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　　中金發(fā)布研報(bào)稱，保管小兒城科技（09911）25和26年收入和Non-IFRS凈利潤預(yù)測，新引入27年收入和Non-IFRS凈利潤預(yù)測98億元和14億元。保管跑贏行業(yè)評(píng)，保管港股蓄意價(jià)14.5港元大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，對(duì)應(yīng)14倍的26年Non-IFRS市盈率，較面前有7的上行空間（當(dāng)趕赴來于13倍/11倍26/27年Non-IFRS市盈率）。

　　中金主要不雅點(diǎn)如下：

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　　預(yù)測2H25小兒城科技收入同比增長32

　　該行量度2H25小兒城科技收入同比增長32至37億元：酬酢業(yè)務(wù)收入同比增長30至33億元大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，改進(jìn)業(yè)務(wù)同比增長52至4億元。該行預(yù)期公司2H25 Non-IFRS歸母凈利潤為5億元。

　　泛東說念主群酬酢增長態(tài)勢接續(xù)

　　公司量度FY25酬酢收入中值對(duì)應(yīng)61億元（同增33），符該行此前預(yù)期，該行測算4Q25酬酢收入同增28。4Q25公司酬酢業(yè)務(wù)MAU達(dá)3，528萬（環(huán)增4，同增11），酬酢行使累計(jì)下載量達(dá)9.7億次（環(huán)增6），環(huán)比增速均有加快。據(jù)Sensor Tower，4Q25 SUGO、TopTop月活、活水捏續(xù)增，且SUGO于12月有所加快；此外，老居品MICO月活和活水環(huán)比企穩(wěn)。瞻望26年，公司量度主力居品在中東中樞市集捏續(xù)耕，并積拓展日本、南好意思等新區(qū)域，鋼絞線有望提拔泛東說念主群收入30的同比增速，或有望對(duì)沖藍(lán)城收入的波動(dòng)。

　　短劇活水增大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格，26年AI、短劇干涉加大

　　公司量度FY25改進(jìn)業(yè)務(wù)收入中值對(duì)應(yīng)7.5億元，比較24年加快，其中短劇收入快速成長，筆據(jù)Sensor Tower，公司短劇App用戶、活水同比接續(xù)翻倍增長。瞻望26年，公司量度改進(jìn)業(yè)務(wù)收入有望同增30，新游戲或孝順彈。此外，公司量度26年短劇、AI干涉量會(huì)有所加大，此前出的AI創(chuàng)意執(zhí)行社區(qū)Aippy移動(dòng)端已上線。

　　主力居品利潤率化有望對(duì)沖新業(yè)務(wù)干涉

　　SUGO、TopTop等主力居品蓄意利潤率捏續(xù)栽培；且AI器具（如里面Agent“念念語”）賦能居品修復(fù)、執(zhí)行生成，營銷投放ROI與舉座蓄意率捏續(xù)化。該行保管26年Non-IFRS歸母凈利潤12.6億元的判斷。

　　風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)示：地緣政以及宏不雅風(fēng)險(xiǎn)，并購整風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)，戰(zhàn)略監(jiān)管規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主播分紅對(duì)利潤擠壓風(fēng)險(xiǎn)。

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包袱剪輯：史麗君 大興安嶺預(yù)應(yīng)力鋼絞線價(jià)格

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