xù)份額競爭的主要因素 ，我們認為在某個價位或某個區(qū)域掌握定價權(quán)的酒企，或是基本面左側(cè)率先培 育新人群/渠道/場景的酒企有望率先走出調(diào)整周期 。

參考資料：20251226-國信證券-食品飲料行業(yè)2026 年度投資策略報告( 二 )：白酒：底部信號夯實，重視優(yōu)質(zhì)酒企配置機會

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